招商证券：券商9月业绩同比大涨，看好国泰君安(02611)等龙头受益资本市场改革

本研报来自“莲花山士丹利金融研究”微信公众号，作者为招商证券郑积沙、刘雨辰，原文标题为《9月数据点评：9月业绩同比大涨，看好龙头受益资本市场改革》。

上市券商公布9月经营数据，可比口径19家，合计实现营收140亿，同比+14%，环比+0%;合计实现净利润50亿，同比+6%，环比-22%。1-9月累计营收1304亿，同比+30%，净利润537亿，同比+39%。

业绩：受到市场因素影响，业绩同比大涨。单月口径下，中信(7.7亿，同比+38%，环比-31%)（06030）、申万(6.2亿，同比+39%，环比72%)（06806）、华泰(6.1亿，同比-12%，环比+21%)（06886）位居行业净利润前三。累计口径下，国君(80亿，同比+48%;含上海证券分红15.3亿)（02611）、中信(74亿，同比+29%)、海通(60亿，同比+42%)（06837）位居行业净利润前三。

市场：交易活跃度回升，二级权益市场景气度提升。9 月单月：(1)股基日均成交额 6062 亿元，环比+26%，同比+111%。(2)上证综指+0.66%， 深圳成指+0.86%，创业板指+1.03%，中证全债指数+0.09%。二级权益市场有所回升;(3)两融余额 9489 亿元，环比+2%。(4)一级市场：IPO 募集金额 83 亿元，环比-49%，同比-37%;再融资 1417 亿元，环比+495%， 同比+295%;债券承销规模6901 亿元，环比-1%，同比-2%。1-9 月累计： (1)股基日均成交额5927 亿元，同比+37%。(2)上证综指+13.86%， 深圳成指+24.85%，创业板指+27.59%，中证全债指数+1.82%。( 3)IPO募集金额 1197 亿元，同比+58%;再融资8094 亿元，同比+12%;债券承销规模51498 亿元，同比+49%。

投资建议：结合券商三季报略超预期、央行全面降准、“深改12条”落地，中美关系带来的市场压力企稳回升的综合情况，以及当前证券板块1.7XPB的估值水平，我们维持证券行业推荐评级。券商半年报业绩领跑全市场，下半年业绩大概率超预期。流动性方面，央行9月6日宣布全面下调存款准备金利率0.5个百分点，对仅在省级区域内经营的城商行，额外下调存款准备金率1%。

本次降准，结合此前LPR定价较此前下移，我们认为符合我们此前预期“中性偏宽松”的货币政策方向，且相关趋势和动量短期内将继续前进。政策方面，9月9日至10日，证监会在京召开全面深化资本市场改革工作座谈会。会议分析了当前资本市场面临的形势，深刻阐述了全面深化资本市场改革的战略意义、全局意义和现实意义。会议要求着力优化资本市场供给、着力推进关键制度创新、着力增强市场的内在稳定性，并强调以强大的政治优势引领改革，提出了当前及今后一个时期全面深化资本市场改革的12个方面重点任务。内容涵盖一级、一级半、二级市场，从资产端到资金端，既包括短期政策又包括长期规划。

10月9日，多家官媒密集报道创业板注册制将于近期推出，深交所正积极响应“资本市场深改12条”的政策要求。此举符合我们此前反复强调的“增量创新带动存量改革”举措，并且我们相信近期仍有其他相关举措落地和推出，刺激资本市场情绪的修复和提振。系统性举措体现出资本市场改革的政治优势，有望促进券商估值提升。

当前位置(流动性、政策、估值)我们继续强调券商具备显著的交易价值，因此我们建议投资者积极把握券商股的交易性机会。个股方面，强烈推荐国泰君安(PB 1.3X)(02611)等。

风险提示：市场大幅波动，交投活跃度低迷，行业政策推进不及预期。