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广发证券:微盟集团(02013)业务稳健增长,维持“买入”评级,对应合理价值5.6港元

2019年10月9日 09:00:52

智通财经APP获悉,广发证券发布对微盟集团(02013)的研究报告,维持对微盟集团买入评级,对应目标价5.6港元,广发证券表示微盟集团经营持续向好,9 月初进入港股通提升流动性,10月2日公告计划6个月内回购不超过1亿港元股份,彰显公司信心;所处赛道SaaS 处在快速成长阶段,并预计19~21年公司归母净利为3.27 亿、1.65 亿、3.29 亿,最新收盘价对 应 PE 分别为23 倍、45 倍和 23倍。根据分部估值结论,维持合理市值127亿 港元,对应合理价值 5.6 港元/股。

理由如下:

小程序使用场景下沉,渗透至线下各场景,包括电商、餐饮、教育、文旅、 政务等多个领域。作为增量市场,越来越多品牌和商家通过公众号+小程序构建私域流量,并通过小程序实现增量交易。截至 2019 年 8 月,微信小程序总量达 230万,月活用户突破 6.8 亿,用户使用习惯基本形成。除腾讯外,各大巨头均重视小程序生态构建

SaaS:微盟作为小程序生态领先服务商,线下业务快速增长,占比不断提升,且中大型客户明显增多,ARPU 值提升,流失率收窄。截至 19H1 微盟线下收入占比超20%,下半年仍会继续发力,重点发力零售、餐饮、酒旅等行业。在智慧零售板块已签约上百家知名零售品牌,包括联想、沃尔玛、颈霸、 卡宾等众多知名品牌,其中单个客户体量基本能达到 10万级,同时微盟是腾讯智慧零售官方指定合作伙伴,与腾讯在客户开拓、产品研发、运营服务上形成协同;收购蜜鸟进军智慧酒店市场;智慧餐厅产品帮助餐饮企业搭建点餐/外卖小程序、沉淀会员。广发证券预计微盟集团 SaaS 业务全年收入同比增长 40%~50%。

营销:通过渠道下沉、加强本地服务、拓展非腾讯媒体等策略实现快速增长。2019 年 9 月公司单日广告毛收入首次突破 2,000 万,全年毛收入预计翻倍增长。微盟获得腾讯多个重点区域牌照和行业牌照、以及 KA 全国牌照,同时拓展非腾讯媒体平台(抖音/快手/头条等),驱动毛收入增长,以及腾讯返点提升。

公司经营持续向好,9 月初进入港股通提升流动性,10 月 2 日公告计划 6 个月内回购不超过 1 亿港元股份,彰显公司信心;所处赛道 SaaS 处在快速成长阶段,微盟作为腾讯产业互联网的领先 SaaS 服务商,通过内生和外延,深化多垂直行业和多元业务的服务能力矩阵,具有广阔成长前景。广发证券预计 19~21 年公司归母净利为 3.27 亿、1.65 亿、3.29 亿,最新收盘价对应 PE 分别为 23 倍、45 倍和 23 倍。根据分部估值结论,维持合理市值127亿港元,对应合理价值 5.6 港元/股。

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