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看完优信(UXIN.US)Q2业绩,未来还有多大想象空间?

2019年9月25日 17:43:12

从2018年开始,整个汽车行业景气度下降,今年上半年二手车市场也出现了增速放缓,国内二手车企业的业绩也受到了投资者关注。

9月23日,拥有二手车电商第一股之称的优信二手车(UXIN.US)发布了截至6月30日的二季度业绩。智通财经APP观察到,业绩发布后其股价出现了下跌,但不是一路下行,盘中有大笔资金进场,引起股价反弹。

股价下跌可能是受到财报发布后市场消息的影响,但也有资金借机抄底,说明市场对其业绩的解读出现了分歧。那么,优信第二季度的真实成绩到底如何呢?

持续经营亏损收窄,毛利同比翻番

据优信财报披露,2019年第二季度总营收达到4.392亿元(单位:人民币,下同),由于本季度财报中将金融业务剥离,故表上总收入有所减少。单看二手车交易业务,仍然保持同比58.3%的高速增长。期内,毛利润达到2.35亿元,同比增长101.2%,持续经营亏损由去年同期12.58亿元缩减73%至3.42亿元。

而且,得益于成本控制能力提升,毛利率由去年同期的42%提升至53.4%。运营支出也大大减少,二季度三费支出5.77亿元,同比减少58%,尤其是行政费用由去年同期9.29亿元缩减至1.74亿元,降幅达到81%。主要原因是去年上市导致股票薪酬支出较多,今年回归正常,降低了财务支出压力。

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值得一提的是,市场上有分析认为优信持续运营转亏,是因为去年上市的优先股公允值变动影响,使得财务报表上有高达15.44亿元的收入,录得经营利润为正。实际上该项变动并不影响公司真实盈利情况且为非经常性损益,剔除该部分影响,如上所述优信在2019Q2的亏损幅度是减小的。

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从单季度数据看,自2017Q4至今,剔除去年上市优先股公允值变动,大体上优信的亏损幅度是在减小的。2019Q2环比亏幅稍有上升。智通财经APP认为,一方面Q2是优信二手车交易淡季,导致单车交易成本上升,据中汽协统计,2019Q2二手车市场景气度有所下降,也令二手车商成交承压;另一方面是金融业务剥离,在此之前金融业务收入占比不小,剥离后暂时会令优信的利润承压。

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不过,这种改革的阵痛是难以避免的,但从另一个角度看,优信的改革也颇见成效。由于优信持续聚焦2C业务,本季度业绩大放异彩。智通财经APP观察到,二季度2C业务实现营收为3.23亿元,同比增长11倍,GMV也增加至28.64亿元,同比增长481.5%;交易量增加至24585台,同比增长500.4%,2C业务已经成为其业务核心和增长引擎。

总体来说,Q2同业务收入仍然保持高速增长,并且毛利率也明显提升,撇去非经常性损益,亏损幅度同比大幅下降。而这背后是优信业务数量和质量的双向提升。

2C“量价齐升”,竞争力凸显

智通财经APP观察到,业务剥离后财报披露收入类别主要是2C、2B和其他。

从销量数据看,2019年第二季度2C交易量增加至24585辆,同比增长500.4%;2B交易量下降至39576辆,同比下降57.1%。从销售总额看,2C业务GMV 增加至28.64亿元 ,同比增长481.5%;2B业务GMV降至人民币18.58亿元,同比下降59.1%。

2C业务规模的扩大和2B业务的缩窄,主要是公司看好2C业务的发展,改变了业务策略,持续聚焦2C端。从数据上看,2C业务也不负众望取得了长足进展。

而且,二季度2C端不仅实现了销量和GMV的提升,还有佣金率的增长。财报显示,Q2的佣金率由去年同期的3.7%大幅增长至6.2%,可以说实现了“量价齐升”。这不仅直接增加了该项收入,而且从侧面反映出优信该方面业务质量的提升以及横向竞争力。

智通财经APP了解到,经过业务整合后,优信当前的2C业务主要为线上二手车交易,也即原来的全国购,这种模式减少了本地库存,不仅减少了运营开支也降低了交易风险。更重要的是,线上交易可以实现更大范围的业务覆盖,据了解,从去年12月份开始,优信不仅在一线城市开展业务,更渗透到二三线等低线城市,在二三线城市的交易量目前占总交易比大概40%,而且低线城市的市场容量还很充足,未来还有更多发挥空间。

运营能力的提升可以在运营效率的数据上看到,智通财经APP注意到,优信的存货周转天数从去年同期的18天降至8天,相应的周转率也翻倍,说明其运营效率大幅提升,这与财报中运营费用的下降是相辅相成的。

业务剥离提升估值潜力

说到业务运营,不得不提这期间优信的一大动作——剥离金融业务,其影响不可小觑。

智通财经APP观察到,2019年7月,优信发布公告称与中国领先的金融技术平台Golden Pacer(58金融)签订了具有约束力的条款清单。根据条款清单,Uxin将剥离其与贷款便利相关的业务至Golden Pacer,以换取总额为1亿美元的现金和一定数量的Golden Pacer股份。

此外,优信和Golden Pacer还将进行一系列业务合作安排。剥离后通过业务合作,优信将为Golden Pacer的二手车融资交易提供检验和评估服务,Golden Pacer将为优信的在线二手车交易提供一定的贷款便利服务,包括在违约情况下提供担保。

在二季度财报中,优信还特别提到该业务的情况,根据会计准则在财报中的资产负债分列为待售资产和负债,当然,相关收入和成本也进行了重新划分。

不过,该项交易的意义只是简单的业务拆分,从交易内容可以看到,相应的业务剥离虽然会在短时间内令收入缩减,但同时也改善了优信的负债情况以及现金流,根据协议优信将获得1亿美元的现金。

截至6月30日,优信在手现金约7.8亿元,相应短期借款2.5亿元,加上未来的融资等,根据当前的运营状况,其业务持续性比较可观。

另外,剥离金融业务还有一层重大意义,可以纯化优信的电商属性。之前优信因为金融业务曾饱受金融属性的困扰,剥离后意味着优信的核心业务进一步聚焦在二手车在线交易方面,将不再受高额金融业务保证金的束缚。这不仅可以大大释放其现金压力,而且在二级市场上的估值潜力也会得到提升。

智通财经APP认为,虽然受到市场环境影响,二手车行业增长放缓,并且同业竞争日趋激烈,但是市场也有利好,比如政策方面对二手车异地转籍的“松绑”,二手车行业规范性日渐加强,令该行业未来有更多可能。优信凭借市场头部地位,以及资本市场的优势,值得市场持续关注。


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