借钱一时爽，还钱火葬场！页岩油革命的结局是排队破产？

本文来自“万得资讯“。

页岩油/气革命正在走向“狂野”的结局，至少对于华尔街来说是如此。

2019年，像Sanchez Energy Corp.(SN.US)和 Halcon Resources Corp. 等26家页岩油/气公司已经破产。2018年，美国全年破产的页岩油/气公司为28家。随着大量债务到期以及前几年押注更高油价的资本退出，美国的页岩油/气公司破产数量预计还会上升。

截至8月，所有发行垃圾级债券的能源公司中有5.7%违约，这是自2017年以来的最高水平。垃圾债违约百分比是行业内公认的“行业财务压力的关键指标”。

在多年微薄的回报之后，投资者的兴趣已经消退。过去18个月来，华尔街一直在密切关注曾经一度炙手可热的页岩油/气模式，这给许多公司增加了不利因素。目前油价一直在低于60美元的位置徘徊，能源公司不仅要还上到期债务，支付利息，还要融资继续投入生产。挑剔的华尔街与低迷的油价简直是双重连环打击。

到目前为止，私营能源公司是美国页岩油/气的生产主力军，也正是这些公司和小型钻探公司，最先也最大程度上感受到融资行业的寒意。

律师事务所Haynes & Boone 的合伙人Patrick Hughes 说：“之前，这些小公司还可以坚持一段时间，但是现在由于债务水平太高，它们不得不承担债务的后果。”

由于西德克萨斯州的油田生产放缓，加之加工成本高于预期，Halcon Resources Corp.申请破产，距离上一次申请破产只有三年时间。该公司的首席重组官（chief restructuring officer）表示，破产部分是因为今年早些时候，由于杠杆率过高，该公司违反了债务契约，贷款机构削减了该公司5000万美元的信贷额度。

Sanchez Energy Corp. 则将破产的原因归咎于原油价格下跌，以及与黑石就2017年从阿纳达科石油公司共同收购的资产发生争议。黑石表示，该公司拖欠开发资产的联合协议，因此黑石有权接管这些资产。

其他页岩开采商，如EP Energy Corp.也出现债务逾期未偿还，即8月15日到期的4000万美元的利息未支付。该公司在2012年接受了Apollo资本主导的救助，此后一直挣扎于沉重的债务负担。

截至2019年第二季度，EP Energy Corp.的债务达到其息税折旧摊销前利润（EBITDA）的6倍。该公司表示，必须在9月中旬支付逾期的4000万美元利息，并正在考虑“一系列选择”，包括破产。

2016年，当原油价格低于每桶30美元时，70家美国和加拿大石油天然气公司申请破产。此后，原油价格几乎翻了一番。也就是说，近期的能源公司破产主要是债务主导。

在2016年存活下来的能源公司，多数面临着未来四年内即将到期的债务。据标准普尔公司，虽然2019年剩余时间内，美国的能源公司只将有90亿美元到期，但2020年至2022年间将有约1370亿美元到期。

像Alta Mesa Resources(AMR.US)这样的公司的债务风险仍然很高。在支出数亿甚至数十亿美元之后，形势发生了逆转。

标准普尔公司的信贷分析师Paul Harvey这样描述未来的情形，“许多能源公司的杠杆率很高，而且债务即将到期”，债务逐年到期的过程就是能源公司逐个被“谋杀”的过程。

根据标准普尔的数据，截至7月，投资者在发行人（能源公司）没有违约的情况下，可以从债券中获得的最低收益率为7%，而整个债券市场来的基准收益率大约是4%。能源公司的垃圾债券，收益率约为13%。

随着资本成本的增加，能源公司对发行垃圾债券更加谨慎。数据显示，能源公司高收益债券发行量比去年同期下降了40%，但总的债券发行量上升了32%。

Natixis SA 银行的美国能源负责人Tim Polvado总结称，对于能源公司来说，任何可用的资本结构都将比一年前更加昂贵。

旧债即将到期，华尔街对能源板块兴趣日渐冷淡，新的融资成本增加，美国能源公司在未来两年的可能还会见证到更多的破产。除非，国际油价再次获得大幅上涨。