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不确定因素加剧,奈飞(NFLX.US)从此走上下坡路?

2019年9月3日 14:31:54

本文来自 “美股研究社”,作者:Tiernan Ray。文中观点不代表智通财经观点。

自7月17日Netflix(NFLX.US)公布令人失望的第二季度业绩以来,该公司股价下跌了近20%。然而,对于Netflix来说,一切都没有改变,这意味着可能是时候回归股票市场了。

Netflix的关键在于,市场避开了公司及其市场的确定性,而专注于不确定性。但这种确定性将持续下去,这也是在近期下跌之后买入该股的理由。

可以肯定的是,Netflix的机会是有限的,它的增长正在放缓,而且背负着可能永远无法收回的债务。不过,同样可以肯定的是,Netflix仍在想方设法吸引千禧一代和Z一代消费者的时间,这是一种自动填补他们生活空白的方式。

同样肯定的是,只要利率很低,他们上个月更低,与美国联邦储备理事会(美联储,fed)削减联邦基金基准利率10年来第一次,借债成瘾的燃料,视频年轻观众是有意义的,因为它是为Netflix近乎自由资金。

Netflix的不确定性以及投资者关注的焦点是其付费订阅用户数量的起伏。7月17日,该公司宣布,其流媒体平台的付费净流量目标为500万,但该公司报告称,该平台的付费净流量仅为270万,这是一个巨大的损失。

关注未知是很自然的,因为它为股票市场的信息套利提供了更大的机会,而这对于动量股来说是很有吸引力的。无论有意与否,Netflix的管理层每个季度都在预测用户数量,从而加剧了不确定性。

Netflix 7月17日的收益报告就是一个典型的例子。该公司创始人兼首席执行官里德•哈斯廷斯(Reed Hastings)在致股东的信中给出了一个散点图,显示出该公司有多少次预测失误。这就好像在说:“我们不知道我们的业务如何增长。”

在电话会议上,像往常一样管理由一个分析师没有外面的声音问问题的机会,黑斯廷斯和他的工作人员——内容引导供应商Ted Sarandos,首席财务官斯宾塞·诺伊曼和Greg Peters——可以揭示为什么他们没有错过了如此糟糕的预测。Netflix的管理层显然无法在任何时期做出预测,他们甚至无法解释这些失败预测背后的逻辑。

因此,Netflix的股票总是随着用户数量的意外变化而波动,要么是好,要么像7月份的报告那样,是坏。这一次,7月份的跌幅如此之大,以至于一些分析师怀疑,是否发生了严重的变化。长期看涨Netflix的人士似乎对订阅用户的失误感到震惊,原因之一可能是Netflix在第二季度提高了价格。

事实仍然是,尽管Netflix的管理层无法预测任何事情,但它的新用户增长速度很高,但一直在放缓。三年前,第二季度付费用户增长27%,而上一季度的增幅略低于22%。换句话说,长期趋势是Netflix的增长放缓。

这是一个成熟的过程,但与此同时,Netflix正变得越来越日常,越来越成为人们视频消费不可或缺的一部分。我们经常听到年轻观众滔滔不绝地说出他们正在看的电视剧:《寻心者》(Mindhunter)、《好地方》(the Good Place)、《GLOW》、《怪奇物语》(Stranger Things)等等。

Z世代的观众还喜欢谈论《老友记》(Friends)的前几集。换句话说,尽管《办公室》(The Office)等备受瞩目的资产不断流失,但目录片名——也就是30年前的电视剧——仍然是Netflix收视率的一大贡献。

对于第三季度,Netflix设定了一些看多人士担心的过高目标,即新增700万付费流媒体用户。人们担心,第四季度的业绩可能会受到迪斯尼(DIS - Get Report)发布其新的流媒体视频服务“Disney+”的影响。该服务将于12月启动。

Netflix还会重出江湖吗?很有可能。记住,这是一家无法预测的公司。

但最基本的事实仍然是,该公司几乎没有支付任何贷款来构建内容和分发这些内容。除了资产负债表上的84亿美元的“内容债务”,它还有101亿美元的表外债务要设法赚钱。这一堆债务在相当长一段时间内一直居高不下。

总有一天,这些借款会到期,这对Netflix来说不是好事。但那一天不是今天。目前,订阅人数的增加将继续大幅波动,但总体上是向上和向右的。

这意味着包括当前季度在内的任何季度都存在不确定性,但这种拉锯战模式的普遍延续也推高了Netflix的股价。直到音乐停止,美联储拿走这一串碗,股票就是在这种下跌时买进。

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