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海通证券:中金公司(03908)投行业务优势显著,私募股权平台迅速扩张

2019年8月26日 19:52:34

本文来自 微信公众号“海通非银金融团队”,作者:孙婷、何婷、任广博。文中观点不代表智通财经观点。

投资要点

投行业务优势显著,经纪业务份额境内外同步增长,充分发挥跨境优势。专注于主动管理,私募股权平台迅速扩张。合理价值区间18.03–20.44港元,维持“优大于市”评级。

【事件】中金公司2019年上半年实现收入及其他收益102亿元,同比增长16%;实现净利润19亿元,同比增长15%,对应EPS 0.44元。加权平均 ROE 4.4%,同比上升0.1个百分点。

投行业务优势显著,充分发挥跨境优势。19年上半年实现投资银行收入12亿元,同比增长21%。完成A股IPO 5单,承销规模59亿元,排名第二;A股再融资4单,承销规模54亿元。保荐港股IPO 8单,承销规模10亿美元,排名第三。作为全球协调人、账簿管理人承销港股均排名行业第一。完成238个债券项目,同比+92%,合计承销3043亿元。其中境内项目178个,承销规模2811亿元;境外项目60个,承销规模34亿美元。并购业务继续增长并保持领先地位,境内外共完成并购重组17宗,涉及交易规模110亿美元;其中境内15宗,总金额88亿美元;跨境并购2宗,总金额22亿元。在中国并购市场总排名第四,中国并购市场份额约为5.5%。

经纪业务境内外同步增长,充分发挥跨境优势;整合中投证券实现优势互补。19年上半年实现经纪收入20亿元,同比+4%。中金公司财富管理客户数量6万,较2018年末+28%。客户账户资产总值8265亿元,较2018年末+17%;户均资产超过1300万元。19年8月中投正式更名为中金财富,拥有机构客户5762名,37万富裕客户及267万名零售客户。公司继续加大财富管理平台建设力度,致力于以客户为中心,提供财富规划+资产配置解决方案,强化中金财富管理业务服务模式。

专注于主动管理,私募股权平台迅速扩张。公司专注于主动管理业务,坚持以客户利益为核心,为境内外客户提供高品质、创新性产品及服务。19H1实现资管收入8亿元,同比+8%。公司资管规模1902亿元,较2018年末+18%。管理产品数量330只,绝大多为主动管理产品。中金基金管理规模211亿元,较2018年末+5%;其中公募规模166亿元,较2018年末增长8%。私募股权境内外管理规模2682亿元,较2018年末增长8%,已发展成为国内私募股权投资领域最大的业务平台之一。

投资建议:我们预计2019-21E年每股净资产分别为10.82/11.50/12.26元,考虑公司与中投合并后业务协同有望加强,且腾讯入股后两者合作未来将更为紧密,我们给予其2019年1.5-1.7x PB,对应合理价值区间为16.23–18.40元(汇率换算:1港元=0.90元,对应合理价值区间为18.03–20.44港元),维持“优于大市”评级。

风险提示:交易量持续走低,权益市场波动加剧致投资收益持续下滑。

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