招金矿业（01818）：当下最具确定性的强势标的

正值再度高涨的避险情绪推升了黄金价格及配置价值之际，作为国内黄金行业最纯正龙头企业之一的招金矿业（01818），给出了中期业绩答卷。

智通财经APP了解到，招金矿业于8月25日发布中期业绩公告称，公司2019年上半年实现营收28.18亿元人民币（单位下同），同比减少约1.76%；净利润约为2.56亿元，同比减少约33.85%；母公司股东应占溢利约为2.39亿元，同比减少约20.81%；每股基本及摊薄盈利0.07元。

虽然业绩表现并不华丽，但因行业环保因素导致的公司经营短期疲软，是在市场预期范围内的，且前期的股价较大幅回调已经释放过该部分的负面情绪，尤其短期国际贸易形势不确定性进一步增强，公司股价于8月26日高开+5.5%后一路冲涨至8.94%，最终收盘定格在+3.12%。而且随着黄金配置价值持续提升以及环保影响的边际减弱，公司后续业绩或将改善，股价强势上行态势仍将维持。

行情来源：wind资讯

业绩虽下滑，但预期在向上

招金金矿业务表现优于行业整体水平，营收表现并不差。智通财经APP了解到，首先在营收端，公司于报告期内收入同比小幅下滑1.76%至28.18亿元，其中营收占据绝对比重的金矿业务，受累于上半年环保督查，自然保护区退出等矿业政策影响，2019年上半年国内原料黄金产量同比下降5.05%至180.68吨，其中矿产金产量排名前五的山东、河南、云南、内蒙古和甘肃，总产量同比下降7.31%至62.91吨，河南省更是因为自然保护区内矿业权清退等因素影响，产量同比大幅下降41.34%。

此背景下，招金矿业凭借夏甸金矿、大尹格庄金矿等重点矿山的带动，于报告期完成黄金总产量1.59万千克（约51.07万盎司），4.37%的同比下滑优于行业整体水平，其中1.01万千克（约32.58万盎司）的矿产黄金量，更是实现了0.36%的同比增长。再加上经历了大幅波动的金价，最终还是于报告期末录得1307.46美元/盎司的平均收盘价，高于年初和去年同期的水平，使得公司金矿业务营收录得25.05亿元，同比小幅下滑1.39%，营收占比同比提升0.33个百分点至88.89%；第二大的铜矿业务则受累于产量同比下滑19.69%至9781吨，录得营收同比下滑22.5%至2.38亿元，营收占比同比下滑2.26个百分点至8.46%，成为公司营收下滑的最主要原因。

虽然产量下滑带来的成本问题拖累了利润表现，但是悲观情绪已经被市场消化，且公司储量提升叠加环保影响边际减弱，还将带来利润空间的改善。智通财经APP了解到，金矿业务2019年上半年贡献了5.49亿元的分部利润，占据总体分部利润的近97%，是公司利润的主要来源，但是因为由于报告期间的黄金产量下降，公司克金成本达到了160.17元/克，相比去年同期上涨了近9.4%，因此分部利润较去年同期的6.43亿元下滑了14.7%，导致整体分部利润从去年同期的6.71亿元下滑15.79%至5.65亿元。在计算财务成本提升和所得税费下降的综合影响后，公司最终股东应占净利润同比下滑20.81%至2.39亿元。

其实此前无论是2018年，还是2019年一季度业绩，招金矿业就因业绩受生产成本上升拖累，引发公司股价从年初高点开始回调，下跌幅度达到近25%，目前为止业绩波动带来的负面情绪已经被市场完全消化。而且公司储量方面表现还是很不错的，数据显示公司上半年完成地质探矿投资4577万元，新增金金属量11.01吨，储量升级金金属量11.85吨；新增铜金属量752吨，储量升级铜金属量4,856吨，顺利完成了上半年计划指标。之后随着环保因素对公司产量影响的边际减弱，公司金矿业务成本有望得到改善。

而且最关键的是，目前黄金配置价值正处在快速的上升通道中。

多因素推动，金价未来可期

利好黄金的消息正不断累积，金价上行态势可期。智通财经APP了解到，与黄金具备高度相关性的美国经济，目前正处在下行趋势且没有扭转动力，最新数据显示，美国8月Markit制造业PMI初值降至49.9，为2009年9月以来首次跌至50荣枯线下方；服务业PMI初值为50.9，远不及预期的52.9，全球经济增长疲弱和贸易政策的不确定性已经对美国国内经济造成压力。受对经济前景担忧和近期国际贸易问题恶化的影响，8月23日美国VIX同比增长19.1%，2年期和10年期国债收益率均降至1.5%的低位，3月期和10年期国债收益率倒挂创2007年3月以来最高值。

与此同时，美联储主席鲍威尔公开表示，美国经济面临重大风险，9月降息基本成为定局。智通财经APP了解到，目前美联储9月降息25个基点至1.75%-2%的概率由95.58%变为99.6%；降息50个基点的概率由0%变为0.4%；10月降息25个基点至1.75%-2%的概率由37.1%变为34.7%，降息50个基点至1.50%-1.75%的概率由61.4%变为65.1%。若降息落地将带动美债实际收益率和美元指数走低，黄金长周期向上趋势将更为确定。

而且美国主权信用风险的显现，也将助力金价长周期向上。数据显示，2018年美国未偿国债占GDP比重达到105%的历史极值，预计2019美国全年财政赤字超过1万亿美元，美国国家信用风险处在历史较高位。8月23日英国央行行长在年会上表示，全球央行应联合创建一种替代性的储备货币，以减小对美元的依赖。现有货币体系的信任值下降，黄金货币属性显现。再加上2020 年美国大选和英国脱欧等黑天鹅事件也尚未落定，黄金避险保值效应还会再次凸显。

综上看来，在招金矿业业绩下滑的悲观情绪完全释放后的当下，无论是公司自身经营带来利润空间改善，还是确定性的黄金价格上行态势，都足以维持公司股价继续维持强势状态。