安信齐丁：黄金逐步进入短期技术性调整，等待下一个战略级买点

本文来自微信公众号“齐丁有色研究”，作者为安信有色齐丁团队。

当前特朗普的做法是把美联储手里的货币政策工具最大限度地用在自己的任期，提升自己的政绩和选票。就像哥伦比亚大学教授Jefferry Sachs所说， 特朗普正在制造temporary boom that he'sborrowed against the future。他才不care自己任期之后洪水滔天，只要短期能够赢得选票，利益相关方能在他所制造的金融波动中赚钱就好了。

美联储是捍卫美帝的长期铸币税终极利益的机构，所谓的独立性根本上就是为了维护美帝这个长期终极利益的，而不是某一任总统的短期利益。过早地用尽货币政策工具，过早地进入美元负利率甚至恶性通胀的深渊，是对美帝铸币税利益的根本损害。美国经济放缓大势所趋，美联储能不知道吗，但作为这个国家货币最终极的守卫者，美联储一定要最大限度地、最长时间地维护美国经济扩张或者延缓美国经济的衰退，这就需要在货币政策工具的使用上尽量保守，能不降息就不降息，尽量给美帝进行生产关系调整和先进生产力的培育创造时间，而不是寅吃卯粮。

这就是近期全球金融市场的主要矛盾，这就是职业经理人和董事长的矛盾。近期这个矛盾变得越来越尖锐，我们相信这个矛盾会迎来修正的一天，特朗普定价要适度回归美联储定价。

初心不改，中长期坚定强烈看好黄金!不是不看好全球经济逐渐进入衰退的逻辑，事实上我们早在2016年初就构建了看多黄金的“暗黑世界观”，“三维度看空”的逻辑2018年初就提出来而且无比坚定，到现在所有预判几乎都不幸言中，而且在2018年5月初就在市场万马齐喑之时引领市场风气之先，敢于明确强烈看多黄金。未来负利率资产在全球金融市场中的比例会越来越高，越来越多的资产收益率会沦陷，黄金作为一种大类资产的配置价值一定会金光璀璨，2020-2021年突破历史高点1920极有可能。

但是，短期内，对于大衰退的恐慌已经比实际经济数据go too far了。在7月31日美联储鹰派降息之后，特朗普推升贸易战升级以及一系列恐慌事件造成全球金融市场出现极大动荡，本届白宫内阁不断施压美联储再次降息，金价在短暂下跌后又出现一波急速拉升。

至今市场已经100%计入了9月至少降息25%的预期，甚至降息50bp的概率达到30%左右;最近发布的纽约期金投机性净多头比例已达48.84%，接近历史峰值52%。美债10年期和2年期收益率已出现2007年以来首次倒挂，很显然，这一次倒挂的最重要特征不是短端加息加太快，而是长期经济增长预期太悲观。

Comex黄金投机性净多头持仓占比已接近历史峰值

数据来源：Wind，安信证券研究中心

美债收益率近期急速下滑，10年期和2年期出现2007年以来的首次倒挂

数据来源：Wind，安信证券研究中心

但是，反观近期的数据，至于马上进入衰退吗?期现倒挂的美债市场难道就不会超调吗?二季度美国GDP虽然下滑但仍超预期，7、8月份的非农数据超预期(工资时薪增速好于预期)，7、8月份的核心CPI持续改善，7、8月份的零售数据好于预期，美国GDP占比最高、拉动率最大的消费数据并没有像恐慌中所担心的那样滑向衰退甚至万劫不复，反而仍然总体坚挺。而美联储恰恰最看重的就是就业数据和通胀数据(双重目标就是充分就业和物价稳定)。

美国2019二季度GDP虽放缓，但整体好于预期

数据来源：Wind，安信证券研究中心

美国仍然处于充分就业中，平均时薪同比、环比均好于预期

数据来源：Wind，安信证券研究中心

美国7月份CPI和核心CPI均边际向好且好于预期

数据来源：Wind，安信证券研究中心

美国零售数据表现平稳且好于预期

数据来源：Wind，安信证券研究中心

美国2019上半年GDP占比结构，私人消费占比接近70%

数据来源：Wind，安信证券研究中心

美国GDP(支出法)拉动率也以私人消费为主

数据来源：Wind，安信证券研究中心

所以，短期内职业经理人vs董事长极端倾斜的天平出现修正是非常有可能的，鲍威尔捍卫央行独立性的反击也正在路上(8月23日Jackson Hole全球央行行长年会鲍威尔将作重磅演讲)，金价可能逐渐进入短期技术性调整，黄金值得等待下一个风险收益比更好的战略级买点!

风险提示：1)美联储货币宽松超预期;2)美国经济下滑超预期;3)贸易战升级超预期。