大涨的机场股的本质是什么?

作者: 智通编选 2019-08-13 16:19:21
机场是自然垄断,商业模式非常好,机场股本质是消费股。

本文来自微信公众号“资识”,作者:慧羊羊。本文观点不代表智通财经观点。

8月13日,机场股大涨,深圳机场直接涨停,白云机场股价也创历史新高。

上周聪明投资者去采访了一位业绩很好、擅长选股的投资人,他将上海机场与中国国旅对比,认为买一家公司一定要看议价能力,谁是这里面的决定方,谁在谈判过程当中是敢掀桌子那边。

而在他看来,上海机场就是腾讯(00700),国旅就是完美世界游戏这样的一个角色。

流量是谁的,谁更不依赖谁?谁更不怕这个合同?合同做不成,谁更怕谁更难找到一个替代者。这是他考虑的因素。

格雷厄姆说,市场短期是一台投票机,长期是一台称重机。不管今天机场股上涨到底是长期还是短期因素驱动,机场这种商业模式到底本质如何,是不是一个好公司,值不值得买?

可以听听以下四位私募投资人的逻辑,相信聪明的投资者看完会有自己的思考,欢迎留言讨论。

盈峰资本蒋峰:机场是自然垄断,商业模式非常好

今年4月,盈峰资本总经理蒋峰在一场路演中,给出了六大未来最看好的方向,自然垄断板块就是其中之一,而且还特别提到了机场股。

他说:“自然垄断板块,主要是水、电、机场、燃气。它是典型的‘你做了生意,别人就做不了的’。在上海,给你一块很大的地,你能建一个机场起来吗?你能建一个枢纽集团起来吗?几乎是不可能的。”

蒋峰还特别看好机场的商业模式,在他看来,这是唯一不受互联网影响的商业形态。从早上6点钟开始到晚上2点钟,你们去机场,流量是不成问题的。

他说:“只要飞机一降落、一起飞,就要收钱。按照你的重量,用我的廊桥,用我的摆渡车,我都要给你收钱。

这种商业模式非常好,而且随着中国出行的人数越来越多,一般机场每年的吞吐,旅客的量或者起价的价值,基本上是保持高速增长的。”

泊通投资卢洋:上海机场是“印钞机”

2018年5月,泊通投资总经理卢洋在一场小范围分享中,被问到投资中如何抵抗风险时,他说自己主要是通过三张表(资产负债表、现金流量表、利润表)的组合,来管理风险。

在讲到现金流量表时,他说,现金流量比较好的公司,就是负债率比较低。

而在某种极端情况下,现金流量特别好的公司,就完全可以被看成一种债券。

在卢洋看来,上海机场就是这种很极端的公司,负债基本上是没有了,但是它们制造现金的能力却是在加强了,这样一批公司,完全可以被看成现金仓位,它不仅仅是现金,甚至是印钞机。

尽管当时卢洋仓位不低,但是在他看来,正是因为他们在“印钞机行业”里配置非常重,这些配置就足以起到风险对冲的作用。

景林资产高云程:上海机场确定性非常非常高

2018年6月,景林资产总经理高云程也曾提到,上海机场的确定性非常高。

当讲到什么是好公司时,他说:“对投资者来说,业务具有垄断性、产品和行业的竞争格局变革不多的行业肯定是比较好的。但是对于消费者来说,产品变革越大、越快的、市场竞争越激烈的行业越好。

作为投资者,我们要做这种产品有垄断性、行业格局稳定的企业的股东,作为它的投资者。同时,我们要做那些变革性的竞争性产品的消费者。我在这边相当于画了一条线,不能把好的有趣的商品,等同于好的投资。

在高云程看来,垄断换一个说法,就是企业的护城河,而上海机场就是那种可以一眼就看到护城河的公司。

他说:“这个公司是独家经营,别无选择。只要上海和中国的经济还能保持这样的成长,我相信这样的公司,它的经营稳定性和确定性非常非常高。

世诚投资陈家琳:机场本质是一个消费股

世诚投资创始人陈家琳说了若干需要额外关注风险的案例,但也讲到了一个正面案例,一个被众多机构忽视的好数据,就是某机场股。

他说:“我们希望通过财务分析的角度去看主要矛盾、最重要的变量,能够抓住事物的核心,尽早看到未来趋势,能够看到风险,同时去锁定机会。”

他强调的是变量。不是说现在某公司的收入70%来自于某业务,这项业务就是主要矛盾,关键是看动态变化,要看未来引起收入端、利润端变动背后,最大的主要矛盾、核心变量到底是什么。

在世诚投资内部,没有把该公司按传统分类到交通运输业,而是把它看作一个纯粹的消费股。

“今天大家都明白,买这个公司的逻辑,不是去买它的起降架次有多少增长,也不是去买它的客流量到底还有多大增速,实际上买的是它的免税、零售业务。”

“我们在好几年前就已经看到了这个趋势。”

陈家琳说,如果仔细分析财务报表里的收入结构,它的非航收入(以免税为主的零售业所对应的租金收入)在持续提升,而且这块收入的毛利率非常高,即在它的收入增量里,商业占了绝对的比例。

另外,机场本身也是自带消费属性。过去十年,整个航空业的增量里面,非商务的休闲旅游消费的占比在逐步提升。“驱动整个航空业的最重要的因素其实就是消费。”

全中国最大的线下零售实体店其实就是该机场的免税店。你店里花的每100块钱,42块钱作为租金交给了地主,也就是这家上市公司。

陈家琳说,“你看到表观的这家公司的利润增速,其实往往是低估了它真实的业绩增速,同时也可能低估了业绩增长的稳定性、持续性、高质量。”

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