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钟正生: 私人消费回升支撑美国经济 从实体来看美联储降息幅度不会太大

2019年7月29日 17:05:23

本文来自 微信公众号“莫尼塔宏观研究”,作者钟正生、姚世泽。

主题评论:怎么看美国二季度经济数据?

北京时间26日晚间,美国商务部公布二季度经济数据。数据显示,二季度美国实际GDP增长2.1%,低于一季度3.1%的增速,但高于1.8%的市场预期。这一数据也比较符合我们一直以来的判断,即美国经济会往下走,但是并不会表现的太差,私人消费的改善将会是主要的支撑项。

具体来看,二季度经济数据中,私人消费数据回升是超预期的主要原因,联邦政府支出也出现一定改善,而私人投资和出口则出现了明显的下滑。

1、私人消费。二季度个人消费支出环比折年率为4.3%,较前值1.1%出现了明显改善。其中耐用品消费环比增长12.9%,是消费的主要推动项(图表1)。分行业看,必需消费品和以汽车消费、地产产业链消费为代表的可选消费品均出现了明显的好转(图表2)。

2、私人投资。二季度私人投资环比折年率为-5.5%,相比较于一季度的6.2%出现了明显下滑。分项来看,建筑业的下滑幅度最大,是私人投资下滑的主要原因(图表3)。企业存货出现了一定下降,但仍然在偏高的位置,表明企业还处于主动去库存的阶段,未来PMI数据可能继续表现不佳(图表4)。

3、政府支出。二季度政府消费和投资环比折年率为5%,相比较于一季度的2.9%出现一定上涨。主要原因在于联邦政府摆脱了债务限制和政府关门的影响,日常支出出现明显增长(图表5、图表6)。但是这一部分在GDP中的占比不高,对其他项也没有太大的拉动作用,因此对经济的影响不是很大。

4、出口。二季度商品和服务出口环比折年率为-5.2%,相较于一季度的4.1%出现下滑(图表7)。出口下滑的原因包括以下几点:(1)美元指数在二季度出现了一定上行;(2)贸易关系的不稳定对出口的负面影响开始逐渐显现;(3)受波音737飞机事故的影响,飞机出口出现了明显下滑(图表8)。

尽管二季度的经济数据、尤其是消费数据出现了明显的超预期,但是预计不会对美联储的决策造成太大的影响。正如我们在《怎么看美国通胀与7月降息?》所指出的,美国的增长与通胀数据表现的并不差,美联储本次降息的主要原因,可能更多的在于金融市场的因素,而非实体层面出现了大的问题,属于提前性质的预防式降息,而不是衰退式的降息

往后看,受益于降息后抵押贷款利率的降低,私人投资有望企稳,消费也有望继续保持稳定增长,出口受贸易争端的影响难有明显改善,库存则会继续回落。总体而言,我们依然认为下半年美国增长和通胀数据不会表现的太差。因此如果仅考虑实体层面,美联储今年降息幅度不会太大;但如果考虑到金融市场的因素,尤其是考虑到市场对政策的“倒逼”,那美联储今年宽松的幅度还需要打上问号。(编辑:孔文婕)

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