公司

东吴证券:继续看好安踏(02020)运动服饰赛道的领先地位,提高盈利预测

2019年7月23日 08:08:55

本文来自 微信公众号“纺服新消费马莉团队”,作者马莉、陈腾曦、林骥川。

投资要

事件:安踏(02020)公司公布中报盈利预喜,19H1收入同增超过35%,经营溢利同增超过50%,考虑AMEAS并购影响归母净利同增25%以上。

优秀零售表现助力收入高增:此前公司已公告上半年零售增长情况,为报表收入高增打下基础,其中:

安踏品牌零售额增长10%-20%低段,二季度较一季度加速,主要来自于:1)Q2与唯品会恢复正常合作,加之618天猫平台活动力度较往年更大,线上整体增长25%以上;2)大货线下表现优秀,增速从Q1的单位数提升到Q2的低双位数增长,明星产品如KT4系列、可口可乐联名系列反响火爆,会员活动也促进了线下门店的引流;3)安踏儿童增长依然较为强劲,Q2增速仍保持30%。

其他品牌(主要为FILA)零售额上半年增长60%-65%,表现仍然强劲。其中二季度FILA全品牌增长接近60%,其中大货/KIDS/潮牌/线上分别增长45%/70%/300%/80%,尤其大货在高基数情况下仍然实现高增,体现品牌势能及产品吸引力强,零售折扣方面,考虑奥莱店等折扣渠道达到7.5折,环比持平,库销比亦维持在5的水平,运营稳定。除FILA外,迪桑特、KOLON、Sprandi等零售增长也表现优秀。

经营溢利同增50%以上超市场预期。经营利润率提升,主要来自:1)零售业务(主要为FILA)占比增加,其毛利率较加盟业务更高,拉高了集团毛利率;2)提前收到政府补助;3)经营开支占收入百分比相对稳定。

AMEAS Q2开始并表,致19H1归母净利增速慢于经营溢利,7月将召开董事会探讨发展战略发展方向。AMEAS Q2完成收购,届时收购费用、JVCo层面的贷款利息费用、AMEAS Q2季节性经营亏损(一般二季度会出现经营亏损)也会体现在安踏报表中,带来中报归母净利增长慢于经营溢利。7月AMEAS新董事会将进行关于未来3-5年发展战略的讨论以及其组织架构的梳理,此后有望择机与市场分享发展规划。

盈利预测及投资建议

从12年领先全行业完成零售改革,到FILA的逆势高增成为集团新增长极,再到启动国际化收购,安踏作为体育行业龙头展现出的前瞻性及行动力有目共睹,继续看好公司在运动服饰赛道的领先地位,考虑中报超预期,我们提高盈利预测,预计19/20/21年归母净利同增28%/21%/17%至52.5/63.3/74.1亿元,对应PE26/22/18X,维持“买入”评级。

风险提示

零售遇冷导致同店增长不及预期,展店不及预期,AMEAS发展不及预期。

(更多最新最全港美股资讯,请点击下载智通财经App

香港交易所资讯服务有限公司、其控股公司及/或该等控股公司的任何附属公司均竭力确保所提供信息的准确和可靠度,但不能保证其绝对准确和可靠,且亦不会承担因任何不准确或遗漏而引起的任何损失或损害的责任(不管是否侵权法下的责任或合约责任又或其它责任)

相关阅读

取消评论