当下的OTA：老大携程（CTRP.US）吃不消，孤军途牛（TOUR.US）扛不住

在线旅游（OTA）市场的竞争态势，似乎一直在超乎大众认知的变化着。早年跟随互联网崛起的OTA市场，如今已经演变成了线下门店竞布局的竞争赛，目前仍在竞争的OTA龙头，背后更是穿插着阿里、腾讯、美团等各路互联网巨头的身影。遥想昔日行业龙头的携程（CTRP.US）、去哪儿、途牛（TOUR.US），如今又变成什么样了？

双雄合并吞下半壁江山，携程老大位置不牢

2019年一季度携程业绩增长比较亮眼，但主营业务盈利水平没有那么大的提升。智通财经APP了解到，季度净收入为82亿元人民币（单位下同），同比增长21%，净利润为46亿元，同比增长318%。其中，住宿和交通两大板块分别贡献收入30亿元和34亿元，同比分别增长21%和16%；旅游度假业务收入10亿元，同比增长25%；商旅板块营收2.38亿元，同比大幅增长32%。

但是携程第一季度由于权益性证券投资中公允价值变动、若干投资活动确认的收益以及往年投资准备金的转回带来33亿元的收益，使得其他收益达到了46.16亿元，同比大幅增加近42亿元，因此带动最终净利润出现3倍多的增长。

就以公司最主要两大业务之一的酒店板块而言，未来竞争压力会越来越大。智通财经APP了解到，携程酒店预订量早先于2015年率先达到1亿间夜，并在2016年并表去哪儿数据后继续快速增长，并于2017年应该达到了2亿间夜的预订量，2018年末定格在2.7亿间，连续三年同比增速分别为45%、43%、30%。

当下携程最大的竞争对手美团，酒店预订间夜量增速更胜一筹。美团从2016年突破1亿间夜，2017年继续突破2亿间夜，到了2019年已经突破3亿间夜， 2019年第一季度的增速依然保持在40%以上，2016-2018年的同比额增速分别为61%、55%、38%，目前美团已经成为国内预订量最大的酒店预订平台。并且，美团目前披露的到店及酒旅业务的变现率只有9.7%，未来增长潜力依然很大。

不过目前对比业务收入规模来说，2018年携程的115.8亿元对比美团37.85亿元还是有很大的领先优势。收入规模的领先，是因为美团平台预订酒店的平均每间夜单价只有携程的一半左右，叠加美团向酒店收取的佣金率也还低于携程去哪儿。

但是，2016-2018年美团酒店收入同比增速高达85.6%、91.3%、39.5%，均较大幅度高于携程的58.6%、30.2%、21.5%。因此2015年酒店预订佣金收入只有携程去哪儿17%的美团，在2018年已经翻倍至33%了。未来随着美团酒店市场份额的提升，佣金率水平会逐步接近携程去哪儿的水平，加上美团逐步向高端酒店市场的渗透，也会慢慢提高平均每间夜单价，因此携程酒店业务未来增长压力并不小。

另一大同质化严重的票务业务，同样不乐观。智通财经APP了解到，当前不仅发展路线高度相似的美团会加剧携程票务业务的竞争，阿里巴巴推出的飞猪履行OTA市占率也已经跑到第二。再加上近年来，民航局发布《关于规范互联网机票销售形成的统通知》，导致携程机票代理费用开始下降，未来携程的票务业务增长压力也会大幅提升。

再加上携程遭遇“亲子园事件”、“保险捆绑”以及“大数据杀熟”等品牌危机事件，携程在2017年达到330亿美元的巅峰市值后开始一路下滑，2018年末市值最低达到了138亿美元，最大跌幅高达58%，目前38美元左右的股价和210亿美元的市值，依旧离巅峰时期想去甚远，携程王者之位，岌岌可危矣。

行情来源：富途证券

坚持孤军奋战，途牛的“倔脾气”换不来美好明天

同程曾经向途牛提出过合并请求，但被途牛拒绝了，目前这头孤军奋战的“倔牛”，情况有点惨淡。智通财经APP了解到，途牛第一季度净营收为4.569亿元，同比下滑4.9%。其中打包旅游产品收入为3.7亿元，同比下滑9.1%;其他收入为0.9亿元，同比增长16.8%。一季度净亏损达到了1.48亿，相比于去年同期的7160万扩大107%。其中，运营亏损为1.8亿元，相比于去年同期的1.2亿元扩大50%。加上2018年第三季度营收为7.6亿元，同比下降5.3%；第四季度营收为4.7亿元，同比增长0.3%，这是途牛停滞的第三季度了。

亏损背后，途牛现金流也有点告急。截至3月31日，途牛持有的现金及现金等价物、限定用途现金和短期投资合计为18亿元这主要源于途牛成本的上升，一季度运营开支为4.3亿元，同比增长12.4%。其中，研发开支为0.8亿元，同比下滑4.8%；销售及市场营销费用为2.2亿元，同比增长17.8%；总务及行政开支为1.4亿元，同比增长17.9%。

全力押注线下，但至今未见成效。智通财经APP了解到，从2008年底于上海收购第一家旅行社起，途牛目前已拥有超530家直营门店，31家自营地接社，其中海外直营地接社有4家，途牛的线下份额于2018年底已经达到了20%。

盈利缺失的当下，公司决定放缓开店速度。2019年第一季度途牛销售与市场营销费用为2.188亿元，同比上升17.8%，公司表示今年将放缓新开线下门店的速度，通过改进产品供应和门店管理，进一步释放门店的盈利潜力。

但最后结果如何，在这个在线旅游市场的竞争已经进入了白热化的状态，暂且看不到强势竞争力的途牛，或许前面道路仍还是一片迷茫。