公司

晨鸣纸业(01812)股价攀升,造纸企业见暖春?

2019年7月5日 18:06:23

净利润大幅下滑,可股价走势丝毫不弱,连涨两日,这件事就发生在港股晨鸣纸业(01812)的身上。

智通财经APP观察到,7月3日,晨鸣纸业发布了2019年上半年的业绩预告。由于是预告,因此数据并不多,不过从其核心数据——归属于上市公司股东的净利润来看,2019H1预计盈利5-5.5亿元,比去年同期的17.8亿减少了72%-69%。

不过,公告还显示,盈利下滑的“锅”来自于一季度,2019Q2预计盈利4.6-5.1亿元,相比一季度3822万元,环比增长1104%-1234%,二季度利润占到上半年利润的92%-92.7%,也就是说上半年的利润基本都来自于二季度。一二季度俨然一副冰火两重天的态势。

那么一季度发生了什么,二季度的回升还能持续吗?

image.png

两端承压,盈利触底

2018年下半年,由于需求疲软导致行业景气度下降,很多造纸企业库存增大,盈利下滑。例如年度业绩中,文化纸龙头晨鸣纸业归母扣非净利润同比减少43%,包装纸头部企业玖龙纸业(02689)股东应占溢利同比下滑48%,并且这种趋势一直延续到一季度。

智通财经APP了解到,造纸企业处于产业链条的中间地带,盈利受到上游纸浆价格影响,下游受到销售端纸价影响,而且由于纸品的品牌效应不明显,市场饱和度较高,因此下游议价能力不强。

而上游纸浆方面,国内市场长期处于产能不足的情况,供不应求,而且很多纸浆依靠进口,然而受到市场和政策影响,进口纸浆价格确定性不强,因此造纸企业的成本端控制难度很大。

晨鸣纸业由于拥有垂直一体化的产能,受到的影响还小一些,不过总体来说,其利润受到上下游两端压制。

不过,由于纸浆成本的影响具有滞后性,实际上在一季度销售的产品中,其纸浆主要来自于去年三季度,而彼时纸浆价格还处于高位,成本较高,加上销售端价格下滑,两头承压,利润自然上不去。

image.png

不过由于需求端疲软,造纸企业原料需求下滑,纸浆厂也不好过,因此去年四季度纸浆价格下跌,一定程度让利于造纸企业。从时间段来看,2019年二季度的纸浆成本正是得益于此,加上销售端价格上调,所以盈利情况有了明显好转。

至此,一季度和二季度的盈利情况出现如此大反差的原因大概有了眉目,那么二季度的盈利状况会持续下去吗?

纸浆波动,此消彼长

前文提到,虽然纸浆目前产能不足,供不应求,但是造纸企业销售情况不好,纸浆厂也只能有价无量,总结一下就是说,他们是此消彼长,相辅相成的存在。

二季度的盈利一方面是成本下降,另一方面是产品提价,不过这种情况不会长期存在。智通财经APP观察到,纸浆价格在去年三季度下降之后,今年一季度又开启了一波上涨,持续到四月中旬,随后又开始下降,近期6月底再度开始反弹。

image.png

数据来源:choice

从成本端影响的滞后性来看,这将对三季度的成本造成一定压力。不过,与之前情况有所不同的是,今年的销售端要好于去年四季度,从二季度屡屡提价也可以看到,意味着即便成本上升,也不像之前一样“两头受气”了。

而且,由于之前的纸品销售下滑,实际上纸浆的库存也有所上升,据统计,2019Q2全球木浆生产商的库存天数平均达到51天,创造了新高,而这一部分库存的消化还需要时间,因此短期内纸浆价格难有大幅上升。

虽然接下来造纸行业进入淡季,而且从6月份情况看各企业仍然谨慎,开工率还不高。不过随着市场贸易情况的向好,当前的情况也会继续好转。

image.png

现金流稳定,浆纸一体化进程加快

晨鸣纸业作为文化纸的龙头企业,其垂直一体化的产能将平滑成本端的波动。

公告显示,公司投资建设的寿光美伦 51 万吨文化纸项目、寿光本部文化纸改造项目、寿光美伦 100 万吨化学浆项目、黄冈晨鸣化学浆项目等,在二季度陆续投产并正常运转,逐步开始发挥效益,未来盈利情况也将大幅好转。

下半年随着四大浆纸项目达产并完全发挥效益,公司将实现制浆与造纸产能的平衡,浆纸一体化优势明显,毛利率水平将明显提升,能够有效增强公司整体盈利能力和抗风险能力。

另外从财务数据看,四大浆纸项目已全部完成投产,短期内不再有大的项目支出。融资租赁公司持续压缩业务规模,财务费用将得到有效控制,从之前披露季度数据看,2019Q1的经营活动现金流达到14.25亿元,同比增长12.4%,截至一季度末,现金余额达到194亿元,稳定的现金流也将保障未来发展。

智通财经APP认为,虽然未来成本端仍有较大的不确定性,但是文化纸的需求端确定性较强,随着晨鸣纸业成本控制能力的进一步提升,至少在2019年内还是值得看好的。


(更多最新最全港美股资讯,请点击下载智通财经App

香港交易所资讯服务有限公司、其控股公司及/或该等控股公司的任何附属公司均竭力确保所提供信息的准确和可靠度,但不能保证其绝对准确和可靠,且亦不会承担因任何不准确或遗漏而引起的任何损失或损害的责任(不管是否侵权法下的责任或合约责任又或其它责任)

相关阅读

取消评论