中国旺旺（00151）今犹在，不见当年小儿郎

长江后浪推前浪，浮事新人换旧人。

如果你心血来潮，想回味一下儿时的零食味道，你一定会想到旺旺，因为时至今日你依然能找到20年前你爱吃的雪饼、仙贝、小馒头和爱喝的旺仔牛奶。但要问你现在会不会买入中国旺旺（00151）的股票，你可能不会立刻给出答案。

诚然，自旺旺进入中国大陆近30年的日子里，中国消费者的消费习惯和饮食结构发生了翻天覆地的变化，仅零食行业就涌现出三只松鼠、良品铺子、百草味等后起之秀，这些新兴的零食品牌成为市场新宠。

智通财经APP在天猫平台调查发现，目前三只松鼠和良品铺子旗舰店均超过2000万，百草味的粉丝数量达到1958万。开店时间超过6年的旺旺食品旗舰店粉丝数量仅为293万，尚不及来伊份官方旗舰店344万粉丝。

受到内地新兴零食品牌的冲击，旺旺近几年业绩增速放缓，同时股价走势也长期间处于低迷状态。那么，这是否能说明旺旺“廉颇已老”？

行情来源：富途证券

业绩虽滞涨“派红包”不手软

在智通财经APP看来，近些年，旺旺一方面面临核心产品老化的问题，另一方面遭遇外部竞争对手的挑战，导致股价长期不温不火，但这些并不能说明旺旺不是一家优秀的公司。

近日，旺旺公布的截至2019年3月31日的年度业绩显示，旺旺在过去一个财年营收达到207.12亿元人民币（单位下同），同比增长2.8%；毛利约94亿元，同比增长9.2%；毛利率达到45.4%，同比提升2.7个百分点；公司权益持有人应占利润约34.77亿元，同比增长11.6%，权益持有人应占利润率16.8%。这算不算一份优秀的成绩单？

对比三只松鼠（300783.SZ）2018年营收70.01亿元，同比增长26.05%；毛利率28.25%；净利润3.04亿元，同比增长0.61%，净利率4.34%。除了营收增速外，三只松鼠多项指标不及中国旺旺。可见旺旺在零食市场的竞争力并不如想象中那么弱。

不仅如此，旺旺的“造血能力”保持得非常稳定。2018财年，旺旺现金及现金等价物增加46.34亿元至171.34亿元，现金增长主要是因为经营活动产生的现金净流入43.53亿元，借款净流入21.12亿元以及投资活动产生的净现金流入3.79亿元。现金净流出项为融资活助产生的现金净流出2.44亿元，主要为支付股息22.97亿元。

说到派息，旺旺也不是一家吝啬的公司，截至2018年3月31日纸年度，公司累计派息金额28.78亿元，派息比率高达82.77%。

除高比例派息之外，公司还不时通过股票回购“派发红包”，2019年4月及5月旺旺已经累计回购股份总数2665万股，支付总额（不包括费用）1.62亿港元。

由此看来，目前的旺旺依然是一家盈利能力上乘，派息也比较大方的公司，给公司发展提速是旺旺目前需要解决的问题。

新品市场反响待考

根据旺旺的财报，公司扩大业务规模的方法是优化渠道和扩充SKU的办法。2017年旺旺董事长蔡衍明宣布为了贴合消费者差异化的需求，制定“渠道+产品”的多元化行销策略。

在渠道端，公司开拓空白终端网点及渠道下沉，精耕三、四线城市，同时通过数字化行销方式，强化品牌形象。

线上渠道方面，旺旺推进平台间合作，新零售模式贴合终端小店的销售需求及进货频次，补强对终端网点的覆盖;通过多元化的节日主题营销及跨界IP合作，塑造旺旺更为鲜活的品牌形象。

此外，旺旺还开拓母婴、冷链、自动售货机、旺仔主题门店等新兴消费渠道，以满足不同消费场景下的需求。

新品方面，其实旺旺并非没有意识到公司核心产品老化，公司也一直在尝试开发新产品。早在2017年，旺旺曾一次性推多达50余款新产品，包括“莎娃SAWOW”、“大口爽”、“Mr.HOT牛奶糖”等。2018财年，旺旺也陆续推出了以糯米为原料的“田舍米烧”、全新利乐包装的含乳冰品“冻痴”、富含天然果蔬汁的“QQ浆爆”等新品。

旺旺在财报中表示，预计在2019财年将持续升级优化产品口味及包装，如“含乳类吸吸冰”、“O泡果奶”、“邦德茶奶”等;针对消费者的特定需求推出定制化及功能类产品;并差异化资源的投放和营销策略，捕捉潜在市场机会。

事实上，这些新品促进了旺旺各个业务板块业绩增长。2018财年，公司米果板块收益较2017财年成长3.9%，达到58.14亿元，其中米果主品牌及大礼包收益同比均增长中高个位数，各销售渠道及海外地区在2018财年的收益均实现不同程度增长。

乳品及饮料板块在2018财年的收益达到97.3亿元，同比增长1.6%。该板块收益占比90%以上的旺仔牛奶收益同比增长1.7%。休闲食品板块2018年收益51.01亿元，同比增长3.5%。糖果类产品因营销策略得宜，实现7%的增长;凭借新品“冻痴”的良好表现，冰品成长8.1%。2018财年休闲食品类在传统渠道健康成长基础上，公司积极拓展新兴渠道的销售，使之成为休闲食品收益增长的新动力。

总体来看，旺旺“渠道+产品”的策略能够使公司业绩保持平稳成长，但问题在于公司新品还是以“组团”形式打市场的状态，暂时没有涌现旺仔牛奶那样足够吸引消费者眼球的单品。尽管三只松鼠们暂时难以撼动旺旺的行业地位，但凭借疯狂的扩张速度，零食新贵们迟早有迎头赶上的一天。

情怀总会被耗尽，留给旺旺的时间，越来越少了。