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分析师:反垄断调查若动真格 脸书(FB.US)和苹果(AAPL.US)或面临最大风险

2019年6月19日 08:08:11

本文来自 “腾讯证券”。

对全球四家最大的科技公司采取反托拉斯行动已成为华尔街的共识,那么哪些公司在反垄断行动中最容易受到政府强制行动的影响呢?

据专家称,如果政府监管机构认真对待针对科技巨头的反垄断诉讼,那么Facebook公司(FB.US)和苹果公司(AAPL.US)的风险最大,而谷歌(GOOG.US)母公司Alphabet和亚马逊公司(AMZN.US)作为另外两家巨头在各个机构和国家都将以不同方式受到审查。

“我们终于到了一个我们将要审查这些科技巨头的时刻,”《监视资本主义时代:在新的权力前沿争取人类未来》的作者、哈佛商学院教授,Shoshana Zuboff告诉记者。

她说,司法部助理检察长Makan Delrahim上周在特拉维夫发表演讲,评价了互联网搜索,社交网络,移动和桌面操作系统以及电子图书销售方面的几个“重要参与者”。

“有两家公司(谷歌和Facebook)占据了在线广告收入的最大份额,”Delrahim指出。 (市场研究公司Gartner估计,到2020年谷歌和Facebook将占据全球75%的数字广告收入。

宾夕法尼亚大学法律和商学院教授赫伯特-霍文坎普(Herbert Hovenkamp)说:“四家公司中的每一家都可能受到一定程度的惩罚,从禁令(苹果)到结构性(Facebook)的惩罚,但任何形式的解体‘概率非常小’”。

那些密切关注美国监管机构的投资者并不会期待激进的变革,而是督促立法者创建规范性措施。大型投资银行似乎也在同样的假设下运作。目前,受监管审查的四家公司中,没有一家获得华尔街顶级公司的下调评级。

杰富瑞分析师Brent Thill在6月12日的一份报告中总结道,其中一个原因可能是,虽然欧洲监管机构有权保护小公司,但其美国同行关注的是“消费者福利”,因此很难证明较低的价格(亚马逊)或更好的产品(谷歌,苹果和Facebook)正在伤害消费者。

像高盛在上周的一项分析中指出的那样,当计算机公司IBM和微软公司成为联邦反托拉斯调查的目标时,他们都要忍受长达数年的低迷市场价值。

Needham分析师劳拉-马丁(Laura Martin)在6月17日的一篇文章中写道,“我们相信并非所有的FAANG都能在这场战斗中幸存下来”,FAANG是几家大型科技公司广泛使用的首字母缩略词。 “FTC现在对Facebook和亚马逊拥有管辖权的事实削弱了他们作为投资选择的地位,而不是苹果和谷歌(DOJ管辖权)。”

媒体要求Hovenkamp,Zuboff和其他专家评估所有四家公司的监管威胁,并将它们按照共识风险的顺序在此处列出,以便投资者采取相应的行动。

Facebook

据eMarketer称,这家已有15年历史的公司已经成为超过20亿会员的事实上的社交媒体,今年它在美国社交广告收入中的占比高达83%,部分是通过收购获得的。

哥伦比亚大学(Columbia University)法律、科学和技术教授蒂姆-吴(Tim Wu)估计,自2007年以来,联邦政府没有对Facebook任何收购提出质疑(至少已经收购92家公司,其中包括WhatsApp和Instagram)。吴说,它关闭了其中的39家公司,其中一些公司可能代表了其未来的竞争对手。

据Piper Jaffray调查显示,一些分析师声称Facebook在2012年以10亿美元的价格收购了Instagram,现在价值约1000亿美元,主要是因为它是青少年中最受欢迎的社交网络。

范德比尔特大学(Vanderbilt University)法学教授丽贝卡-阿伦斯沃思(Rebecca Allensworth)更直言不讳地说:她认为Facebook是四个中最危险的,因为“它在一个容易定义的市场中占据主导地位。”解决方案很简单,她说:剥离自2012年以来收购的包括包括WhatsApp和Instagram在内共计200亿美元的社交媒体资产。

瑞银(UBS)分析师埃里克-谢里丹(Eric J. Sheridan)在6月17日的一份报告中指出,通过对潜在的收入逆风,对估值的影响以及分拆的可能性进行分析,Facebook是最容易遭受罚款的公司。他维持对Facebook股票的买入评级,目标价格为177.47美元,比当前价格低5%。

苹果

5月美国最高决定允许消费者继续推进长期诉讼,该诉讼声称苹果利用其市场主导地位通过其App Store征收30%佣金来抬高价格。反托拉斯专家认为,该公司与App Store的策略也使其易受监管行动的影响。

“反对苹果公司与App Store的垄断经营,是一个非常好的主张,”霍文坎普说。“可能会对此采取补救措施。”

虽然排他性本身并不具有反竞争性,但Delrahim在上周的演讲中指出,有些公司可能会使用排他性“以阻止竞争对手进入或削弱竞争对手实现必要规模的能力,从而大大阻止竞争。”

据英国《媒体》5月份报道,欧洲监管机构已经开始调查Spot Store Technology 公司指责苹果公司通过App Store收取额外的销售费用。

Instinet分析师克里斯托弗-埃伯勒(Christopher Eberle)表示,包括App Store在内的快速发展的苹果部门服务面临的风险主要在于其30%的额外销售费用。他表示,监管机构可能会考虑苹果公司在竞争对手的广告和推广价格较低的App Store的限制,这可能会影响该部门的收入,该部门收入在2018年增长了24%,达到372亿美元。

Alphabet

蒂姆-吴表示,谷歌母公司Alphabet进行了270次收购,硅谷庞然大物的影响力远远超出了搜索和社交媒体领域,并扩展到人工智能,机器人和可再生能源等诸多领域。

2010年收购旅游搜索公司ITA的交易受到联邦政府的质疑,尽管它已获得有条件批准。 Needham分析师马丁表示,随后的FTC调查导致其在2013年没有采取任何行动。

Evercore ISI分析师Lee Horowitz在6月15日的一份报告中表示,谷歌“强迫手机市场在Android操作系统上预装Google应用程序”的做法与微软反托拉斯案中心的排他性问题有着明显的相似之处,这是Delrahim经常引用的一个案例。

欧盟委员会已经禁止这些做法,并为司法部提供了明确的先例。 (自2017年以来,欧盟委员会已对谷歌的反竞争做法罚款超过90亿美元。)

此外,由于其限制货币的做法,谷歌Play商店可能因为缺乏应用商店价格竞争而扼杀更广泛的数字创新,这是Delrahim认为无竞争力的市场可能会对消费者造成伤害的另一个因素,Horowitz表示。

然而,谷歌在美国的解决方案相对比较复杂,解体很容易导致更强大的实体出现。

Needham分析师马丁认为谷歌将从解体中受益最多,股价的上涨空间约为148%或每股1,579美元。她说,仅谷歌的搜索业务每股价值约600美元,而YouTube每股价值约200美元。在6月10日的一份报告中,她维持买入建议并将目标价格定为1,350美元。

霍文坎普告诉MarketWatch,“有机会剥离YouTube,但这需要证明此举将促使市场更具竞争力。”

亚马逊

亚马逊能会面临广泛的FTC调查以及来自欧洲的监管压力。

“在零售业,其许多系统性做法被认为是传统的垄断手段,”哈佛大学教授Zuboff认为。 “它在书籍销售,健康和美容产品中排挤了较小的竞争对手。”

但瑞银(UBS)的Sheridan在其6月17日的报告中表示,美国监管机构不太可能触碰亚马逊,因为它不会占据任何特定市场。“在任何公司可能解体的情况下,我们看到了对于谷歌和亚马逊的未锁定价值,因为公司内部的各部门可能会创造更高的估值,”他写道。 “鉴于亚马逊的市场份额较低(占零售额的百分比),我们认为亚马逊在这种情况下的影响较小。”

Cowen分析师John Blackledge估计亚马逊网络服务作为一家独立的公司将价值5000亿美元,使其成为全球十大最有价值公司之一。

然而,阿姆斯特丹乌特勒支大学公共经济法系助理教授Thibault Schrepel说,根据欧洲对保护小公司的监管问题的解释,亚马逊可能面临一定的压力。

欧洲竞争政策负责人玛格丽特-维斯塔格(Margrethe Vestager)4月表示,欧盟对亚马逊对其第三方商家使用数据的全面调查可能会在今年晚些时候到来。 她和其他人担心亚马逊可能会利用其竞争对手产品的敏感信息来发挥自己的优势。

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