公司

从底部到高点,东岳集团(00189)亢奋的背后

2019年6月11日 17:15:03

上游原材料价格上涨通过产业链传导,最终带动能将提价顺利向下游延伸的企业盈利大幅增长,这种情况早已不是新鲜事,尤其是近些年来供给侧改革和环保趋严的压力下,许多行业都经历过,也诞生了不少的投资机遇,而这一次轮到了氟化工产业链。

智通财经APP了解到,由于环保整治和下游需求恢复刺激,氟化工上游原材料萤石价格自4月开始连连上涨,目前向下传导已引发氢氟酸、制冷剂等价格开始上行,氟化工产业链可追踪价值正在急剧攀升。

image.png

供需格局支撑,上行逻辑成立

萤石是氟化工行业的源头,截至 2015 年,全球查明的萤石储量约 2.5 亿吨矿物量。其中,南非、墨西哥、中国和蒙古萤石储量列世界前 4 位,可开采储量占到全球的 50%左右。

国内萤石供给已进入紧张格局,长期的扩张也将受到限制。智通财经APP了解到,虽然我国保有萤石资源储量约 2.21 亿吨,但开发价值较高的单一型萤石矿的可利用资源储量仅为 6000 万吨左右,而浙江、江西、福建、安徽等传统萤石主产区经历了几十年的开采,大量矿山已经接近枯竭。

2018年,我国氟化钙含量小于等于97%的萤石进口量达到41.97万吨,约为2017年的3倍,进口量首次超过出口量,标志着市场供给已不足。并且,随着《萤石行业准入标准》、《萤石行业规范条件(征求意见稿)》等文件的发布,行业准入门槛大幅提高,目前新建产能规模要求不低于5w吨/年,扩建产能规模不低于2w吨/年,整合升级已成为长期趋势。

事故频发,缅北冲突,萤石短期供给还在被层层压制。受此前银漫矿难和响水爆炸事故影响,萤石企业安全检查愈显严格,据悉,安徽、江西及河南信阳等多地厂家近期面临停机整改。内蒙地区选厂复工情况欠佳,选矿厂开工不足,短期内萤石粉市场供应量难有大幅提升可能。此外,2018年占国内进口总量14%,约6.7万吨的缅甸区域,再度爆发缅北冲突,萤石供应紧张局面或进一步加剧。

最近周数据显示,目前萤石粉厂新单出厂报价97%湿粉在2800-3200元/吨之间,下游厂家接货价多在3000-3300元/吨之间送到。

供给收紧的同时,萤石下游需求却在稳步提升。智通财经APP了解到,就短期而言,目前终端制冷剂库存逐步消化,夏季来临下游产品需求回升,氢氟酸等中游产品采购已恢复,目前氢氟酸价格上涨至10500-12000元/吨,制冷剂R22生产企业最新报盘均价为18560元/吨,周环比上涨1.09%。而从长期来看,2020-2022年为三代制冷剂配额基准年,国内厂商为抢占未来市场,扩产意愿强烈,需求带动强劲,且发达国家今明年分别有削减的HFCs产能,因此HFCs出口有望增加,萤石需求也会随三代制冷剂产量激增而大幅提升。

龙头受益确定,底部回升开启

当前时点来看,全国范围内化工行业安全环保整治达到新高度,萤石行业准入门槛升高叠加安全环保整治趋严,供应整体是长期趋紧,加上三代制冷剂厂商抢占未来市场,萤石需求或将随三代制冷剂产量激增而大涨,价格中枢有望不断上行。此时港股板块的氟化工龙头企业东岳集团(00189),其股价在经历大幅回调后开启了回升之势。

image.png

行情来源:富途证券

拥有最全制冷剂产品品类和最多生产配额的东岳集团,将是氟化工景气度回升的直接受益者。智通财经APP了解到,公司拥有包括 R22、R32、R134a、R125、R152、R142 在内的共计 32 个产品,也拥有全球规模最大的制冷剂生产基地,各类制冷剂产能合计约 40 万吨/年,其中 R22、R32、R125 产能规模均位居国内第一。同时,公司拥有全国最多的 R22 生产配额,目前拥有 R22 生产配额 7.86 万吨,内用配额 5.07 万吨,分别占国内总配额的 29%和 28%。

而且,高度原料自给和环保问题的解决,能让东岳拥有更高的业绩弹性。智通财经APP了解到,公司拥有较为完整的产业链,除原盐、萤石外,甲烷氯化物、蒸汽等大部分原料均实现了自给,其中山东、内蒙、莱芜三个氟化氢生产基地的氢氟酸自给率高达 90%,能充分受益于产业链各环节产品价格的上涨。

此外,公司配套的氯碱产能消耗制冷剂副产盐酸总量的 60%,剩余盐酸可由园区内工厂就近消耗,解决了环保高压下制冷剂企业盐酸胀库的问题,使得公司近年来制冷剂产能能保持 90%以上的开工率。

此前已经受益有机硅、制冷剂行业双回暖,东岳持续交出了亮眼的成绩。智通财经APP了解到,2017 年开始,公司盈利水平就大幅提高,实现营业总收入101.46 亿元,同比增长 26.83%,扣非归母净利润同比增长 193.79%至15.31 亿元;2018 年,公司各项经营指标再创新高,实现营业总收入 142.19 亿元,同比增长 40.0%,扣非归母净利润再度同比大幅增长39%至21.29 亿元。公司自2019年初大盘压力放缓后,股价最大涨幅接近一倍。

不过,4月份之后公司另一大主业的有机硅业务,受大环境影响拖累了股价表现。由于国内需求终端市场低迷,而且国际大环境问题短期难以缓解,外需同样乏力,有机硅价格正在大幅回落,直接导致了东岳集团股价快速下行。

但其实当前国内企业供给正常,库存压力也已经有所缓解,只是因恐慌因素让企业低价竞争出货明显,下游谨慎拿货也只是以刚需采购为主,使得有机硅价格加速下跌,进一步加剧市场恐慌。之后伴随着开工率的提升,有机硅价格有望重拾增势,而且有机硅的低预期已经在东岳集团前期大幅回调中已经有所释放。

截止目前,东岳集团现在股价对应的动态市盈率仅4.5倍左右,未来很有可能随着氟化工高景气继续,迎来股价底部回升。

image.png


(更多最新最全港美股资讯,请点击下载智通财经App

相关阅读

取消评论