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站上“猪周期”风口,我在哭他在笑

2019年6月3日 17:14:35

大面积猪肉价格上调开始,猪上行周期再度启动?

智通财经APP了解到,5月最后一周全国外三元生猪价格开始再次上涨,周均价为每公斤14.98元人民币(单位下同),环比前周上涨0.74%,之后涨势依旧并呈现出全国一致性。6月2日,全国生猪外三元均价15.78元/公斤,较6月1日上涨0.08元/公斤,31个省、自治区和直辖市中有27个上涨,其中,甘肃、广东、江西、辽宁、吉林五省日涨幅超过0.4元/公斤。

资本市场方面,港股猪肉关联性最高的万洲国际(00288)、中粮肉食(01610),自4月底后股价就开始回调,面对猪肉价格的再次上涨,他们后市又会如何演绎呢?

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行情来源:富途证券

干扰因素出尽,猪价上行基础扎实

此前压制猪价上涨最主要因素,是两广地区的抛售。智通财经APP了解到,2018年10-11月,非洲猪瘟刚在北方地区爆发,国内生猪价格显现出明显的“南北差价”,那时北方生猪产能正大幅去化,但广东、广西、四川等在内的南方地区,却因“南北差价”的存在并未大幅降低养殖密度,甚至还增加了一批仔猪产能。仔猪6个月后登陆终端市场,因此在2019年5月左右期间,在疫情逐步向南传播后,疫情压力突增的两广地区引发了大规模抛售现象。

与此同时,受政策影响的屠宰端,还在进行冻品抛库。4月份国家四部委出台政策对屠宰场进行检查,屠宰场调整屠宰收购方案,应对政策降低收购量,同时宣布检查后屠宰场从4月下旬开始出于抛库状态。供给端的急剧增加,直接压制住了猪价上涨的脚步。

6月之后,猪价上行基础逐渐牢固起来。智通财经APP了解到,目前两广抛售已经进入尾声,而且在5月27日,广西博白县发现疫情使得广西生猪外调受限,行业猪源正快速减少,多地已出现“抢猪”现象。近日,华南地区生猪价格连续跳涨,一周内涨幅接近2元/千克,进而带动华中、华东等地区联动上涨,全国猪价呈现出快速上涨走势,生猪、白条、鲜冻肉报价出现齐涨。

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从6月份之后的生猪出栏来看,由于对应的是今年1-2月份的仔猪,而当时因为冬季寒冷加上猪瘟疫情,仔猪淘汰量较大,因此6月份出栏大概率将明显减少。截止目前,出栏均重方面已经降至118.7公斤,大猪的数量已经在明显减少。冻肉库存方面,5月30日屠宰场库存率已经是37.96%,较前一周提升了1.16个百分点,表明自查带来屠宰场库存下降的趋势,也已基本结束。

从需求端看,此前属猪肉消费淡季,叠加非瘟对消费者心理的影响,猪肉消费量较前期约下降了10%-15%,但随着淡季结束后的6-8月消费旺季到来,叠加非瘟常态化,猪肉消费量或将逐步恢复。

其实2019年猪价在消费淡季涨幅已经创出了历史新高,随着上涨扰动因素的逐步出清,猪价有望再次进入趋势性上涨阶段,而且此次上行较容易超出市场预期,因为整个行业环境比之前已经有较大不一样了。

周期逻辑不同,行情存超预期可能

与以往不同的是,盈利性增强的当下,行业产能去化的态势还在延续。智通财经APP了解到,2018年8月以来,有些产能是受疫情导致死亡和恐慌性退出的;有些是限运政策导致的补栏受限;有些则是限运产区产能过剩引发猪价过低,出现深度亏损退出的;还有地区仍在进行环保拆迁。

而且由于非洲猪瘟疫情的出现,大幅提升了行业的技术门槛,因此无法适应现代半封闭式工业化养殖模式的传统养殖户,是最先被市场所淘汰的。而即使是规模化的养殖场,如果无法将防控措施长时间执行下去,也将面临生存压力。

数据显示,4月份全国生猪总存栏环比降2.9%,同比下降20.8%;能繁母猪存栏环比下降2.5%,同比降22.3%。创近十年历史最大降幅,产能恢复缓慢,降幅或将进一步加深。按照当前趋势来看,由于非洲猪瘟的存在,生猪价格的上涨伴随着行业能繁母猪产能的持续去化,或将导致本轮周期反转猪价高点与持续时间的超预期。

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并且,有规模优势的上市养殖集团,其竞争优势将越来越大。从2019年1-4月份的出栏情况来看,上市养殖集团实现了出栏量的逆势增长,行业集中度提升逻辑持续演绎,随着后面业绩的逐步兑现,板块整体估值有望继续上行。

港股市场猪价上涨影响最直接的企业有两家:中粮肉食和万洲国际。

几家欢喜几家忧愁

中粮肉食上行逻辑较为清晰,即产能稳步提升遇见猪周期上行。智通财经APP了解到,公司是业务模式覆盖了全产业链的猪肉企业,2018年底共出栏生猪255万头,同比增长14.5%;生猪养殖产能达到409万头,同比提升17.1%,共存栏种猪15.3万头,同比增长7%。同时,公司饲料自给率从2017年的43.9%提高到了55.9%,未来成本还有下降空间。

2019年一季度数据依旧亮眼,其中生猪出栏为814千头,同比增长42.7%;生鲜猪肉销量45千吨,同比增长6.1%;生鲜猪肉品牌业务占比30.5%,同比增长0.1个百分点。

在未来猪周期上行期间,将会明显受益,截至目前公司股价已经从回调态势中苏醒过来。

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行情来源:富途证券

万洲国际的情况则比较复杂。智通财经APP了解到,公司是全球最大的猪肉食品企业,于中国、美国市场及欧洲的主要市场均名列首位。

公司国内业务主要还是属于屠宰性质的。目前看来,2019一季度屠宰量同比增长21%,以及头均利润高达114元的情况很难持续,而且由于疫情持续,猪只数量减少还将限制屠宰业务量的增长。另外,疫情导致各地生猪价格明显差异的情况已于3月底消失,二季度开始屠宰利润将会回归头均40-50元的正常水平。

而万洲国际的生猪养殖业务主要是在美国及欧洲等地,公司一季度生猪出栏量545.9万头,同比增加6.7%,但由于当地生猪价格同比下降,经营亏损扩大到1.68亿美元。再加上一些大环境因素的干扰,万洲国际的中美业务协同近期或将受到较大因素。此外,能大幅影响公司业绩的美墨关系,近期也不消停。

因此,万洲国际多重干扰因素,也注定其股价短期内难有很好的表现。

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行情来源:富途证券

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