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平安证券:光纤光缆行业增长暂离高速通道 5G时代或迎来边际改善

2019年5月29日 16:23:26

本文来自 平安证券光纤光缆行业跟踪报告《行业增长暂离高速通道,5G时代或迎来边际改善》。

投资要点

光网和 4G 建设进入尾声,网络规模扩张将放缓:中国光纤部署量的快 速增长来自于光纤宽带接入网和 4G 移动通信基站的建设。根据运营商 发布的 2019 年资本开支计划,运营商在光纤宽带接入网和 4G 移动通 信基站方面的建设力度将有所减少,网络建设重心将转向传输网、IT 支撑系统,预计运营商网络规模扩张将放缓。 

运营商集采同比持平,行业增长暂离高速通道:2019 年 H1,中国移动 和中国移动相继发布了今年的光纤集采计划,其中:中国移动大约 1.05 亿芯公里,与 2018 年的 1.1亿芯公里需求基本持平;中国电信大约 5400 万芯公里,与 2018 年的 5000 万芯公里相比,有小幅增长。我们判断 运营商的需求在 2019 年将进入持平状态。在运营商还没有产生新的网 络规模扩张需求之前,中国光纤光缆市场将在 2019 年暂离过往 5 年的 高速增长通道。 

需求量或至 2 亿芯以下,供需达平衡仍需时日:在不考虑海外出口和 5G 移动通信建设的情况下,中国光纤光缆市场未来 2 年,每年的部署 需求量将在 1.8 亿芯公里左右。需要注意的是,2018 年国内企业光纤 光缆的年生产能力已经达到了 2.4 亿芯公里。即使不考虑进口光纤,行 业供给量仍稍大于需求量。 

销售价格触底,下滑空间有限:2016 年-2017 年,光纤光缆市场进入 量价齐升的阶段。光纤价格从 52 元/芯公里,涨到了 65 元/芯公里。2018 年,运营商设置了投标限价,价格稳定在 65 元/芯公里。2019 年,由 于产能规模已经大于需求,运营商集采价格降到了 35 元/芯公里。根据 我们行业调研的情况显示,主流光纤光缆生产企业的光纤生产成本在 30-40 元/芯公里之间。因此,价格下滑空间有限。 

投资建议:1、短期来看,未来 1-2 年,行业将处于供给稍大于需求的 状态;只有具备光棒生产能力的企业才能获得比较强并且灵活的竞争能 力;但是,由于价格已经降到目前的成本价附近,下降空间有限,价格 将会在 35-40 元/芯公里左右;2、5G 移动通信由于在网络延时、容量 和成环保护方面有较高的要求,现有的 4G 光纤承载网难以满足需求; 根据我们在三大运营商 5G 试验网承担单位的调研情况显示,5G 时代, 若采用 SA 组网方式,除了前传网络,在回传网络以及承载网中也需使 用到大量光纤;我们估算用量会超出市场约 1 亿芯公里的预期,行业有望迎来边际改善。

风险提示 

1、运营商 5G 资本开支不及预期会使行业增长不及预期 

目前来看,运营商的 5G 部署进程基本与预期一致。若是再次出现类似中兴通讯的不可控事件,国 内运营商的 5G 部署进程有可能会不及预期,从而使得行业增长不及预期。 

2、5G 部署架构不确定性会使行业增长不及预期 

5G 移动通信仍然处于试验网阶段,若是在建网初期采用 NSA 组网方式,而不是 SA 组网方式,光 纤用量将会急剧减少,从而使得行业增长不及预期。 

3、激烈的价格战会使行业增长不及预期 

若是由企业为了获得更多的市场份额,而采用低价的市场策略;会使得光纤价格跌破成本价,使得 行业增长不及预期。

正文

一、 网络规模扩张将放缓,行业增长暂离高速通道 

根据 CRU 发布的数据显示,2018 年全球光纤部署量达到了 5.12 亿公里,同比 2017 年增长了大约 2000 万芯公里。虽然中国区域部署量下降了 1%,但是其他区域由于光纤宽带用户的增长驱动部署 量同比增长了 10%。CRU 认为,2019 年中国区域部署量仍将下降,其他区域部署量将保持个位数 增长。

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自 2014 年起,中国光纤部署量快速增长,长度从 2014 年的 1.43 亿芯公里增长至 2.84 亿芯公里; 在全球部署量中的占比也从 2014 年的 50%提升至 2018 年的 55%。 

1.1 光网和 4G 建设进入尾声,网络规模扩张将放缓 

工信部将光纤光缆分成了长途光缆、中继光缆以及接入网光缆三个类别。从工信部发布的中国光纤 光缆长度数据来看:在 2013 年-2018 年之间,接入网光缆长度占比快速提升,从 2013 年的 47%提 升至 2018 年的 66.7%;2013 年-2018 年,光纤光缆新增长度为 2638 万皮长公里,其中接入网光 缆占比为 80%。

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根据工信部的指标定义,接入网光缆主要为基站回传/前传光缆和光纤宽带用户侧光缆。因此,我们 判断,中国光纤部署量的快速增长来自于光纤宽带接入网和 4G 移动通信基站的建设。

根据工信部以及运营商发布的数据来看,2018 年:中国 FTTH/O 端口数量已经达到了 7.8 亿个,同 比增长 1.2 亿个,增量规模有所减少;中国基站数量达到了 648 万个,同比增长不到 30 万个,增量 规模减少约 50%。

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2019 年 Q1,三大运营商相继发布了 2019 年的资本开支计划。根据这些计划,我们认为运营商在 光纤宽带接入网和 4G 移动通信基站方面的建设力度将有所减少,网络建设重心将转向传输网、IT 支撑系统,预计运营商在接入网的规模扩张将放缓。 

1.2 运营商集采同比持平,行业增长暂离高速通道 

2019 年 H1,中国移动和中国移动相继发布了今年的光纤集采计划,其中:中国移动大约 1.05 亿芯 公里,与 2018 年的 1.1 亿芯公里需求基本持平;中国电信大约 5400 万芯公里,与 2018 年的 5000 万芯公里相比,有小幅增长。

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根据我们的行业调研情况,中国移动和中国电信在今年后续月份暂无集采计划安排,并且中国移动 在 2018 年采购的 1.1 亿芯公里还未使用完毕。因此,我们判断运营商的需求在 2019 年将进入持平 状态。由于运营商是中国光纤光缆市场的主要需求方,在一定程度上能引领市场的增长方向。

在运营商还没有产生新的网络规模扩张需求之前,中国光纤光缆市场将在 2019 年暂离过往 5 年的 高速增长通道。 

二、 行业供需进入新阶段,销售价格业已触底 

光纤预制棒、光纤和光缆是光纤光缆行业的主要产品,其中,光纤预制棒是光纤光缆行业中技术含 量较高及供应较为紧缺的上游产品,主要用于光纤的拉制。

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我国光棒产业在 20 世纪 90 年代开始逐渐兴起,光棒产能从 20 世纪 90 年代的不足百吨到 2018 年 底的万吨以上,实现了从缆-纤-棒的产业升级,已经是全球光棒产能最大的国家,占比接近 50%。 根据前瞻产业网发布的数据显示,2018 年中国光棒产量已经达到了 8806 吨。

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2.1 需求量或至 2 亿芯以下,供需达平衡仍需时日

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中国光纤光缆的客户主要分为运营商和其他两类。根据部署层级的不同,运营商光纤光缆部署分为 长途光缆、中继光缆和接入光缆三类。其他主要是广电、电力以及互联网公司等非运营商客户。 

从 2014 年到-2018 年,非运营商客户的部署量一直保持稳步增长,近两年每年需求稳定在 5700 万 芯公里。在不考虑这些客户新业务的情况下,需求有望稳定在 5700 万芯公里左右。 

运营商方面,长途光缆和中继光缆保持小幅稳定增长态势,接入光缆则快速增长。长途光缆和中继 光缆由于数据流量快速增长的原因,每年需求有望稳定在 8000 万芯公里左右;接入光缆由于运营商 大规模光纤宽带建设以及 4G 移动通信基站大规模建设的结束,需求或将大幅下滑,每年需求不会 超过 5000 万芯公里。 

总体来看,在不考虑海外出口和 5G 移动通信建设的情况下,中国光纤光缆市场未来 2 年,每年的 部署需求量将在 1.8 亿芯公里左右。需要注意的是,2018 年国内企业光纤光缆的年生产能力已经达 到了 2.4 亿芯公里。即使不考虑进口光纤,行业供给量仍稍大于需求量。

2.2 销售价格触底,下滑空间有限

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随着国内企业光棒产能的提升,运营商集采光纤价格在 2006 年起基本上就处于下行态势。从 76 元 /芯公里降到 52 元/芯公里。2015 年起,由于运营商在光纤宽带接入网的快速扩张,特别是中国移动, 中国光纤光缆市场进入了供不应求的状态。

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根据我们行业调研的情况显示,每拓展一个光纤宽带用户,需要使用光纤大约 2 芯公里-4 芯公里。 可以推算,中国移动 2015 年-2018 年在光纤宽带接入上使用的光纤量大约在 3.1 亿芯公里-6.2 亿芯 公里之间,中位数大约在 4.5 亿芯公里;年平均需求量中位数大约在 1.1 亿芯公里。如此大的规模, 使得市场出现了供不应求的状态。 

因此,2016 年-2017 年,光纤光缆市场进入量价齐升的阶段。光纤价格从 52 元/芯公里,涨到了 65 元/芯公里。2018 年,运营商设置了投标限价,价格稳定在 65 元/芯公里。2019 年,由于产能规模 已经大于需求,运营商集采价格降到了 35 元/芯公里。根据我们行业调研的情况显示,主流光纤光 缆生产企业的光纤生产成本在 30-40 元/芯公里之间,价格下滑空间有限。

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三、 投资建议 

1、短期行业将处于供给稍大于需求的状态,但价格下降空间有限 

短期来看,未来 1-2 年,行业将处于供给稍大于需求的状态。只有具备光棒生产能力的企业才能获 得比较强并且灵活的竞争能力。但是,由于价格已经降到目前的成本价附近,下降空间有限,价格 将会在 35-40 元/芯公里左右。 

2、5G 光纤使用量或超预期,行业有望迎来边际改善 

5G 移动通信由于在网络延时、容量和成环保护方面有较高的要求,现有的 4G 光纤承载网难以满足 需求。根据我们在三大运营商 5G 试验网承担单位的调研情况显示,5G 时代,若采用 SA 组网方式, 除了前传网络,在回传网络以及承载网中也需使用到大量光纤。我们估算用量会超出市场约 1 亿芯 公里的预期。行业有望迎来边际改善。 

四、 风险提示 

1、运营商 5G 资本开支不及预期会使行业增长不及预期 

目前来看,运营商的 5G 部署进程基本与预期一致。若是再次出现类似中兴通讯的不可控事件,国 内运营商的 5G 部署进程有可能会不及预期,从而使得行业增长不及预期。 

2、5G 部署架构不确定性会使行业增长不及预期 

5G 移动通信仍然处于试验网阶段,若是在建网初期采用 NSA 组网方式,而不是 SA 组网方式,光 纤用量将会急剧减少,从而使得行业增长不及预期。 

3、激烈的价格战会使行业增长不及预期 

若是由企业为了获得更多的市场份额,而采用低价的市场策略;会使得光纤价格跌破成本价,使得 行业增长不及预期。

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