这将成为美股盛极而衰的转折点？美企盈利已连缩五季

继2009年第四季以来，标普500成分股企业第二季首次连续5个季度收缩。而第三季盈利指引中，大部分企业发出了负面展望。企业现金水平下降，盈利持续收缩，加上今年美联储可能加息，这可能将成为美股盛极而衰的转折点。

金融研究公司FactSet统计数字显示，标普500成分股企业于第二季的整体业绩表现普遍较市场预期理想，当中分别有约70%的盈利及53%的收入高于预测中位数。但从增长的角度看，第二季的整体盈利同比下跌3.2%，是自2009年第四季以来首次连续5个季度收缩。

2008年金融危机爆发后，美联储不断放水(已先后推出3轮量化宽松，注入金额达3.9万亿美元)，且大幅降低利率，意图刺激经济。在资金泛滥、成本低廉下，不少企业大幅举债，累积了大量现金。

不过，据智通财经了解，美国企业于第一季的资本开支实际同比下跌4.9%，至1413亿美元，反映企业面对整体需求仍然疲弱的环境，不愿为了提高企业利润，把发债融资所得的资金投放于扩充生产力或现有业务上。

也有企业因面对不断下滑的盈利，宁愿把闲置资金用作同业并购，或是进行股份回购以安抚投资者。巴克莱报告指出，标普500企业今年花在股份回购及发放股息的总额相当于全年盈利的128%。结果，“融资→回购→派发红利”这个循环，成为推动美股反复向上的其中一个主要动力。

根据彭博统计，虽然整体标普500企业(扣除金融类股份)于截至第二季止的现金总额高达8250亿美元，创近年牛市新高，但每家企业的现金中位数水平却下滑至只有8.6亿美元。不少大型企业持有的现金总额明显下滑，例如谷歌母公司Alphabet第二季的现金就下跌了26%，至136.3亿美元;AT&T持有的现金亦减少65.6%，至72.1亿美元。

FactSet数据显示，今年有111家美国上市公司提供了第三季盈利指引，当中78家(约占70%)发出了负面展望;分析员亦普遍预期整体企业第三季的盈利仍将呈收缩状态。企业现金水平下降，盈利持续收缩，加上今年美联储有机会加息增加资金成本，企业回购活动会否收敛，甚至出现趋势逆转，值得投资者注意，因这可能是美股盛极而衰的转折点。

与美股比较，香港上市企业(扣除金融类股份)截至上半年持有的现金总额及现金中位数亦创近年新高。但现金多不一定代表股价表现优异。就以微软为例，其第一季持有的现金总额为美股中最高，但该股年初至今只升3.5%，较Facebook累涨24.5%明显跑输一大截。情况好比中国移动(00941)亦是现金最多的公司，年初至今累升12%，同样跑输腾讯(00700)40.2%的升幅;可见相对现金水平，企业盈利增长对股价的影响更为明显。