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全球最大资管公司预警:一旦风险上升,大类资产波动性将加剧

2019年5月22日 14:40:00

本文来自 “WEEX一起交易”,本文观点不代表智通财经观点。

自5月初以来,VIX指数打破了之前持续的低波动状态,短短数日经历了过山车般的走势,其中,VIX指数最高达到了21.3,最低在12.8,其间涨幅高达66%。在VIX指数飙升的同时,标普500指数亦从历史高位回落,期间最大回撤幅度达4.5%。

贝莱德近日刊文称,随着全球经贸问题悬而未决,或至少暂时没有那么紧迫,投资者开始重估对经济和金融市场的看法。对此,贝莱德认为,鉴于当前更加宽松的金融环境以及全球经济持续扩张的预期,目前谨慎看多风险资产。

(VIX指数vs标普500指数日线图)

贝莱德提醒称,投资者需要重点关注两个量化的因素:经济增长和金融环境。

宽松的金融环境

就当前而言,金融环境为市场提供了喘息的机会。尽管经贸局势未如预期般进展顺利,对股市造成重挫并引发了波动率上升,但是,贝莱德认为,宽松的金融环境为股市提供支撑,从而未出现更剧烈的下跌。该机构指出,即便VIX指数达到23,仍然低于去年12月时的峰值,并低于2018年2月时的一半水平。(如下图)

(VIX波动率指数,来源:BlackRock)

贝莱德认为,金融环境对于评估市场波动率尤为重要。在经济温和增长的情况下,更是如此。所幸,当前经济温和增长,但金融环境比去年末时更加宽松。

从高收益债的息差和长期利率水平也可以反映这一点。

贝莱德指出,当前高收益债的息差水平,比3月末时的水平低25个基点,比去年12月峰值水平要低150个基点。长期利率同时也出现下滑。截至发稿时间,美国10年期国债收益率2.41%的水平,相比2018年的峰值水平要大约低85个基点。

此外,尽管美元指数有所走强,但目前仍维持在近期交易区间内。

综上而言,贝莱德认为,除股市之外,大多数指标显示金融环境已变得更加宽松。

谨慎看多风险资产,警惕波动率上升

由于全球经贸局势的紧张关系升级,VIX指数出现陡然上升。

尽管当前的“小插曲”可作为潜在波动率上升的预警信号,特别是在经济周期的末期阶段,但是,贝莱德依然谨慎看多风险资产。

在经历了去年第四季度的抛售后,今年市场对美股的前景看法有所好转。

(2015-2019年交叉类别资产的隐含波动率,来源:BlackRock)

如上图所示,贝莱德的交叉类别资产的隐含波动率近来跌至历史低位水平,该指标用于衡量股票资产、固收资产及外汇市场之间的波动率。

其中,外汇市场的波动率特别低,并拉低了整体交叉资产的平均波动率水平。贝莱德分析称,外汇市场的低波动率主要是因为美国央行潜在的持币时间延长,特别是美联储,同时,全球经济增速放缓但并未出现负增长。

不过,需要引起注意的是,当前VIX指数仍处于历史相对低位,并未完全反映经济周期末期的风险状况。其中,地缘政治风险就是一个关键风险点。

根据贝莱德地缘政治风险指标(BGRI),市场对于全球经贸紧张局势的关注程度,已从2018年中期的峰值水平大幅下降。这意味着,假如风险上升,市场波动率将有更大的上升潜能。

(贝莱德地缘政治风险指标BGRI,来源:BlackRock)

宏观经济的波动率在经济周期晚期持续上升,从分析师对GDP预测的分歧中就“可见一斑”。根据贝莱德研究表明,宏观经济波动率的上升往往伴随着市场波动率的上升。

贝莱德认为,未来数月,主要美国央行将维持当前政策不变。不过,美国经济增速正在放缓,在美国一季度的库存大幅增加后,料未来数月的经济数据可能出现波动。

此外,贝莱德的一个简单双因素模型显示,高收益债利差与圣路易斯联储金融压力指数(St. Louis Fed Financial Stress Indicator),在过去的17年中,大致可以解释VIX指数80%的波动(方差)。该指标显示,假如金融环境不发生变化,当前的波动率看起来偏高。

不过,贝莱德指出,即便是在后QE时代,金融环境也并非市场的单一驱动因素,经济增长也很重要当前的主要风险在于,当美国以外的经济体正要开始企稳之时,关税可能对经济造成的潜在伤害。此外,贸易争端可能对欧洲构成主要风险。若争端发生,则美国央行除了加码宽松别无选择。

考虑到全球经济持续扩张、美国央行将保持适度宽松的政策前景,贝莱德依然看好风险资产。

(编辑:朱姝琳)

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