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油价的下一站:冲上100美元,还是跌到50美元?

2019年5月15日 07:25:00

本文来自“WEEX 交易计划”

今年以来,全球经济未进入衰退的初步迹象,使油价的压力减轻并出现上涨。

Economic Perspectives分析师Tom Traill日前撰文称,在美元强势的情况下,WTI原油价格仍然上涨了40%,这种情况很少见关于对油价上涨作出贡献的因素,市场上仍存在分歧。其中包括:需求因素、供给因素,以及其他的比如净投机仓位等因素。

Traill表示,对于主张通缩的人来说,需求破坏的情况并未实质发生从需求情况看,全球工业产出量和运输量出现上涨,但是反映原油消费量的综合数据存在严重滞后。比较有争议的是,原油价格在2019年的上涨可能更多来源于供给方面的因素。

那么接下来,WTI原油是会跌回50美元/桶,还是会涨至2011-2014年时期的100美元/桶呢?Traill认为,虽然原油供给因素的影响需要时间验证,但在需求相对供给明显减缓之前,原油仍有上涨的机会。

供给因素

与反映原油消费量的综合数据的滞后性相比,原油的生产数据反映得更加及时,同时,新闻也可以实时地反映关于原油实际或潜在可能出现供给中断的情况。

从供给情况看,美国与伊朗之间的紧张关系是大家关注的焦点,因为特朗普对伊朗的制裁有可能生效。鉴于伊朗经济已进入了明显的衰退期,这将让伊朗经济“雪上加霜”,因为更多国家可能为了避免美国报复而决定遵守美国对伊朗的制裁决定。而考虑到伊朗又是欧佩克国家中第三大原油生产商,因而,有巨大的原油供给缺口需要从其他地方来弥补。

自2018年10月以来,沙特阿拉伯、俄罗斯和阿联酋已经削减了原油产出,且削减规模要大于伊朗当前的原油出口规模,这为之后填补伊朗的原油供给缺口留足了空间。Traill指出,在这些主要原油生产国家之间,存在一个相互平衡的现象。对于俄罗斯等原油主产国,它们似乎乐于降低油价来获取更多的市场份额;对于其他如沙特阿拉伯等原油主产国,它们认为提升油价可以带来更多它们急需的资金。

考虑到美国对美元转账系统SWIFT的控制权,美国对于违反伊朗制裁而与伊朗做交易的国家,构成了巨大威胁。作为回应,伊朗威胁称将关闭霍尔木兹海峡(Straits of Hormuz)。在Traill看来,这个威胁或许不会成真,但假如成真的话,那么将会造成巨大影响。因为全球大约20%的海运油都从这条海峡通过。这对委内瑞拉和尼日利亚的供给也构成了威胁。

特朗普政府希望看到的是油价尽可能的上涨,因为这可以提高该国页岩油部门的利润,不过油价也不至于过高而妨碍了需求。随着美国大选的第一轮序幕拉开,特朗普将对高油价的问题变得更加敏感。尽管存在对原油供给中断的担忧,但国际能源署(IEA)依然预测今明两年原油产量将出现过剩现象。

需求因素

美国第一季度实际GDP增速的反弹,减轻了对美国经济出现显著周期性下行的担忧。然而,制造业调查数据(如下图)尚未确认有改善。虽然还需要未来数月来验证供给破坏的情景,但在需求周期性减缓让市场出现供过于求的情况之前,期间有充分的时间让油价继续上涨。

Traill指出,当全球经济增长恐慌“卷土重来”,将导致油价走低,而原油期货或将加剧这种状况。

(WTI原油价格与ISM制造业指数的比较,来源:Economic Perspectives)

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