长江证券:从用电需求看我国工业经济景气度

作者: 长江证券 2019-05-12 08:12:58
传统经济周期下,用电量表现和经济走势较为一致,是工业经济景气的“风向标”;但近年来二者持续背离,主要与我国经济的结构转型有关。

本文来自微信公众号“长江宏观固守”,作者“赵伟团队”。

报告摘要

用电需求曾是景气“风向标”,但近年来与经济走势背离,主要与经济转型有关

近年来,用电量和经济走势出现背离,主要与经济结构转型相关。全社会用电量中,超过85%属于生产用电,因此用电量指标常被视为工业经济景气的“风向标”。传统经济周期下,用电量表现和经济走势较为一致,但近年来二者持续背离,特别是2016年以来,背离明显加剧;这主要与我国经济的结构转型有关。

转型背景下,伴随工业化率的持续下降,工业用电占比回落;居民消费结构升级、传统产业技改等逻辑,对用电需求形成增量拉动。2011年我国开启转型以来,工业生产占比持续下降,工业用电需求也在趋势性回落,对经济的指示意义开始明显变弱。与此同时,居民消费的结构升级,带动居民用电量占比大幅提升;传统部门的技改升级和电能替代,每年贡献新增用电量占比接近30%。

先进制造业的加速培育、部分传统产业的改造升级,对用电需求形成增量拉动

经济转型以来,制造业的转型升级,对用电需求形成明显拉动;其中,既包括先进制造业的培育,也包括传统制造业的技改升级。伴随制造业结构的持续升级,涵盖大部分先进制造行业的中游制造业,用电需求持续增长。2018年用电量增速达9.5%,高出制造业整体2.3个百分点,用电量占比升至20.4%。其中,计算机通信、新能源车、光伏等技术密集型先进制造行业,用电占比提升较快。

电能替代、再电气化等技改升级政策下,部分传统制造业用电弹性明显抬升。传统产业用电需求普遍回落的同时,部分行业用电需求明显回升,2018年煤化工、采矿等用电量增速均超20%,主要与传统产业的技改升级有关。电能替代、再电气化政策引导下,燃料加工、采矿业等电力消费弹性大幅提升至3以上。

信息技术、新型交运和生鲜零售等新兴服务业的兴起,在用电结构中也有体现

服务业的转型发展,也对用电需求形成拉动;互联网、信息技术等高新服务业,用电需求提升较快。2011年以来,信息传输、软件和信息技术服务业用电量年均增速超过15%,明显高于全行业5%左右增速,体现服务业转型升级对用电需求的拉动。其中,互联网数据服务、软件和信息技术服务、互联网服务等高新服务细分行业,用电需求增长最为显著,2018年均实现60%以上的用电增长。

新型交通和零售业态的兴起,充分体现传统服务业转型对用电需求的拉动。近年来,新能源汽车的普及,以及城市轨交、电气化铁路等新型交通工具,持续推升交运行业用电需求;2011年来,公共交通用电量复合增速高达14.4%。伴随居民消费结构升级,生鲜零售业态的兴起,也对传统批发零售用电形成拉动。

风险提示:

1. 宏观经济形势出现明显变化;

2. 电能替代政策出现大幅调整。

报告正文

用电需求曾是衡量经济景气的重要风向标,但近几年来,用电量与经济走势持续背离。本文是“微观大势”系列的第2篇深度报告,从用电需求变化,考察我国经济结构转型。

近年来用电量和经济走势背离,与结构转型有关

用电量是经济景气“风向标”,但近年来走势持续背离,全社会用电量中,超过85%属于生产用电、服务生产需求,因而用电量指标也是经济变化的重要“风向标”。全社会用电量是各个用电领域的电能消耗总量,是经济重要的同步指标,曾是“克强指数”的组成部分。2018年全社会用电量结构中,生产用电占比高达86%;其中,第二产业用电占比最高、比重接近70%。因此,用电量常被看作经济(特别是工业经济)的“风向标”;回溯历史来看,用电量增速与第二产业GDP走势也较为一致。

传统经济周期下,用电量与经济走势较为一致;2011年后,两者走势开始背离,特别是2016年以来,背离明显加剧。在以工业经济为主导的传统周期下,第二产业用电量和经济表现关系密切,全社会总体用电量增速与GDP增速的走势,也保持比较显著的相关性。2011年后,两者走势开始出现一定背离,GDP增速连续回落、周期性波动明显减弱;特别是2016年以来,背离明显加剧,经济增速持续趋缓的背景下,用电量增速却连续回升,2018年达8.5%,高出经济增速1.9个百分点。

用电量增速和经济走势的背离,与经济结构转型有关

用电量和经济走势背离的背后,与我国经济的结构转型有关;2011年我国开启转型以来,工业用电占比持续回落、服务业用电快速增长。2011年以来,我国开启经济结构转型,工业化率开始持续下降。伴随着工业生产占比的下降,工业用电占比也开始相应回落,从2011年的73.8%回落至2018年的67.9%,降幅达5.9个百分点。与此同时,第三产业增加值占比持续提升,用电需求也在快速增长。2011年以来,第三产业用电量复合增速为11.6%,同期GDP复合增速达8.1%,均显著高于第二产业。

转型背景下,居民消费结构升级,也带动居民用电量占比提高。经济转型背景下,伴随城镇化率的持续提升,居民消费结构也在不断升级,电暖气、空调等大功率家用电器,以及通讯设备等电子产业,在居民生活中的普及度,在不断提升。最近10年,空调销量增长1倍多,超过2亿台;通讯器材类零售额占比也提高了1倍多,超过3%。伴随家用电器的广泛普及,城乡居民用电需求快速增长,2011年以来,居民用电复合增速,比生产和服务用电增速高出2.4个百分点,用电占比由12%以下升至14%以上。

电能替代政策推动传统行业技改,提振产业用电需求

2016年以来,电能替代加速推进,占新增用电量比重近30%,对产业用电需求形成拉动。2013年国家电网印发《电能替代实施方案》,开始启动电能替代;2016年国家发改委发布《关于推进电能替代的指导意见》,在全国全面推行电能替代。通过“以电代煤”、“以电代油”等方式,高污染的动力源与热源被不断淘汰,电能覆盖范围持续扩大。2013年至今,国家电网电能替代总量达4936亿千瓦时,2018年电能替代电量占售电总量比重达3.2%。根据电能替代电量和用电量测算,近3年全国电能替代贡献了新增用电量近30%,对用电量增速的拉动分别为1.5、2.2和2.4个百分点。

当前,电能替代主要集中在生产领域,通过技术改造推广电能使用、加快产业升级。电能替代,主要是对居民采暖、生产制造、交通运输、电力供应与消费等4大领域进行技术改造和升级,实现电能对燃煤、燃油的代替。其中,生产用能是电能替代的主要领域,2018年前3季度电能替代电量中,生产领域占比达到77%;其中,冶金电炉、辅助电动力、建材电窑炉、工业电锅炉等电能替代需求较高 ,主要对应黑色金属、有色金属、非金属矿物、采矿等传统产业的改造升级。

先进制造业培育和传统产业技改,拉动用电需求

近年来,先进制造和传统产业技改,用电需求明显提升

产业层面来看,经济转型以来,制造业的转型升级,对用电需求形成明显拉动;其中,既包括先进制造业的培育,也包括传统制造业的技术升级改造。我国经济转型,在加速旧经济出清的同时,也在不断发力培育先进制造业等经济新动能。近几年来,医药、电子设备、仪器仪表、电气机械等先进制造行业快速增长,增加值增速显著高于整体工业水平,对工业用电需求形成有力拉动。同时,部分传统产业的技术改造升级,如再电气化(以电能替代燃油和燃煤等传统能源),也对工业用电需求形成拉动。

转型以来,以钢铁、水泥等为代表的传统高耗能行业,用电占比已明显回落。从制造业用电结构来看,占比最高的是有色金属、黑色金属等4大高耗能行业,合计用电量占制造业比重接近60%。2011年转型以来,伴随传统工业经济的持续萎缩,传统4大高耗能行业用电占比持续回落,截至2018年已回落4.2个百分点。其中,黑色金属冶炼及压延加工业、非金属矿物制品业,用电量占比回落最为显著。

与此同时,先进制造业和部分技改产业的用电量占比,提升较为显著。2011年以来,电气电子设备、金属制品、交运设备等先进制造业,以及涉及技改升级的部分传统产业,例如有色金属、石油炼焦等,用电占比均出现明显提升。2011-2017年,交运设备、医药、电气电子设备、金属制品等先进制造行业,以及石油炼焦、有色金属等技改升级传统行业,用电增速均超过6%,明显高于制造业整体3.9%的平均增速水平。

通信电子、医药制造等先进制造业,用电需求快速增长

伴随产业结构持续升级,中游制造业 用电占比明显提升。在2011-2016年间,中游制造业用电量占制造业比重从17.6%上升到19.7%,年均提升0.42个百分点。2018年,用电量同比增长9.5%,比制造业整体增速高2.3个百分点,显著高于上游高耗能行业 和下游消费品制造业 。中游制造业主要包括医药、机械、电子等高技术产业,其用电需求的快速增长,与高新技术产业快速发展、经济结构转型升级相一致。

具体到行业层面来看,计算机通信电子设备、新能源车、光伏等先进制造行业,用电占比提升较为显著。其中,交运设备制造用电占比,2007年以来率先实现快速提升;2011年和2013年后,医药制造业、电气电子设备制造业用电占比也开始明显提升,反映到经济结构转型逻辑来看,是产业逐渐由从资本/技术密集型,向技术/创新密集型转变的过程。从细分行业用电表现来看,2018年用电需求增长最快的行业,包括新能源车、光伏、航空航天器、电子设备、生物药品等,均是技术和创新密集型的先进制造行业,这与移动通信基站、新能源汽车、太阳能等新兴工业品产量的高增,可以相互印证。

传统高耗能产业加快技术改造,也对用电需求形成拉动

近年来,下游消费品制造业用电占比整体下降,上游传统高耗能行业用电需求明显偏弱。伴随中游制造业用电需求的快速增长,下游消费品制造业和上游高耗能行业等传统制造业,用电量增速趋于放缓、比重整体下降。2011-2016年间,下游消费品制造业用电占比整体下行,降到11%以下;上游传统高耗能行业的用电量增速,也与制造业整体出现明显分化,平均增速低于制造业整体超过1个百分点,用电需求明显偏弱。

电能替代、再电气化等技改升级政策下,部分传统制造业用电弹性明显抬升。传统行业用电需求普遍回落的同时,部分行业用电增速却出现回升;例如,2018年煤化工、采矿、建筑等行业用电量增速较高,均超过20%。考虑到这些行业并未出现产能的大规模扩张,用电量的快速增长,主要与产业政策引导下的技术改造升级有关。在生产增速平稳的背景下,相关产业用电量需求明显增长,表现为电力消费弹性系数的大幅抬升。根据2018年工业增加值和用电量增速测算,涉及电能替代的行业,电力消费弹性均有所抬升,采矿业、燃料加工业电力消费弹性超过3,显著高于生产用电1.2的消费弹性。

IT、新型交运和新型零售,拉动服务业用电需求

互联网、信息技术等高新服务业,用电需求提升较快

在工业生产领域之外,服务业的转型发展,也对用电需求形成拉动;其中,高新服务业的发展和传统服务业的升级,均有明显体现。2011年经济转型以来,工业经济占比不断下降的同时,服务业占经济比重持续提升;2018年,服务业占GDP比重已达52.2%,成为经济支柱产业,对用电需求形成明显拉动。其中,新增用电需求,一方面来自互联网、软件和信息技术等新兴服务业的快速增长,另一方面,也来自交通运输、商品零售等传统服务业的转型发展。

分行业来看,信息传输、软件和信息技术等服务业,用电需求提升最为显著。伴随着第三产业的快速发展,第三产业用电占比明显提升,主要子行业用电占比普遍有所提升。其中,用电需求提升最快的行业,主要集中在计算机服务和软件业、电信和其他信息传输服务业等高新服务业;2011年以来,计算机服务和软件业用电量增速达15.5%,明显高于全行业4.6%的增速水平,用电量占比也有明显提升。细分行业来看,互联网数据服务、软件和信息技术服务、互联网服务等高新服务业,用电需求增长最快。其中互联网数据服务2018年用电量增速高达203%。

新能源车和新型轨交的普及,推升交运行业用电需求

以交通运输为代表的传统服务业转型过程中,新能源汽车的加速推广,拉动公共交通、充换电等服务业用电需求快速增长。近年来,交通运输业的增量用电需求,主要集中在城市公共交通领域。2011年以来,城市公共交通用电量复合增速达16.2%,高出全社会用电量11.2个百分点,这与新能源汽车的推广密切相关。作为交通运输业转型升级的典型代表,在新能源汽车产业政策引导下,城市公共交通车辆逐渐更新为新能源汽车,比如新能源汽车推广应用城市新增或更新车辆中的新能源汽车比例不低于30%。同时,新能源乘用车的推广也拉动了其他相关产业的发展,例如充换电服务业、新能源车整车制造业等,这些行业近年来用电量均实现高速增长。

城市轨道交通、电气化铁路等新型交通工具的兴起,也推动交运行业用电需求的提升。除了新能源汽车的普及,近年来交通运输业的转型升级,还表现为电气化轨道交通的高速发展。2010-2017年,城市轨道交通运营车辆数量增长了2.4倍,运营线路长度增长了2.5倍,拉动城市公共交通和城市轨交设备制造的用电增长;另一方面,以高速铁路、城际铁路为代表的电气化铁路建设持续开展,也显著提振了铁路运输业的用电增速。

新型零售业态兴起,拉动批发零售和仓储业用电增长

批发零售业和仓储业,用电量占比也在持续提高,这与行业本身的增长表现有所背离。近年来,GDP占比回落的同时,批发零售业和仓储业用电量却实现快速增长,占全社会用电量比重也在持续提高。2011-2017年,批发零售业用电量复合增速10.8%、仓储业用电量复合增速11.1%,分别高出总体用电量增速6.2和6.5个百分点;2018年,两个行业用电量增速分别高出整体用电量4.6和2.7个百分点。

批发零售和仓储的用电需求逆势增长,或因生鲜零售模式兴起、拉动用电需求有关。普通商品的零售,例如汽车、纺服等,对用电的需求相对较低;而生鲜和冷藏食品的零售,由于需要大型冷柜收纳,并持续供电制冷,用电需求明显高于普通商品零售。近年来,伴随居民消费水平的持续提升,生鲜零售业态开始兴起。食品类专门零售营业面积,2011-2017年间复合增速高达16.3%,对于批发零售业的用电形成拉动。仓储行业也具有类似的特点,对生鲜食品的存储,耗电显著高于普通物品贮存。

今年1-2月,新型交运、互联网通信等用电量表现亮眼

今年1-2月,生产用电需求增速大幅回落;其中,第三产业表现相对较好。春节期间,企业生产活动部分停工,往往导致用电需求的季节性回落。考虑到去年春节较晚,对用电需求的影响主要集中在2月中下旬,1-2月用电量受影响较小;而今年春节位于2月上旬,对整个2月的生产用电需求都形成明显影响,1-2月用电量增速出现大幅回落。其中,第三产业表现相对较好,用电量增速仅下降2.3个百分点;第二产业的用电量增速则明显回落,下降6个百分点。

整体用电需求回落同时,新型交通、互联网和信息技术等行业用电量增速维持高位,表现依旧亮眼。1-2月,新能源车和轨道交通的相关用电需求维持快速增长,例如,充换电服务用电增速达123%,新能源车整车制造业用电需求也增长了41%。在新能源公交车和城市轨道交通的助力下,城市公共交通运输的用电量增加了23%。同时,互联网、信息技术和通信等行业,表现也较为亮眼;例如,互联网数据服务、软件和信息技术服务等行业用电量,均增长40%以上。年初以来经济总体承压的背景下,新型交通和信息技术服务用电需求的持续提升,反映经济转型的大背景下,部分行业较强的增长动能。

经过研究,我们发现:

①传统经济周期下,用电量表现和经济走势较为一致,是工业经济景气的“风向标”;但近年来二者持续背离,主要与我国经济的结构转型有关。

②转型背景下,伴随工业化率的持续下降,工业用电占比回落;居民消费结构升级、传统产业技改等逻辑,对用电需求形成增量拉动。

③制造业的转型升级,对用电需求形成明显拉动;其中,既包括计算机通信、新能源车等先进制造业的培育,也包括电能替代、再电气化等传统制造业的技改升级。

④服务业的转型发展,也对用电需求形成拉动;信息技术、新型交运和生鲜零售等新兴服务业的兴起,在用电结构中也有明显的体现。

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