中金：新能源公交车补贴细则落地，以奖代补支持运营

四部委3月26日发布19年新能源汽车补贴政策，要求地方政府在过渡期后不再对新能源汽车（新能源公交车和燃料电池汽车除外）给予购置补贴，由于市场关注度集中在里程补贴和度电补贴退坡，对新能源公交车仍享有地补的预期并不充分，此次《通知》或超市场预期。

新能源公交车由于高达150Wh以上的单车带电量，实际到手的补贴一般即为单车电量补贴上限值。在补贴下降60%的背景下，中大型公交车基本无法如乘用车般通过配置的调整来优化到手补贴额。因此地补的存续可以有效缓解车企下半年压力。同时我们预期铁锂电池今年将有较为显著的价格下降。二方面因素将共同稳定城市及城际中大型电动公交的产销。另外，磷酸铁锂的装机需求也将因此得到支撑，利好于占据客车核心配套份额的锂电龙头。

新能源乘用车消费属于“市场经济”，购置补贴通过终端售价方式影响消费者对新能源或者燃油车的选择；但新能源公交是属于“计划经济”，新增及替换公交车中新能源比例是由各省份决定。2015年发布的《新能源公交车推广应用考核办法》规定了东部、中部、西部省份的新能源替代率，19年分别需要达到80%/65%/30%。2018年发布的《打赢蓝天保卫战》中倡议2020年底前，重点区域公交车全部更换为新能源汽车。因此对新能源公交的购置补贴，本质是对公交公司的运营补贴，并不刺激销量。

新能源公交车是补贴应收款最高的板块，上牌预拨付补贴可有效缓解车企现金流压力，并促进供应链回款改善。我们认为当前存量的新能源公交车受充电设施配套不完善影响，使用效率并未全面达到燃油客车同等水平。政策从配套设施端加快建设与主动运营端给予补贴，将更好的驱动新能源公交车运营效率提升。一方面可加快公交车2万公里要求完成以申请补贴余款，另一方面同样利好于充电运营商。同时2020年后延续运营补贴将持续利好于公交车运营商，有利于2020年购置补贴完全退出后新能源公交车对于传统燃油车稳定的存量替换。

《通知》中提到从20年开始采取“以奖代补”方式支持运营。尽管未有细则披露，我们认为为了鼓励新能源公交使用，公交车实际行驶里程将会是比较重要的考核指标，但需要提防大巴空跑提升行驶里程以骗取奖励的可能性。

相比较上述2015年的《考核办法》按照东中西省份划区，本次《通知》将地方作为责任主体，要求各省制定新能源推广应用实施方案，明确新能源公交车替代目标和时间表。我们认为各省自行制定的新能源公交替代率至少与15/18版规划持平；）示范省市或提出更高目标。从我们整理的各地政策来看，北京、南京、长沙、西安、广东等省市已经要求2020年公交车100%电气化。2018年中汽协口径新能源客车共计11.7万辆，新能源城市客车占比约为76%。我们预计各地时间表将继续提升公交车电气化程度。

当前上牌的新能源公交车平均能量密度已超140Wh/kg，平均EKG达到0.17Wh/km.kg，对应1倍能量密度补贴与0.9倍EKG补贴乘数。