智通财经私享会|俊知集团(01300)的5G投资逻辑

4月26日,智通财经在深圳举办第三期投资私享会,会议的主题为“聚焦5G新机遇”。作为中国领先的移动通信传输解决方案提供商,俊知集团(01300)在私享会上进行路演。

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4月26日,智通财经在深圳举办第三期投资私享会,会议的主题为“聚焦5G新机遇”。此次私享会由国内领先的港美股资讯平台智通财经独家主办,全球领先的创新型金融科技集团云锋金融为战略合作伙伴,股查查提供独家数据支持,中国民生银行香港分行作为独家合作银行。

作为中国领先的移动通信传输解决方案提供商,俊知集团(01300)在私享会上进行路演,IR总监王习向投资者分享了投资通信行业以及俊知的4大亮点。

王习表示,虽然俊知集团的名字不太像通讯公司,但公司产品及收入100%为通信,且收入的90%来自于三大运营商:中国移动(00941)、中国联通(00762)、中国电信(00728),其他的10%,来自中国铁塔(00788)、华为、中兴通讯(00763),还有在韩国正在大规模建设5G的LG U+都有俊知提供的产品,所以俊知集团(01300)确确实实是一家100%的通讯公司,而且是中国领先的移动通信传输解决方案提供商。

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其中,“领先”两字主要体现在俊知是所处行业国家标准和行业标准的牵头制定者,高含金量的“国家企业技术中心”就花落俊知。而且俊知多年以来牢牢占据国内第一梯队,已经为三大通讯运营商提供了超过25%的整个基站建设的配套以及相关传输的解决方案。

此外,“领先”还体现在,公司立足移动通信公网展望其他行业,其产品实际上还包括专网、微波通信等领域的广泛应用;立足现有产品展望其他产品,包括传感及物联网;立足于中国展望海外,去年,公司来自海外的收入虽然基数比较小,但增速达到了80%。

会上,王习重点向大家介绍了通信行业及俊知的四大投资亮点,而实际上,这也是投资5G行业的大逻辑。

投资亮点一:5G巨大的市场潜力以及需求

首先,全球对于5G的投资将增加,这将带动5G需求。预计中国将在5到10年内投资1.2万亿元用于5G网络建设,韩国260亿美金,美国2750亿美金。

为什么讲全球?因为公司除了供货国内,还直接供货给韩国LG U+、俄罗斯以及东南亚的客户,而中东及欧洲等其他海外客户,则通过公司的合作伙伴来供货。事实上,对于全球领先的两大设备商华为、中兴的主设备,海外缺乏相关配套产品的研发生产能力,主要是采购公司的产品,出海进行一体化规模建设,调试完毕之后再交付给当地运营商。

其次,中国移动通讯4G流量迎来大爆发时代,VOLTE业务推出及物联网为运营商注入新的增长动力。

众所周知,流量跟基站的建设息息相关,当它达到一定程度之后,就会出现网络拥堵。举个例子,当单位面积里面多人汇聚在一起,同时向一个基站发射信号,那么这个基站就会因为承载过多的流量,导致拥堵。所以释放优质的低频频谱来加强4G网络的覆盖是非常有必要的。

再次,4G网络覆盖及基站密度仍有提升空间。2013-2018年,中国3G/4G基站数量由约109万个增至约489万个,复合年增长率35%。其中,4G基站数量达到372万个,基站总数648万个,存量2G和3G基站还有276万个,2G/3G基站低频重耕加速。

最后,4G网络连续覆盖支持5G规模化部署,4G+5G相辅相成。

4G未来会代替2G成为运营商的基础网络,在未来至少20年里面,它会成为运营商的一个基础的语音和低速流量的承载平台。2G网络从1996年开始建网,2012年还在投资,因为2G在过去这么多年内,它是一个运营商的基础语音平台,就像我们打电话,4G/3G没信号,你至少还有2G可以用,而未来的网络里4G和5G相辅相成。

投资亮点二:成熟且稳定的商业模式以及研发、管理、销售团队

俊知集团已经创立了十几年,主席钱总、CEO蒋总,已经在行业耕耘了超过30年。公司是国内整个移动通讯传输领域的一线龙头,拥有行业内最顶尖的专家。

但是公司在进入这个领域的时候,国外通信巨头长期霸占行业主要份额,当时卖给运营商的产品价格也是非常昂贵。但自从公司进入这个领域之后,随着运营商大规模的网络建设,之前的国外通信巨头逐渐退出了中国运营商的市场,除了价格差异,最主要在和运营商的配合力度上,已经达不到运营商的要求,无法满足运营商的大规模基站建设。

投资亮点三:国家及行业政策持续利好

2018年末,国家经济工作会议明确指出,基建的重心不再是房地产,而是“城际交通、物流市政基础建设,以及5G、人工智能、工业互联网等新型基础设施建设”。

5G是未来科技发展的一个基础,因为只有4G到5G的迭代才能带来上层的消费电子、智能硬件、半导体等相关行业的迭代,智能硬件迭代完之后才有上面的这种互联网企业,包括将来的内容迭代,比如VR、人工智能、无人驾驶等,如果没有底层通信的迭代,上层将无从谈起。

此外,运营商资本开支经历三年下降,2019年触底回升,无线侧增加20%。这一块实际上也是利好整个通讯设备企业。

投资亮点四:可持续拓展的生意模式

首先,公司的主要客户是三大运营商和华为、中兴等设备商,现有的业务模式是与三大运营商合作,通过销售产品获利。不过公司已经前瞻布局了传感、物联网等新产品,通过与运营商合作将这些解决方案的落地实施,配合供应商获取更多的客户的同时也为我们带来更多的销售收入。

其次,立足公网展望专网,包括像轨道交通等,我们也跟全球排名靠前的轨道交通的解决方案商进行合作。地铁、高铁、港珠澳大桥及香港航站楼里面,其实都有公司的产品。

最后,运营商无线侧的折旧以及基站的迁移带来我们一个产品的更新需求。一般情况下,运营商的无线侧5年折旧,这将导致对公司产品需求的增加。

于会议的最后,王习就公司毛利率下滑做了专门的剖析。王习表示,毛利率的下滑主要是因为产品结构的调整。

现在5G所用的MIMO天线实际上是从4G迭代过来的,4G时代已有批量供货给运营商部署。而俊知在4G时代已就MIMO天线所配套的产品进行了研发以及批量供货。今年5G元年,预计未来5GMIMO天线会有大批量的出货,公司也已经研发部署了配套5G的新产品。之前因为公司产品出货结构的变化,进而导致毛利率的波动,随着5G以及4G高毛利的产品出货力度加大,公司的毛利率在今年能触底回升。另外随着2019年5G的规模部署以及4G的重耕和扩容需求加大,公司的营收增长有望从低速增长转向高速增长。所以2019年既是5G元年,行业拐点,对于俊知来讲也是一个非常重要的拐点。公司为5G以及相关配套传输产品所大幅扩充的产能有望给公司带来丰厚回报。

以下是智通财经APP整理的投资者问答

问:近几年,公司的毛利率呈轻微下降趋势,对于未来两年的毛利率有一个什么判断?

答:过去毛利率的下滑,主要是因为公司产品结构的调整。未来,预计高毛利率的产品会有一个大量的出货,比如匹配5G以及4G建设基站这一块的产品,毛利率水平都比较好,至少说毛利率今年会有一个触底甚至回升的过程。

问:公司的应收账款周转期相对较长,未来是否有改善的空间?

答:公司90%的应收来自三大运营商,而事实上,三大运营商是全球最优质的客户。随着它的现金流的进一步优化,包括未来三大运营商的考核机制的改变,我们的现金流也将好转。俊知2018年的现金流大幅转正也说明了这一情况。


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