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不在乎基本面只知疯狂追涨 这届美股投资者过于自满了

2019年4月15日 10:00:16

美股市场波谲云诡,看空者悔不当初,看多者欢天喜地,必须承认,美联储的“投降”再次创造了投资者对风险资产疯狂追逐,这种追逐不仅在价格走势上。

上周,美国首次申请失业救济人数降至50年来最低水平,失业率仅为3.8%,摩根大通EPS创下历史新高。摩根大通CEO Jamie Dimon表示一切都很好,标普500指数(SPX)上周五收盘仅低于历史最高水平的1.1%。

市场情绪和现实走势之间的差距正在进一步扩大。

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下图是2019年纳斯达克100指数的走势,15周内仅一周下跌,呈直线上升:

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然而,花旗经济意外指数却是在走下坡:

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尽管没有任何经济改善的迹象,但买家认为所有的负面因素都已成为过去。毕竟,摩根大通刚刚公布了创纪录的盈利,而迪士尼将以6.99美元的价格提供流媒体服务——这在5年内都不会盈利,但显然值得——在一天之内该公司的市值增加逾230亿美元。

分析师表示,2019年的美国股市是由美联储,股票回购和中美贸易协议主导的。

在多头投资者为即将创下新高的美股而欢呼雀跃的时候,他们忽略了2018年经历的所有重大教训——最大也是最不祥的教训:世界无法承受更高的利率。2018年收益率的上升导致市场下跌20%。

自金融危机以来,投资级债券的规模已经翻了一番,达到52万亿美元。平均而言,收益率已降至约1.8%,不到2007年水平的一半。如果它们仅仅上升半个百分点,投资者将面临近2万亿美元的损失。

Alhambra Investments全球研究主管Jeffrey Snider表示:“这是一种不受重视的隐性杠杆因素,我们最终会受到冲击。”

目前的形势是金融危机后各国央行实施宽松货币政策的结果。在利率为零或接近于零的情况下,政府和企业进行了一场历史性的借贷狂潮——投资者饥不择食地购买几乎没有回报的债务。

当然,这些担忧并不新鲜,但随着负收益率债券的规模攀升至10万亿美元以上,它们引起了新的关注。对一些人来说,这是一个迹象,表明投资者变得过于自满,一旦经济增长和通胀开始回升,他们很容易被蒙蔽。

Eurizon SLJ Capital的CEO Stephen Jen表示,目前全球的债务负担如此之高,以至于它再也无法承受任何历史上正常规模的加息。

在2019年前3.5个月里,股市大涨16%之后,投资者终于开始看多,开始追逐涨势。

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正如Icarus所警告的那样,正是在这些历史性的脱节,使投资者再次对VIX恐慌指数回到12点感到自满。上周五的波动率指数填补了去年10月市场低迷后留下的空缺,当时人们表示,波动率指数处于低位是看涨的:

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然而,市场的差距越来越大。

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正是这些差距暗示了这个浮动市场的致命弱点,因为它们将成为未来市场寻求平衡的引力。但只要动量驱动股价,投资者的心理就会试图忽略所有负面和警告信号。举一个恰当的例子是:谁还记得,前不久引起市场恐慌的美国国债收益曲线倒挂?

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这种“恐慌”在市场上几乎不值得一探究竟。在这样一个人们要么几乎不记得熊市,要么从未经历过熊市(高盛近70%的员工都在35岁以下)的环境中,所有导致去年第四季度股市下跌20%的原因早已被遗忘。投资者只记得一件事,那就是美联储再次支持市场。

有投资者认为,上次是假的短期收益率曲线倒挂?当然,以前也发生过这样的事:

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在2000年4月,同样是被认为是“错误信号”的收益率曲线随后再次倒挂,11个月后就出现了经济衰退。

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