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摩根士丹利:别跟美联储“作对”

2019年4月12日 12:56:51

智通财经APP获悉,经济数据中的基本面明显放缓,且与股市上涨脱节,是2019年的主要特征之一。尽管股市自去年12月底触底以来已大幅上涨,但收益率曲线和非农就业人数等众多指标显示,美国经济的潜在增长正在放缓。摩根士丹利最近的一份研究报告探讨了这一现象。

与美联储作对?绝非明智之举

“如果2018年是‘别跟美联储作对’的一年,2019年依然是,只不过情况正好相反。(去年)最疲弱的资产最先受到冲击,也是受冲击最严重的。当冲击结束时,我们追踪的所有全球金融资产类别都表现不佳,当代从未出现过这种情况。然而,随着美联储在1月初采取温和的转向政策,2019年与2018年形成了鲜明对比,所有资产类别都大幅上涨,即使无法弥补全部损失,也能追回大部分损失。因此,无论朝哪个方向对抗美联储,都是不明智的。”

过去几年,摩根士丹利的看跌态度尤为明显,尤其是与一些同行相比。尽管如此,这家投资公司似乎低估了美联储今年年初停止加息的影响。与2018年底相比,现在的股票(和其他资产)已经大幅上涨。报告指出,目前最具投机性的资产之——比特币最近正上涨,投资者的选择空间越来小了。

“从估值角度看,上涨空间很小,我们注意到,过去一个月的涨势带有更强的投机性,因为投资者在寻找那些尚未在美联储行动中膨胀的剩余资产。也许最佳案例为比特币——它在过去几周就上涨了30%以上。值得指出的是,比特币是2017年12月在滚动熊市中首次登顶的资产,它近期的强劲反弹为过去一年的大起大落画上了句号。”

“判断估值中的上升部分有多少仅仅是由于金融环境放松了,而不是出于增长再次加速的预期,这一点很关键,但也很困难。不过,以目前的估值水平,我相信,如果没有一些确凿的证据来证明盈利增长将再次加速,投资者将会失望,而今年1月的情况则不同,当时虽然收益糟糕,但股价反应却是积极的。”

第一季度财报即将公布

看企业是将过去3个月的股市上涨解读为2018年短暂熊市结束的证据,还是会更加冷静地看待基础经济数据和企业利润下降,这将是一件有趣的事情。研究报告建议投资者,对强劲指引持保留态度,并调低自己的预期:

“随着第一季度财报季即将开始,看企业是会继续引领下半年的复苏,还是会进一步降低门槛的关键时刻已经到来。鉴于公司管理层也是人,我们猜想,股市的强劲反弹会让他们的情绪有所好转,并可能促使他们对下半年的复苏持乐观态度,尽管复苏的迹象仍不明朗。当然,我们不知道企业将如何发布指引,但主要的盈利指标明显表明,2019年的预估仍然过高。因此,应以怀疑的眼光看待强劲指引,我们更愿意看到标准进一步降低。”

如果第一季度业绩未达预期,那么股市应该会看跌,但1月份股市表现良好。特别是热门成长性股票将遭受最严重的冲击,因为它们与内在价值的偏差最大:

“最重要的是,第一季度财报季节将于本周开始。我们怀疑股价会下跌,而不是像1月份那样走强。最容易受到冲击的领域似乎是软件等价格昂贵的成长股,以及其他周期末端的的防守型股票。由于经济增长放缓以及利率下降,这些股票最近也被推高。就操作策略而言,随着财报季到来,风险有所上升,现在是考虑减少股票敞口的时候了。”

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