新股研报 |博尼控股(01906)：收入平稳增长乏力 估值偏高

本文由“信诚证券”供稿，作者为信诚证券分析师陈伯豪，文中观点不代表智通财经观点。

博尼控股(01906)

- 博尼控股(01906)制造及销售无缝及传统贴身衣物产品，专注于向ODM客户提供一站式内部贴身衣物製造解决方案，同时亦通过在中国的零售网络主要以“博尼”及“U+Bonny(Bonny生活家)”品牌销售品牌贴身衣物，公司生产基地位于浙江省

- 招股日期︰4月12日至17日

- 上市日期︰4月26日

- 独家保荐人︰创升融资

- 收款行︰中银香港

- 发售3亿股，90%配售，10%公开发售，另有15%超额配股权

- 每股招股价为0.46元至0.6元，集资最多1.8亿元，上市开支约4,240万元

- 按每手5000股，入场费3030.23元

- 以上限价0.6元计算，市值约7.2亿元(以2018年溢利约2,637万元人民币计算，市盈率约23.7倍)

- 截至18年底 ，平均资产净值约1.71亿元人民币

- 公开发售分为甲组(500万或以下申请人)、乙组(500万以上申请人)

业务︰

- 16至18年收入分别为人民币3.26亿元、3.14亿元、3.33亿元

- 16至18年毛利分别为人民币1.4亿元、1.39亿元、1.45亿元

- 16至18年溢利分别为人民币1929万元、1840万元、2637万元

- 公司主要收入来自ODM销售及品牌销售，其中海外ODM销售占去年总收入45%﹐而中国ODM销售佔28%，品牌销售则佔27%，五大客户(均为ODM客户)合共佔去年总收入约六成，而最大客户占总收入约21%

- 公司业务由公司主席金国军先生及龚女士于2001年以自身财务资源共同创建，当时第一家营运附属公司浙江博尼成立

- 集资所得其中约80%将用于为与北苑生产基地有关的投资提供资金，以扩大公司的无缝产品产能;约10%将用于提升产品设计及研发能力;及约10%将用作营运金及一般公司用途

基石投资者︰

- 引入三名基石投资者，合共认购4000万元股份，包括纺织机械代理商中大实业认购1500万元股份;公司主要客户之一慕熙服饰的控股股东邢志存认购1000万元股份;上海中昊针织的控股股东高宝霖认购1500万元股份，若按中间价计算，约发售股份25%，设6个月禁售期

上市后主要股东架构︰

- 主席金国军先生持股52.88%

- 非执行董事骆卫星先生持股1.125%

- 12名个人股东持股21%

- 公众持股25%

简评︰

- 博尼控股(01906)制造及销售无缝及传统贴身衣物产品，生产基地位于中国浙江省，近年收入平稳，但增长欠奉

- 以上限价0.6元计算，市值约7.2亿元，以2018年溢利约2637万元人民币计算，市盈率约23.7倍，由于公司近年收入增长欠奉，因此估值相对偏高。