新股研报 | 禅游科技(02660)近年收入平稳增长 市盈率贴近同业IGG(00799)

本文由“信诚证券”供稿，作者为信诚证券分析师陈伯豪，文中观点不代表智通财经观点。

- 禅游科技(02660)是中国一家手机游戏开发商和运营商，特别专注于棋牌及其他休闲手机游戏。按17年的收入计，公司在中国棋牌类手机游戏市场排名第五，占约4.0%市场份额，估计平均月活跃用户数约为2160万

- 招股日期︰4月3日至9日

- 上市日期︰4月16日

- 独家保荐人︰国泰君安

- 收款行︰渣打银行

- 发售1.8亿股，90%配售，10%公开发售，另有15%超额配股权

- 每股招股价为1.12元至1.32元，集资最多2.376亿元，上市开支约4,080万元

- 按每手2,000股，入场费2,666.6元

- 以上限价1.32元计算，市值约13.2亿元(以18年度盈利约1.08亿元人民币计算，市盈率约10.6倍)

- 截至18年底 ，平均资产净值约2.52亿元人民币

- 公开发售分为甲组(500万或以下申请人)、乙组(500万以上申请人)

业务︰

- 16至18年收入分别为人民币3.38亿元、4.59亿元、5.54亿元，自18年5月起，公司开始以游戏内广告的方式变现玩家基础，于18年游戏广告收益为7,367万元人民币

- 16至18年毛利分别为人民币7,305万元、1.57亿元、2.47亿元

- 16至18年纯利分别为人民币4,041万元、6,639万元、1.08亿元

- 按17年的平均月活跃用户数计，公司的招牌牌类游戏系列斗地主在中国所有斗地主手机游戏中排名第三，估计平均月活跃用户数约为1,730万。来自斗地主牌类游戏系列收入佔总收入达75.8%

- 中国政府自18年3月起在全国范围内暂停新网络游戏的批准及注册程序。从18年12月起，中国政府开始批准游戏版号，此后，公司于19年2月26日获得一个新游戏版号

- 集资所得其中约35.2%将用于加强研发能力；约30.2%将用于为推广及营销活动；约15.1%将用于收购业务；约10.1%将用于扩充海外市场；及约9.4%将用于营运资金及一般企业用途

基石投资者︰

- 引入芜湖三七(002555.SZ)董事长李卫伟先生及姚记扑克(002605.SZ)董事长姚朔斌先生为基石投资者，分别认购1,000万元股份，按中间价计算，约佔发售股份9.1%，设6个月禁售期

前期投资者︰

- 引入芜湖三七为上市前投资者，分别佔上市后股权2.28%，发售价为0.9港元，较招股中间价折让25.7%，设6个月禁售期

上市后股东架构︰

- 公司董事长叶升先生家族持股22.27%

- 公司副董事长杨民先生持股18.86%

- 公众持股18%

简评︰

- 禅游科技(02660)是中国一家手机游戏开发商和运营商，专注于棋牌类别游戏，而来自斗地主牌类游戏系列收入佔公司去年总收入达75.8%。公司近年收入平稳增长，并于18年5月引入游戏广告以增加收入

- 以上限价1.32元计算，市值约13.2亿元，以18年度盈利约1.08亿元人民币计算，市盈率约10.6倍，贴近同业IGG(00799)市盈率约9倍

- 公司收入非常依靠旗下斗地主牌类游戏，一旦游戏失去吸引力，会严重打击公司收入，公司往后发展取决于公司开发游戏的成效，投资者宜留意相关风险