新股前瞻| 一品发展：现在熬鸡煲，将来下“韭菜”?

人们对于吃的追求从未停止过，尤其是在严寒的天气，如果能吃上一顿火锅，幸福感就会立马上升。不过，让人民耳熟能详的火锅店并不是很多，近日就有一家香港本地的火锅企业——一品发展向港交所递交上市申请。

智通财经APP获悉，一品发展为特色鸡煲火锅连锁餐厅，目前以“一品鸡煲火锅”品牌在香港经营七间餐厅，是香港火锅餐厅市场的领先市场参与者之一。

海底捞坐稳火锅行业头把交椅

说到火锅就不得不提火锅行业的“老大哥”海底捞，其股价在上市之后一路高歌，目前市值已经超过1400亿港元，已然成为一个明星。但是，在海底捞上市之前，有两家火锅企业捷足先登，早已在港股市场上市，他们就是呷哺呷哺和龙辉控股。

数据来源：公开资料整理·

呷哺呷哺于2014年12月上市，是港股市场上市时间最早的火锅企业。呷哺呷哺在上市后迅速扩张，截至2018年12月31日，公司于中国20个省份的108个城市和三个直辖市拥有及经营886间门店。2018年的营收规模达到47.3亿元，同比增长29.2%，净利润4.6亿元，同比增长10%。现在几乎在每个城市都能看到呷哺呷哺的店面。

在随后近四年的时间里，呷哺呷哺都很“孤独”，直到2018年7月，“辉哥”火锅(龙辉国际)才登陆港交所。值得一提的是，“辉哥”火锅是通过“借壳”的方式实现上市的，被收购的标的是大庆乳业。

智通财经APP获悉，龙辉国际于2004年在上海起家，2010年开始拓展市场，先后进入北京、深圳、南京和杭州，主要经营粤式火锅，旗下拥有“辉哥”、“小辉哥”以及 “洪员外”等品牌。截至2018年12月31日，龙辉国际拥有及经营合计99家店。2018年营收6.2亿元，同比下降10.1%，净利润亏损4.5亿元。看来上市后的“辉哥”日子过得并不好。

几乎就在同一时间，巨无霸海底捞也向港交所递交上市申请，火锅行业头把交椅的位置开始易主。上市后的海底捞肆无忌惮的扩张，2018年海底捞新开200家门店，全球门店由2017年的273家增至2018年466家，其中，有430家位于中国大陆的109个城市，36家位于台湾、香港及海外。智通财经APP获悉，海底捞2018年的营收169.7亿元，同比增长59.5%，净利润16.5亿元，同比增长38.1%。

简单计算一下可知，海底捞的营收是呷哺呷哺的3.6倍，是“辉哥”火锅的27.4倍。不仅仅如此，海底捞的翻台率5次/天，火爆程度可想而知。

运营效率较低，增收不增利

相比较而言，一品发展的营收仅1.7亿港元，规模明显不能和前三者比。但是，上述三家公司的业务核心都在中国大陆，而一品发展7家门店全在香港，本身所面临的的市场规模就不一样。

智通财经APP获悉，一品发展最近三年的营收分别为1.64亿港元、1.65亿港元及1.74亿港元。据招股说明书，营收的增加主要是因为新店铜锣湾的开业以及菜单价格的上调。但是，消费品价格可能导致客户流失，故价格上涨不应该成为收入增长的主要推动力之一。而根据市场以往的做法，通过异地复制进行规模扩张方位上上策。

众所周知，翻坐率和人均消费受到宏观经济因素、菜单组合及定价、酌情消费模式、普罗大众的口味与喜好等因素的影响。数据显示，公司最近三年的翻坐率变化不大，在1.6次/天附近;最近三年的人均消费呈现上升趋势，数据分别为207港元、220港元、238港元，主要是因为菜单价格上涨所致。

数据来源：公司公告

值得注意的是，公司的净利润连续三年下滑，其数据分别为3077万港元、2654万港元及2290万港元，这主要是因为原材料成本和员工成本的上涨所导致。

智通财经APP获悉，最近三年，原材料价格持续上涨。餐饮服务业最常用的原材料有家禽、牛肉、猪肉、海鲜及蔬菜。于2017年，牛肉及海鲜价格分别为72.1港元/千克及83.5港元/千克，海鲜价格接近2013年平均价格的两倍。猪肉、家禽及蔬菜价格于2103年至2017年保持相对稳定。由于香港餐厅数目持续上升，加上食物制作成本上涨，预期所有主要食材价格将于2018至2022年间呈上扬趋势。与之相对应，食品价格指数也呈现上升趋势。

数据来源：公司公告

智通财经APP获悉，最近三年，员工成本大幅上升。据弗若特沙利文报告，香港餐饮服务行业雇员的平均月薪由2013年的11,700港元升至2017年的14,500港元，复合年增长率为5.5%。平均月薪增长乃基于通货膨胀、生活成本上涨加上劳动力短缺所致。再者，预期年轻员工对进入香港餐饮业的兴趣不大，将继续推动平均月薪增加，预计至2022年底将达到18,100港元。

火锅和其他中餐不一样的地方在于，火锅的口味很容易异地复制，它不依赖于厨师，更像是一个材料加工企业，故火锅企业最直接的增收方式就是不断开店。智通财经APP获悉，一品发展募集资资金主要是为了扩大餐厅网络的业务规模，以提高在香港火锅餐厅市场的占有率，并运用对餐饮服务业的专门知识以及自家调制的鸡汁进军香港休闲餐厅市场。

智通财经APP获悉，公司计划在最近三年在香港住宅区开设五间新餐厅，包括在香港岛的筲箕湾及西环、新界的大埔、将军澳及元朗;在香港商业区，即九龙尖沙咀开设一间新火锅餐厅。根据过往经验，董事认为由展开实地考察程序至实际开张新餐厅需时约六个月。因此，计划于上市后以每六个月一间餐厅的进度开设六间火锅餐厅。

从海底捞的发展来看，火锅是一个极易扩张的行业，加上其产品深受欢迎，企业本身有很强的盈利能力，从而造就了现在的千亿市值。对于一品发展来说，除了食品安全问题外，更大的危机来自运营效率，即如何解决因成本上涨所导致的增收不增利的问题。上市融资后，公司的规模扩张推动的是营收的增加，而不是净利润，因此，未来的发展仍有很大的不确定性。