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解读北京控股(00392)投资者会:EEW业绩超预期,2019净利润预期几何?

2019年3月31日 09:55:22

本文来源于雪球网,发布者为雪球号@望月09。文中观点不代表智通财经观点。

今天听了一遍3月28日晚上北京控股(00392)副总裁姜新浩、财务总监谭振辉与投资者的电话会议录音,投资机构整理得并不清晰,其中有三个问题我总结更清楚一点:

1、中石油北京天然气管道(陕京管道)全年输送494亿立方天然气,其中从陕西方向输送约420亿立方,从唐山曹妃甸LNG码头气化短途输送约76亿立方。下半年短途输送比预期的多是造成陕京管道上下半年利润结构差别所在。

陕京管道四条主干道是按550亿立方每年的输送量设计的,受俄罗斯东线通气影响未明,大约两三年后能达成满产

管道运输价格三年一审,明年9月份到期,由于2017年9月审议的价格没有把陕京管道系统大部分资产算进去,也没有想到短途输远超过预期的量和俄罗斯东线管道未来对陕京的影响,三年到期之后陕京管道运输应该会涨价。

1-2月份陕京管道运输量同比去年增加15%,主要来自陕京四线的增量。

2、北京燃气进行了4个亿的拨备,是因为夏季发电用气超过预期,超出与中石油合同量4~5亿立方,中石油要求超出部分要加价,目前公司与中石油的结算还是按照合同的价格,对加价要求还在与中石油谈判中,公司尽量争取不加价或者小加,即便是加价公司按理也会理价给电厂,公司从谨慎的财务角度预提4个亿的拨备。

由于今年暖冬,2月份平均气温较高,1-2月份北京燃气分销与去年保持持平,预计全年会保持中位数个位增长。

3、固废处理进行了5亿人民币的拨备。咸阳垃圾焚烧发电厂(属于公司全资子公司北控环保工程)环评没有通过,没有投产,拆迁搬迁处理,在西咸新区建了一个新的垃圾发电厂,今年三季度可以点火。对在建工程拆迁进行5个亿的拨备处理,对拆迁与政府商讨的补偿,今年会有结果。(经百度查询,这个项目主要是附近的群众强烈排斥,投资额度就是5个亿,5亿拨备也是谨慎的财务角度处理。西咸新区的新厂,比原来的大一倍,3000吨/每日)

旗下EEW公司营业额51亿港币,达到历史新高,这里面没有包含任何工程建设收入,全部是垃圾处理收入和售电售热电收入。今年的增量主要是来源于荷兰工厂第三条新线投产。再加上其他项目利用率,个别不到89%,未来平均能达到92%,垃圾焚烧还会持续增量。

欧洲德国那边新法规:污泥必须先进行焚烧。污泥焚烧用垃圾焚烧厂的热去干化污泥,80%干化到30-40%再焚烧,再反馈到蒸汽发电机里面。这将使EEW具备没有计划到的内生增长的一个空间。这将为增长带来一个确定的幅度。
以上是我听电话会议录音梳理其中三个方面的总结。

但是相对于年报固废处理方面,公司还有没交代清楚,也没有人问,比较重要的方面:

年报显示,国内固废处理北控环保工程和北控环境合计对公司利润贡献1.58亿,但是如果算上咸阳垃圾焚烧厂5亿人民币的拆除拨备,国内固废处理是不可能有利润的!编辑年报的时,只是把拨备算在经营性利润里面,致使经营性利润大幅下降,开始还以为是eew的利润下降了,但我也提出了质疑,从北控集团的简报,EEW营业收入44亿人民币,税前利润11亿人民币。EEW的业绩是超过预想的。

算上北京燃气上半年的界定员工福利计划超提3亿港币,共有非经常一次性拔备 13亿港币,这里面的燃气拨备还会返回到公司,拆迁补偿相信也会有有一部分回到公司。公司主要的子公司都给出了2019年相应的指引,其实2019年的公司的毛估估净利润已经可以算出来了。

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