行业龙头稳如泰山，天能动力(00819)价值面临重估

回看2018年，二级市场整体行情不佳，个股表现也是差强人意。

不过时间进入2019年，随着市场回温，大盘反弹，恒指从年初至3月初上升逾3000点。在这个期间，个股迎来一波集体高潮，可谓“群魔乱舞”，随后大盘再次进入调整阶段，市场情绪逐渐恢复理智。

如果说年初两个月是沾了行情的光，之后能否吃到肉，就看真本事了。对于大部分投资者来说，回报不求最高但求最稳，那么那些优良的标的就不应该被忽略。

说到这里就不得不提动力电池龙头企业天能动力(00819)，不过天能动力在2018年也经历了一次“过山车”。

智通财经APP观察到，天能动力上半年在大盘指数不断下滑的情况下逆市上涨，股价几近翻倍。但是下半年由于继续受大盘拖累，以及国际形势导致的政策不确定性，从6月底开始，股价开始回落，两个多月便回吐了半年的涨势。截止12月21日以6.53港元收盘，与年初水平相当。

悲观的人看到的是悲观，乐观的人看到的却是机会，因为不论二级市场如何变动，天能动力的基本业务并没有被动摇，从2018年的业绩便可以看到。

行情来源：富途证券

智通财经APP观察到，2018年集团营业额为345.52亿元人民币(单位下同)，较去年同期上升约28.43%。毛利约为40.86亿元，较去年同期上升约16.49%，主要是收入增长及管理提升。公司股东应占年内溢利上升约6.29%至约12.52亿元。每股基本盈利为约人民币1.11元。

业绩的持续增长离不开强劲的业务能力，智通财经APP将带你一一解读。

基石产业稳健发展，高端环保电池业务持续强劲

智通财经APP观察到，天能动力以电动车环保动力电池制造与服务为主，集成储能配套为辅，集新能源汽车锂电池、汽车起动启停电池、风能太阳能储能电池的研发、生产、销售，以及废旧电池回收和循环利用、城市智能微电网建设、绿色智造产业园建设等为一体的大型高科技能源集团。

其中高端环保电池为集团传统主营业务，也是核心收入来源，2018年，铅酸电池销售收入287.4亿元，同比增长21%。其中电动自行车及电动三轮车电池销售收入约人民币262.9亿元，同比增长21.11%。此外，微型电动车销售收入约人民币20.05亿元，同比增长35.81%。市占率稳步提升，龙头地位得到进一步巩固。

而在未来，这种增长趋势仍将持续。究其原因，目前铅酸电池仍占全球电池需求的62%以上，而且一般电动自行车三轮车电池使用期在2到3年就需要更换，属于易耗品。

不仅如此，由于中国人口基数大，电动自行车和三轮车满足了广大地区中低收入群体的需求，使得其市场空间极大，而快递行业的发展进一步扩大了市场需求。其高性价比不仅满足了群众日常需求，也满足了快递业最后一公里的需求，属刚需品。

一辆电动车寿命期一般要经历两到三次电池更换，据统计2016年电动三轮车保有量为5000万辆，2020年将增至1亿辆，这为未来动力电池的需求创造了巨大机会。有研究报告预计2025年，中国电动自行车和三轮车电池需求将超过100亿美元，市场规模巨大。

而未来刺激天能动力股价上涨的不只是主业务，其多元化的业务在政策和市场的多重影响下也将出现多点开花的局面。

绿竹能源蓄势前行，多元业务爆发

绿竹精神寓意沉潜蓄势，厚积薄发，展示了集团坚定推进绿竹产业发展的信心和决心。绿竹产业包括新能源电池和绿色可再生新材料业务。新能源电池已成为集团重要的战略产业板块，2018年新能源电池销售收入约人民币5.53亿元。

根据中国汽车协会资料，2015年至2017年全国锂电自行车产量平均超过270万辆;中国化学与物理电源行业协会资料显示，全国对于动力性锂电池的需求增幅已由2012年的7%增至2016年的52%，未来市场需求强劲。

不仅市场需求大，还有政策加持。去年年底，国家财政部通知，从2019年1月1日起，取消新能源车用锂离子电池单体的进口暂定税率，恢复执行最惠国税率，对于国内市场上涉及到锂电池业务的公司来说是一利好。

智通财经APP了解到，目前市场上电动自行车、三轮车所用动力电池的制造销售，基本上还都是铅酸电池，这是由其价格、安全性决定的。但是锂电池以其自有优势，在未来有很大发挥空间，因此天能动力早在几年前就开始布局锂电池。

从需求端看，在国内甚至全球新能源汽车需求量不断加大的情况下，锂电池的需求必将会同步上升。而该政策的实施，也就意味着未来锂电池在供给端也将有较大利润空间。对于天能动力来说，锂电池业务必将进一步助力其业绩增长。

但是锂电池目前还处于起步阶段，其安全性、成本优化、电池体系性建设等还需要多方面的支持，总的来说，其发展需要需求端和供给端的共同拉动。不过，高门槛也就意味着高壁垒，对于实力和资本雄厚的天能来说，反而是一次大机会。

新材料产业赋能，铅回收产业链进一步完善

2018年 ,绿色可再生新材料实现对外销售收入约人民币20.46亿元，同比增长约32.81%。同时集团着力于旧电池回收产业链。

智通财经APP了解到，对于铅酸电池来说，铅原材料占据了电池的60%的成本。而再生铅的成本要比原生铅低，但目前我国再生铅占比仅33%，全球平均为56%，美国甚至达到了100%，因此未来还有很大渗透空间。

如果铅酸电池的铅能得到有效回收，从成本和环保方面来说，都是必需的。

实际上，电池循环回收方面天能动力已经走在了行业前列。

天能动力在全国拥有完善的回收系统，年处理旧电池可达70万吨，并不断向外拓展，且每只电池回收效率超过99%。

理论上铅酸电池的铅回收率可以达到100%，天能动力的回收率接近这一理论值，并且天能的专业回收技术，在原材料方面，对于再生铅添加独特的金属配方，使电池性能有所提高。

目前市场上的铅回收闭环做的还远不够，仍有很多小电池厂商电池回收不达标，即便是涉及到铅回收业务，也存在回收率不足的情况。

2018年底京津冀联合发布的《京津冀地区新能源汽车动力蓄电池回收利用试点实施方案》(简称方案)，则向市场释放出了新的积极信号。

根据该《方案》的指引，将进一步清理市场的不达标厂商，从行业上讲集中度继续提升，对于天能专注做铅回收的厂商来说，市场环境更加有利，未来做到闭环及百分百回收只是一个时间问题。

另外国家对于循环回收产业给予相关税收优惠(企业税、增值税即征即返)，对于再生铅行业实行高门槛、严管理，工信部《再生铅行业规范条件》规定，废铅电池年处理规模10万吨以上要实行牌照管理制度，进一步提高行业门槛。

锂电池循环回收方面，2018-2020年第一批动力电池的退役潮将出现，中国汽车技术研究中心预测全国报废动力电池将达到12-20万吨，2025年将达到35万吨，这是未来业绩的新增长点。

此外还有很多跟新能源、动力电池相关的政策和消息，其重心和关注点都在行业发展前景、市场环境等等，将能够助力天能动力发展的趋势是明确的。

业绩稳定增长，价值面临重估

好政策是面向所有企业的，“打铁还需自身硬”，能否在市场的春风沐浴下成长的好还得看自己。

智通财经APP观察到，天能动力的业绩一直是非常稳定的。从图上可以非常直观的看出来，近三年其营业收入、毛利、净利以及公司拥有人应占收益一直在持续稳定增长。

即便是从2014年中至今，市场上铅价波动非常大，从2100美元/吨跌至2016年初的1500美元/吨，再暴涨至2018年初的2700美元/吨，最后又回落至今日的2000美元/吨，天能动力的业绩增长趋势都“雷打不动”。在铅价趋向平稳的情况下，未来的增势不必担心。

智通财经APP注意到，这与天能动力的技术和发展策略是分不开的。

天能动力长期大力推行智能制造，广泛使用连铸连轧新技术新工艺，铅电池生产线在自动化的基础上打造数字化、信息化、智能化，加强质检和精细化管理，提升产品质量，并加强节能减排。

天能动力表示，在未来公司将继续加大技术研发，对传统产业进行产型升级，对于锂电产业也将加大研发力度，而随着新能源汽车和5G时代加速到来所带来的后备能源“锂电化”，公司也将加大在储能领域的布局。

这一切都与公司稳定的现金流分不开，2018年，公司经营活动所得净现金20.77亿元。所以，从业绩和自身实力上，铅酸动力电池界的龙头老大的地位是稳如泰山，这是其未来股价上涨的最根本的支撑力量。

并且，公司公告建议分拆电池板块天能电池集团有限公司于A股上市。该公司为天能集团全资附属公司，主要从事铅酸电池、锂电池及其他新能源电池研发、生产、销售和相关服务。

该举措一方面体现了公司对于自身业务的自信，另一方面与公司的估值不无关系。智通财经APP统计了A股中铅酸、锂电等动力电池公司，发现其市盈率普遍甚至远大于天能在港股目前的市盈率。

而如果我们注意到过去三年天能动力的PE变化就会发现，在其利润不断增长的情况下，当前股价处于2017年之前的水平，其市盈率已经大打折扣。

因此智通财经APP有理由认为，当前天能动力存在被严重低估的情况，值得关注。