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全国销量第四,谈谈吉利(00175)2018年业绩的亮点和糟点

2019年3月23日 14:53:47

本文来源于雪球网,作者为雪球号@Mono,原标题为《吉利汽车2018年业绩解读》,文中观点不代表智通财经观点。

2018年实现汽车销量150.1万辆(含领克),同比增幅为20.3%(其中国内市场销量147.3万辆,同比增长19.2%),未能完成年初制订的年度目标158万辆(完成率95.0%),但考虑到2018年国内乘用车销量下滑5.8%、至少二十年来首次负增长的市场环境,吉利的销售业绩还是不错的。

(来自:公司2018年业绩演示材料)

2018年,吉利汽车不仅继续蝉联自主品牌销量冠军,而且还以25.3万辆绝对增量成为年度销量绝对增长最快的车企;总销量超过上汽通用五菱和东风日产,成为全国销量排名第四的车企(见下表,数据来自乘联会)。

(表格转自互联网,数据来源:乘联会)

领克“从无到有”是2018年销量增长的重要因素。2017年11月底领克首款车型上市,当年(其实仅33天时间)完成销量6012辆,2018年领克销量增长到12.04万辆(不及公司预期)。扣除领克以后,吉利品牌车型2018年的销量为138.0万辆,较2017年吉利品牌124.1万辆同比增长11.2%

2018年吉利汽车的乘用车市场占有率达到6.2%(含领克),已经是连续第四年上升。

(来自:公司2018年业绩演示材料,据中国汽车工业协会)

售价方面,2018年吉利汽车的平均售价为人民币7.44万元(不含领克),同比增长1.1%,公司归因于几款定价较低的紧凑型SUV车型的上市带来拉低均价的不利影响,如远景S1。如果将领克考虑在内,2018年平均售价为人民币7.95万元,同比增长7.6%。

随着产品组合的升级,吉利汽车平均售价持续上升,过去十年的复合年均增长率达到6.4%(不含领克)。

(来自:公司2018年业绩演示材料)

扣除税收和折扣以后的净营收,2018年为人民币1066.0亿元,同比增长14.9%。其中,整车销售的净营收为1026.5亿元,同比增长12.5%。这里需要注意的是,领克作为上市公司的合营公司未满足财务报表并表条件,净营收并不包含领克部分。

2018年全年毛利率20.2%,高于2017年的19.4%,为至少十年来的新高(略高于2013年的20.1%),优于市场普遍预期。此前公布的中期业绩显示2018H1毛利率也是20.2%,表明市场环境明显变差的2018H2,吉利汽车保持了毛利率的环比稳定。

但有研究指出,下半年毛利率的稳定主要是因为公司在下半年将现金优惠、购置税补贴等计提为分销及销售费用。2018年期间费用率(销售费用与管理费用的净营收占比)从2017年的7.5%上升到7.8%,特别是2018H2的期间费用率,达到了8.4%,环比上升较显著。


(来自:公司2018年业绩演示材料)

2018年归属上市公司股东的净利润为人民币125.5亿元,创历史新高,同比增长18%,10年复合年均增长率为30.5%。摊薄后每股盈利人民币1.368元;每股现金派息0.35港元,同比增加21%。

合营公司领克在2018年实现净利润人民币6.68亿元,2017年为净亏损7000万元;汽车金融业务2018年实现净利润人民币2.17亿元,同比增长352%。

2018年的ROE为27.9%,较2017年30.9%,下滑约10%;EBITDA利润率15.8%,高于2017年的15.3%。

研发投入方面,2018年吉利汽车确认人民币19.26亿元的研发费用。其中,无形资产摊销为13.78亿元;研发费用5.49亿元。另外,2018年约有人民币50亿元的研发支出进行了资本化处理,2017年约为39亿元。

现金方面,受益于应收账款和存货的减少,吉利汽车2018年的经营现金流增加到人民币139.25亿元。截至2018年底,吉利汽车账上现金合计约人民币157.6亿元,同比增加17%,但低于2018H1末的161.7亿元;拥有净现金人民币123.3亿元,较2017年末的121.5亿元略有增加,但低于2018H1末的128.8亿元。

总体来看,吉利汽车2018年业绩不太满意的地方,主要是:

——领克销量不及预期,2018年领克三款车型累计销售12.04万辆。

——新能源产品规模仍偏小,包括48V轻混车型在内2018年销售约6.7万辆,同比增长165%

——供应链问题,一些关键零部件存在瓶颈,比如2.0T发动机和电池产能不足

——新车型(包括主力车型的换代产品)发布进度慢。按中期业绩发布会时披露的计划,领克02、03的插混版、首款MPV、星越、两款全新纯电动车型都将在下半年推出,后来均出现延迟未能如期发布。除供应链、研发进度方面可能存在的原因之外,一些车型的发布进度不排除有策略性延后的因素

——下半年业绩受市场疲软影响明显,汽车销量、市场份额、营收、利润率、期末现金等全面出现环比下跌(拖累全年的乘用车市场占有率从上半年的6.4%下滑至6.2%)。

其他比较好的方面是:

——第三代新平台车型的销量目前已经接近一半,10万~15万元价格区间产品的销量占比超过3成,而且还在继续上升。

——产品结构的提升带来了经销商盈利水平的上升,在新增的200家经销商中,有合资品牌经营背景或由合资品牌转换的高达45%以上;2018年平均单店销量约为1450辆,同比增长10%。

——领克01的加权平均售价为18.2万元,非首次购车客户中有65%来自主流合资品牌,领克02高配车型的销量占比接近8成,领克03顶配车型的销量占比占7成。

——随着吉利产品组合的升级换代,有超过8成的供应商进行了设备、技术、工艺的更新投入。

2019年Q1来看,国内乘用车市场继续遇冷,车企普遍感到明显压力。市场调整期内又往往会出现市场集中度的上升。安聪慧表示,吉利将把握市场调整带来的机遇,以用户为中心,完善产品矩阵,加大研发投入,加强品牌建设、供应链、渠道、公司治理与协同,全力推动自主品牌向上突破。

吉利汽车接下来的主要看点有:

——2019年吉利继续处在产品的强周期,新平台、新车型(首款MPV嘉际已经上市,年内还将推出第二款MPV;博越换代;2.0T+爱信8AT的轿跑型SUV星越即将上市;领克高性能版本以及全新领克车型)、新能源(全新纯电几何A已经开始预售、更多的领克插混车型、推出PMA平台),配合吉利+领克+吉利新能源的品牌策略,推动产品矩阵均衡全面地上升,满足更多更高更细分的用户需求,获得销量和均价的平稳上升。管理层表示,2019年的市场份额目标是7%。

——新能源车型的大力推进,纯电产品持续稳步推出,插混产品全力扩充。吉利新能源品牌已经拆分独立运营,未来将成为销量增长的重要来源。

——与200多家国际化供应商构建具有全球化竞争力的供应链体系;销售渠道标准升级,提升整体的渠道承载力和经营服务水平。

——海外市场销量进一步增长。2018年吉利汽车完成整车出口2.8万辆,同比增长136%,但仅占总销量的1.85%。按计划,领克的第一家欧洲门店将于2019年在荷兰阿姆斯特丹开业,并在2020年向欧洲市场投放领克的插混车型。另外,吉利正在利用有马来西亚国宝级品牌之称的宝腾进入东盟市场,由吉利主力车型博越进行本土化改造而来的宝腾X70(价格区间约合人民币16.5万~20.5万元),上市后的首个完整月就获得2777辆销量,并推动宝腾汽车2019年1~2月在马来西亚的销量同比增长42%,创历史新高,市场占有率提高到12.7%。接下来,宝腾X70将进入印尼、菲律宾、泰国。

(编辑:文文)



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