Biogen(BIIB.US)股价大跳水29.23%,分析师告诉你是该趁低吸纳还是斩仓止损?

作者: 智通财经 林落 2019-03-22 16:25:30
分析师认为,Biogen股价的大跳水是因为早期管道产品在估值中比例过大,该公司过度吹嘘其进展,这种情况发生在了Biogen身上,也很可能会发生在其他生物医药科技公司身上。

2019年3月21日是对阿尔茨海默氏症(AD)患者及其家属来说,是一个痛心失望的日子,因为这一天美国生物技术公司Biogen(BIIB.US)和日本制药公司Eisai共同表示,将停止两项阿尔茨海默氏症的晚期药物试验(late-stage trail,也称为三期临床试验),同时停止的还有一项二期临床试验的安全性研究,以及一项1b期临床试验的再度展期。

AD患者从健忘,到丧失自理能力,到最后甚至没有了作为人的尊严,整个病程缓慢且不可逆,多少人期待着Biogen能够研究出针对AD的靶向药,这家公司也在去年信心满满的向市场宣布研究取得巨大进展,怎么突然间就变了?这家公司的股票还值得投资者持有吗?

截止昨日收盘,Biogen股价下跌29.23%,收报226.88美元,市值缩水超180亿。分析师认为,Biogen股价的大跳水是因为早期管道产品在估值中比例过大,该公司过度吹嘘其进展,这种情况发生在了Biogen身上,也很可能会发生在其他生物医药科技公司身上。以往预定俗称的看是,一旦药物研究进入第三阶段,它有大约75%的机会获得FDA批准,分析师认为这一规则已经不再适用了。

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从整个创新药行业角度来看,对于一种药物产品,尤其是生物制品来说,门槛很高,因为其生产成本本来就很高。不仅在临床试验中获得商业机会的门槛很高,其首次推出还会增加更多的成本。随之而来的是无休止的竞争,当仿制药或生物仿制药进入市场时,随之而来的是利润的暴跌。

智通财经APP了解到,美国对Biogen的全系列治疗多发性硬化症(MS)产品的需求正在下滑。去年,Biogen的Techfiera在美国的销售量下降了5%。尽管Biogen提高了药品的定价,但销售额仍然下降了1%,至33亿美元。Techfidara市场竞争力不及Gilenya,后者是诺华(NVS.US)的同样用于治疗MS的药物,诺华去年的报告称,其产品在美需求上升。

Biogen还有另一个用于治疗MS的产品——Tysabri,这是一种高效但危险的药物,专为严重复发的MS患者使用。Tysabri目前正受到新竞争对手Ocrevus ——2017年FDA批准罗氏(RHHBY.US)旗下的Ocrevus上市——的冲击。Ocrevus通过静脉输注药物,6个月输注一次,每年只需输注2次,有望显著提高患者的治疗依从性。

Ocrevus目前看起来是有史以来最安全、最有效的 MS 治疗方式,Ocrevus在2018年为罗氏带来24.06亿美元的收入,增速高达172%。

目前来看,Biogen旗下用于治疗脊髓性肌萎缩症(SMA)的Spinraza是其最大的收入驱动。2016年底,Biogen买断的Spinraza(肌萎缩孤儿药)获美国食品药品监督管理局(FDA)批准上市。Spinraza是全球首个获批治疗脊髓性肌萎缩(SMA)的药物,此药既适用于婴幼儿,也适用于成人。

但是这项优势受到了诺华的挑战。去年12月诺华宣布,FDA接受了该公司为Zolgensma(一种治疗1型脊髓性肌萎缩症(SMA)的基因替代疗法,旨在解决1型SMA的根本遗传原因)递交的生物制剂许可申请,并且授予其优先审评资格。据知情人士称,Zolgensma很可能于2019年5月得到FDA的上市决定。与Spinraza(ENDEAR临床试验)相比,Zolgensma所使用的SMN1基因替代疗法AVXS-101在临床试验START中表现出明显的优势。

不过对于持有Biogen股票的投资者来说,也不尽是坏消息。今年2月,Alkermes和Biogen宣布,FDA接受了Diroximel富马酸盐治疗多发性硬化症的新药申请,一旦获得上市批准,更高利润率的特许权使用费收入可能会滚滚而来。

说到AD,Biogen并没有放弃这方面的研究,它仍在计划用与aducanumab同属一类的候选药物BAN2401进行第三阶段的试验,但同样第二阶段的结果并不令人鼓舞。

Biogen 2018年全年实现总收入134.53亿美元,相比2017年增长10%;研发总投入25.97亿美元,占收入比重19.3%,相比2017年增长15.2%;通过剔除无形摊销等因素,Non-GAAP每股收益为26.20美元。

Biogen目前的收入构成包括以下几大块:1)多发性硬化症药物的销售收入;2)脊髓性肌萎缩药物Spinraza销售收入;3)生物类似物的销售收入;4)从罗氏获得的多发性硬化症新药Ocrevus的分成收入和CD20药物Rituxan和Gazyva的分成收入。

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分析师认为,AD药物试验的中断应该不会对近期的收入产生太大影响,事实上,如果降低与开发该药物相关的研发成本,可能会适度提振利润。目前,许多华尔街大行对Biogen的共识是,EPS为28.67美元,但这包括不包括该公司用于收购相关支出的费用。因此,分析师认为Biogen有望在2019年实现每股23美元的净收益。

分析师认为,看好Biogen的投资者可以以目前的股价买入。他的建议是,卖出几个月后280美元的看涨期权,可以部分对冲这一头寸。当然,较低的风险的操作是卖出220美元的看跌期权,而不是买进这只股票。

除了Biogen,分析师还提到了2只股票——Alexion (ALXN.US)Vertex (VRTX.US)分别在补体缺陷疾病和囊性纤维化方面拥有巨大的专卖权,且其专利将延伸至本世纪30年代。这种主导地位将使这两家公司从产品线中获得大规模、可预测的数十年现金流。

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