大多数人牛市埋怨赚的少熊市又想不赔钱 日子过得开心吗?

作者: 智通编选 2019-03-18 17:15:55
命运对老韭菜低语:你无法看透变化。老韭菜擦了擦眼角未干的泪水,低头从衣兜里摸出了一颗骰子,平静地回答:我就是变化。

本文来自微信公众号“丧也是一种力量”,作者溜溜。原标题为“风格的价值”。本文观点不代表智通财经观点。

风格是一个中性词吗?

我曾经觉得是的。毕竟我是一个尝试过多种风格的人,并且成功地用各种风格亏过了钱。最终我意识到,存在即是合理,每种风格都有它适应的环境,当然也不可能有什么适用于所有环境的风格。

所以我从来不干涉基金经理们采用何种风格,我只要求他们做一种风格就要尽力去把它发挥到极致,同时在任何时候都不要忘了对市场的敬畏。

在更早的时候,当我在宏观配置、价值投资的框架里撞得头破血流的时候,我其实有一度也相信小盘成长风格才是市场的永恒。因为我发现,大多数大盘蓝筹股,在牛市的时候不够浪,跑不过成长股会被骂;而熊市的时候虽然跌得相对少,但也不如空仓,亏了钱还是要被骂。从来不会有好日子过。

涌入赌场的人,都是想是来赢钱的。你连波动都没有,大家怎么赌?更重要的是,这些大烂臭还有很多都极度非市场化,奇葩事情一大堆:

每年只需要完成一个大差不差的收入指标。遇到行业好的时候,它们还要平滑业绩。你再怎么研究深入,小心测算,它也总是低于预期;

对市场没诉求,调研的时候打官腔,什么都了解不到,在豪华又空旷的公司会议室里待个半天,就像参观了一遍人民大会堂;

总有些稀奇古怪的费用,跑冒滴漏,吞噬业绩,还特别喜欢乱投资,一亏几十亿……

相比之下,小盘成长股就好多了,整天忙着钻营发展,资金长期饥渴,对市场、对股价有天然的诉求。有业绩就放,没有业绩挤挤也要放,实在不行了编造业绩也要放。感不感动?

我那时候看着这些天天像打了鸡血的公司和持有他们的基金经理时,脑子里常常会浮现出一句经典的台词:“听说你喜欢赌博?这很好啊!有爱好才会执着,执着才会不顾一切……”

后来,在我不顾一切地在小盘成长股里赚了点钱,又亏了更多钱以后,市场里开始流行言必称XXX了。在最初的时候,我还觉得有些不以为然。虽然他们确实是挺优秀的,但从长期来看,业绩也并没有形成基金群体中太明显的奇点。更何况,在2015年严重落后、差点集体下岗的时候,也是运气爆棚,被恰到好处的大崩盘救回了命。怎么就突然间成了基金业的楷模了呢?

但是,随着他们越来越惊人的发展,我也开始醒悟了:对赌徒们来说,成长风格波动大,玩得high。可是对基金管理者来说,价值风格才是最佳选择啊!多年卖基金的经验告诉我,熊市底部,最好的投资时点,你喊吐血了也没人买基金;牛市顶部,你不想要钱,人家拦也拦不住地拿钱砸你的头。

所以在熊市里表现好,可以在最需要钱的时候轻易募集,最后哪怕牛市比别人收益率低,但是底部头寸高啊!你发两个亿基金,赚100%就两个亿;他发五十亿基金,就是赚50%也有二十五亿。最后又收管理费,又按合约分红,牛熊通吃,盆满钵满。这才是妥妥的人生赢家啊!

你看,风格其实真不是中性的。对于不同的立场,它有着明显的价值差异。你把投资看作是一场比赛,想要打败所有的人,哪怕就那么一刻也好,那你就赌上成长风格;你把投资当作是一份工作,或者你就是基金的运营者,想要稳稳的管理费幸福,那你就选价值风格。

当然,对于我这种爱思考、爱学习的人来说,这样的答案挺难让我满意。基金经理可以物化自己,为自己贴上风格的标签,去吸引特定偏好的投资者。个人投资者也应该放弃对完美的追求吗?如果个人投资者不考虑募资,也不想沉溺于赌博,又该选什么?

:废话,当然是牛市选成长,熊市选价值咯!

:那你能看透牛熊的变化吗?

:不能,你能猜出国足那天世界杯出线吗?

:滚!

命运对老韭菜低语:你无法看透变化。老韭菜擦了擦眼角未干的泪水,低头从衣兜里摸出了一颗骰子,平静地回答:我就是变化。

为了不误导大家,加一个彩蛋吧

虽然我自己老是爱考虑不同风格的灵活切换来最大化投资收益,但实话实说,并不是特别成功。因为判断牛熊本身的成功率就不算高。毕竟,大顶和大底都是人性的疯狂创造出来的,而理性是永远无法度量疯狂的。

对绝大多数非专业的普通投资者来说,价值风格应该还是更优的选择。小盘成长股虽然诉求高、弹性大,但有挤业绩的时候就必然有压业绩的时候,缺乏专业训练的投资者很容易在过度狂热中去追涨,然后被突然变脸的业绩套牢。相反,大盘价值股普遍在财务和资本运作方面比较稳健,更容易在长期分享企业的成长价值。

我司的王炜先生去年曾做过一个研究,对300多个指数在过去二十多年的牛熊历程中的表现进行了比较。最后发现,低PE、低PB、高分红、低波动率等几个价值型风格的长期综合表现最好。而从最近网上转发的一个“A股史上涨幅前20公司排名”中,也可以看出,这20家长期大牛股基本都是管理优秀的大盘价值型公司。

所以,对绝大多数股民和基民来说,我建议大家少折腾,你们是玩不过市场里大大小小的韭菜收割队的。最好的模式是:保持一颗平常心,不要把股市当作一夜暴富的地方,在整体估值低时,配置价值型指数基金,或者低估的优质蓝筹股。长期来看,跑赢银行理财是没问题的。当然,还要有一个觉悟,那就是基金退出虽然没有限制,但是有时机差异。你需要用钱时并不一定就是好的卖点,所以不要把自己的资产全部投入,更不要盲目加杠杆。

最后,祝广大投资者们在这一轮久违的牛市中,找回自己失落已久的快乐!

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