新股研报 | 中智全球(06819)收入平稳 业务吸引，估值偏高

本文由“信诚证券”供稿，作者为信诚证券分析师陈伯豪，文中观点不代表智通财经观点。

- 中智全球(6819)运营医疗科技平台，专注提供为医疗场所提供资格认证。公司在07年收购美国RepTrax资产，开展业务，并不断收购同类业务以扩展公司业务

- 招股日期︰3月18日至21日

- 上市日期︰3月27日

- 独家保荐人︰中信里昂

- 收款行︰中银香港

- 发售8090万股，90%配售，10%公开发售，另有15%超额配股权

- 每股招股价为5.32元至7.19元，集资最多5.82亿元，上市开支约920万美元

- 按每手500股，入场费3631.23元

- 以上限价7.19元计算，市值约32.3亿元(以2018年经调整预期盈利约640万美元计算，市盈率约65倍)

- 截至18年10月底 ，经调整平均资产净值约7060万美元

- 公开发售分为甲组(500万或以下申请人)、乙组(500万以上申请人)

业务︰

- 15至17年收入分别为3013万美元、3083万美元、3139万美元，18年首十个月收入为2815万美元

- 15至17年毛利分别为2862万美元、2940万美元、2979万美元，18年首十个月毛利为2634万美元

- 15至17年纯利分别为481万美元、700万美元、781万美元，18年首十个月纯利为267万美元

- 15至17年经调整纯利分别为481万美元、700万美元、892万美元，18年首十个月经调整纯利为533万美元(若扣除上市开支)，18年纯利急跌主要由于公司增大研发开支

- 公司服务为医疗场所建立系统及程序，协助医疗场所筛查、监控及追查出入其任何设施的人士，并记录该名人士的目的。公司协助医疗场所制定政策及程序，旨在达到有关病人私隐、传染控制、病人安全及事故汇报的相关监管规定、指引及标准

- 公司业务大部份收益都是来自美国、其余来自加拿大及英国，95%收入来自产生自付费会员就供应商资格认证解决方案支付的年度会费，现时公司每年向每名付费会员收取287美元

- 公司现时拥有逾12万名支付年度会费的会员、及约1万个注册医疗场所，付费会员包括制药、医疗器械及其他医疗护理供应商的代表以及包括医生、护士等医疗人员，公司并无向注册医疗场所收取费用，年内流失率维持约1%

- 公司未来发展将取决于公司能否增加付费会员数目的能力受到增加及挽留注册医疗场所的重大影响。目前，公司平台运营范围涉及美国、加拿大及英国，并且正在进驻中国

- 公司在18年12月以323万美元收购英国资格认证服务公司WAY

- 集团目标截至今年12月底止年度派付纯利3%至10%的股息

- 集资所得其中约8.8%用作潜在收购及战略联盟发展；约54.1%用作销售及营销工作，用于未来3年宣传新推出的医疗资格认证解决方案及在研解决方案；约27.1%用作偿还与重组有关的银行融资本金额；约10%用作营运资金及其他一般企业用途

前期投资者︰

- 于18年3月至7月引入多名上市前投资者，佔上市前股权4.37%，发售价为0.875美元，较招股中间价溢价9.4%，大部份不设禁售期，而少部份设一年禁售期

上市前股东架构︰

- 控股股东主席林宗良先生持股78.5%

- 公司行政总裁Sheehan先生持股10.9%

- 前期投资者4.37%

简评︰

- 中智全球(06819)运营医疗科技平台，专注提供为医疗场所提供资格认证，公司在07年收购美国RepTrax资产，开展业务。公司业务集中于美国市场，收入来自向每名付费会员收取会费，近年收入非常平稳，纯利率不错

- 以上限价7.19元计算，市值约32.3亿元，以2018年经调整预期盈利约640万美元计算，市盈率约65倍，虽然公司业务吸引，但估值偏高