花旗等六家投行重申“买入”平安好医生(01833) 预测2019年营收强劲增长

股价呈单边上行的走势，年初至今累计上涨83.15%，国际大行一致唱多，2019年的平安好医生(01833)到底迎来了什么蜕变?

细究花旗、摩根大通、汇丰、瑞银、大和、麦格理等国际大行们的研究报告不难看出，平安好医生市场表现如此强势的理由无非两点：1、2018年业绩超预期，营收超摩根大通预期逾20%，超瑞银预期逾10%;2、2019年业绩仍有惊喜，核心业务家庭医生服务的“保险合作”模式初见成效，其”互联网+AI+自有医疗团队”模式发展潜力巨大，是业绩保持长期强劲增长的核心驱动力。

(平安好医生2019年以来K线图)

2月27日，平安好医生交出了其上市后的首份年度财务报告，无论是核心业务，还是整体业绩，都呈现出强劲的增长趋势，国际大行一致看好的观点得到强而有力的支撑，股价亦随之加速上涨。

需要注意的，如此强劲的业绩，在平安好医生建平台、聚流量、提收入及盈利的四个发展规划中，仅处于第二阶段，未来业绩的增长速度仍是市场难以想象。这就不难理解，国际大行纷纷看好其未来的发展，一致给予“买入”评级，并将目标价看高至63港元/股。

流量端的“吸磁效应”

独特的商业模式让平安好医生在流量端上一马当先。大和证券发布研究报告指出，在用户流量快速增长之下，平安好医生的收入也将出现可观的增长。

据智通财经APP了解，2018年，互联网医疗受政策助力，进入发展的快车道，而平安好医生则在流量端独占鳌头。据年报数据显示，截至2018年12月31日，平安好医生注册用户数较2017年增加 7240 万，达2.65亿，为互联网医疗行业覆盖用户最多的移动应用。

(平安好医生2018年主要主营数据)

庞大的用户量，活跃的粉丝，让平安好医生当仁不让的拿下2018年互联网医疗第一APP的头衔。据易观千帆数据显示，2018 年平安好医生年平均月活人数牢牢占据互联网医疗APP月活榜单头把交椅。独立APP入口中，平安好医生月活用户数是行业第二至第十名总和的近2倍，领先优势明显。用户体验方面，平安好医生全年的日均在线咨询量同比增长45.4%达到53.5万，相当于53个大型的三甲医院日咨询量的总和，用户满意度达到98%。

(易观千帆2018年互联网健康APP月活TOP10排名)

在用户规模增加的同时，平好医生的变现能力亦不断提高。2018年财报显示，平安好医生的付费用户较2017年实现86.2%的大幅增长，且用户年付费率由2017年的2.7%提高到2018年的3.6%。

平安好医生在流量端之所以有如此强的“吸磁效应”和“吸金效应”，主要得益于其独特的商业模式。首先，平安好医生凭借AI辅助问诊系统和自有的医疗团队，不仅能够为用户提供7*24的线上问诊服务，还能通过提升用户体验也进一步增强用户粘性，持续深化和完善整个生态圈。

其次，在满足用户的医疗服务需求的同时，平安好医生还充分整合线上线下服务网络，为用户提供一站式医疗健康服务。值得一提的是，2018年10月，公司完成万家医疗收购，线下服务网络进一步完善。截至2018年12月31日，平安好医生的医疗健康服务供应商网络较2017年末增加约1500家，覆盖近400家中医诊所、1300多家体检中心、1200多家牙科诊所和120多家医美机构，使用万家云诊所系统的诊所近4.7万家。

流量端的变化，反映到财务数据上，最直观的便是平安好医生营收的显著增长。据智通财经APP了解，截至2018年12月31日，平安好医生的年度营业收入达人民币33.38亿元，创历史新高，同比增长78.7%。

对此，瑞银发布研究报告指出，平安好医生的营收高于其预期逾10%，在2018年实现完美收官。摩根大通也研究报告指出，平安好医生的营收增长强劲，超其预期逾20%。因此，瑞银和瑞银重申平安好医生“买入”评级。

AI筑造护城河

互联网医疗获国家政策开闸，风口之下互联网医疗平台层出不穷，但平安好医生以领先的AI科技筑造足够高的护城河，龙头地位难以撼动。软银集团董事长兼总裁孙正义就曾表示：“平安好医生的AI医疗科技是全球最先进的。”

事实上，孙正义对平安好医生的盛赞绝非“一时兴起”。在医疗资源分配不均、分级诊疗建设缓慢的背景下，平安好医生自主研发出的“AI Doctor”，成为破解国民看病难的难题的关键。

据智通财经APP了解，“AI Doctor”人工智能医疗系统由200多位世界顶级人工智能专家组成的AI团队研发，并经过平安好医生超4.1亿人次咨询数据的训练强化，可以覆盖超过3000种常见疾病，相当于一个24小时在线的全科家庭医生，可以弥补现实中医师资源匮乏的不足，满足用户日益增长的医疗服务需要和提高医疗服务的效率。

值得注意的是，目前，平安好医生仍在“聚流量”积累数据的阶段，公司将通过深度学习技术、NLP(Natural Language Processing，即自然语言处理)技术、知识图谱和大数据超算平台方面的持续投入，继续优化AI辅助诊疗系统。为患者提供更加智能导诊、智能诊断和智能处方等服务，协助自有医疗团队和线下医院实现医疗信息自动化和医疗流程标准化，提高诊疗效率。

摩根大通在研究报告中指出，中国的健康医疗服务行业存在巨大发展潜力，市场需求尚未被满足，这将给平安好医生带来巨大商机。平安好医生的”互联网+AI+自有医疗团队”模式发展潜力巨大，是业绩保持长期强劲增长的核心驱动力。预计2019年营业收入将出现强劲的增长。因此，给予“买入”评级，目标价看高至63港元/股。