银河国际：增值税下调后，比亚迪电子(00285)及吉利汽车(00175)等公司将受惠

本文来自“中国银河国际证券”，文中观点不代表智通财经观点。

中国将在2019年将制造业增值税税率从目前的16%降至13%。运输和建筑行业的增值税税率也将从10%降至9%。

根据我们的静态分析，潜在受益行业主要是电力、金属和采矿以及汽车业。

但是投资者应留意，实际正面影响将取决于公司的定价能力，且客户或会分成一部分的益处。

建议降低增值税税率

国务院总理李克强在昨天作政府工作报告时宣布，中国将在2019年将制造业增值税税率从16%降至13%。运输和建筑业的增值税税率也将从10%降至9%。

重要概念：对损益表没直接影响

我们想指出的是，上市公司损益表中的收入和成本项目均已扣除增值税。因此从理论上讲，增值税税率的调整对损益表没有直接影响。

有多大间接利好将取决于定价能力

我们在图1中解释了增值税的计算方法。假设客户支付人民币100元购买产品，而增值税税率为16%，则生产商入账的收入净额为人民币86.21元，增值税为人民币13.79元。如果增值税税率从16%降至13%且制造商有强大的定价能力使客户继续支付人民币100元(这是关键)，生产商入账的收入净额将为人民币88.50元，增值税为人民币11.50元。在这情况下，生产商的收入净额将增加2.66%。但是，如果客户有足够的议价能力，并在增值税下调后支付较低的售价，则客户可分成一部分益处。

还需要注意成本因素

制造商在购买原材料时也需要缴纳增值税(图1)。如果公司有强大的议价能力并可在减税后支付较低的价格，则公司将节省一些成本。如果假设客户支付的价格和生产商支付的成本(含增值税)保持不变，那么在这情景分析中，生产商的毛利仍会增加约2%。

初步探讨哪些股份是潜在受益者，但应谨慎分析相关数字

由于运输和建筑业的增值税税率将仅从10%降至9%，我们估计对盈利的潜在正面影响将为低个位数。因此，我们将分析重点放在增值税税率从16%降至13%的行业。在图2中，我们展示了税率变动对恒生大型股指数和中型股指数部分股票的潜在盈利影响。基于静态分析(假设售价和购买成本(含增值税)不变)，主要的潜在受益者是电力、金属和采矿以及汽车行业的股份。但是，投资者应谨慎看待这些数字，因为实际收益在很大程度上取决于公司的定价能力。例如，如果国家电网在增值税下调后降低上网电价(含增值税)，那么对发电企业盈利的潜在正面影响将较低。这在某程度上解释了为何昨天整体股价表现相对平淡。