新股解读︱豆盟科技(01917)敲开港股大门,贵为移动广告榜眼却“说”不开心

身居移动广告服务第二把交椅,成功上市为什么不开心?

市场永远不缺商机,缺的是发现商机的眼睛。有人想做广告推广产品,有人想买到想要的产品,于是中间广告服务商应声而起。

豆盟科技(01917)便是这样一家公司,并且随着迅速发展壮大,去年向港交所递交了上市申请。智通财经APP获悉,时隔半年,2月28日终于通过上市聆讯,中信建投国际为其独家保荐人。

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作为一个互联网移动广告平台,自2013年成立以来,豆盟发展迅速。根据艾瑞咨询统计,按照2017年收益计,豆盟为中国第二大移动广告公司。并且,市场份额由2017年的7.2%增加至2018年上半年的12%。能做到这一点,与公司的商业运行模式正确不无关系。

目前互动广告市场的痛点在于,分散的流量渠道与分散多元化的用户群体。

这一现状的最大问题在于,广告主对于流量甄别能力差、流量匹配度不高。而豆盟作为广告中间商,最大的作用便在于通过技术手段使得广告主与用户得以匹配。

智通财经APP了解到,豆盟研发的128位用户引擎技术,可以实现用户流量画像,使得系统将广告投放给对的人,实现精准营销,让客户少花冤枉钱。

并且,针对目前移动广告市场流量价格混乱的问题,豆盟还采用了对流量进行标准化定价的方式,让客户能够更便捷进行广告投放。

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由于豆盟能够掐中痛点,正中靶心,于2018年9月,其专有广告平台吸引约277.5百万每月活跃用户。该公司客源(即广告主)包括终端客户与代理商的平衡组合。根据艾瑞咨询报告,于2018年9月30日,其终端客户包括前100个应用程序中的33%及前50个应用程序中的36%。

巨大的用户活跃和终端的占有率,为公司带来了稳健收益。

智通财经APP观察到,截至2015年、2016年及2017年12月31日止年度,豆盟的收益总额分别为人民币135.3百万元、人民币200百万元及人民币222.9百万元,复合年增长率为28.3%。其收益由截至2017年9月30日止九个月人民币126.9百万元增加96.2%至截至2018年9月30日止九个月人民币248.9百万元,增长率大幅提升。

2017年9月至2018年9月收益大幅增长,主要是因为互动广告技术业务进一步开展,因其毛利率较高。智通财经APP了解到,两期内互动广告技术服务的毛利率为38.4%及24.2%,而非互动广告的中介服务毛利率分别为22.1%及18.4%。随着互动广告收入占比从34.3%增至64.7%,非互动广告的占比从62.2%降至34.6%,收益和毛利也明显增加。

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公司将业务重心转向互动广告及技术服务,是因为互动广告基于HTML5的数码广告形式,包括游戏、视频、音频等功能,而非互动广告则主要是在SDK平台的广告位展示,例如横额、插屏、开屏等形式,从用户体验的角度来看,显然互动广告的效果更好一些。

虽然豆盟成功把握了市场方向,并且效果不错,但是从市场份额来看,虽然2017年豆盟就已经坐在了互动广告平台的第二把交椅,然而很显然,7.2%与第一名的59.5%相比难以望其项背。

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这也透露出中国的互动广告市场正在趋于集中,未来豆盟的面临的竞争只会越来越激烈。

从公司的获取流量成本可以窥其一二,2015-2017年,公司该项成本从9728.8万元大幅增至1.73亿元,复合增长率为33.3%,高于公司同期营收及净利润复合增速。这说明,公司目前获取流量的难度正在逐步提高,获取流量所需的费用也在不断增长,这一块或将成为公司发展的一大隐患。

而且不断下滑的移动广告市场规模增速,也将令豆盟的发展备受限制。2013至2017年中国移动广告市场规模复合增长率为109%,未来五年复合增长率只有26.2%。

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最主要的是公司面临毛利率下滑的问题。2015至2018年9月期间毛利率分别为27.8%、21.7%、22.4%及21.4%,2017年受益于互动广告业务的开展,毛利率有所回升,不过2018年再次下降。对于豆盟来说,2019年是业务转型的关键期,能否在进一步提升市场份额的基础上,保持毛利率的回升,是资本市场尤为看重的。


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