业绩再创15年来新低 思捷环球(00330)却说3年后将扭亏为盈？

近日，曾经引领全球衣着潮流的“时装之王”思捷环球(00330)发布截至2018年12月31日中期业绩，然而情况却依旧不太乐观。

智通财经APP了解到，截至2018年12月31日止6个月，思捷环球实现营收67.66亿港元，同比下降15.84%。较去年同期亏损9.54亿港元相比，思捷环球股东应占亏损进一步扩大至17.73亿港元，同比增加85.85%。对比目前思捷环球市值33.97亿，也就是说，这半年内，思捷环球已经营亏损了公司的过半市值，情况十分不乐观。

俗话说，股价短期看供求，长期看盈利。据智通财经APP整理思捷环球历年中期业绩看出，2002-2008年间，公司业绩驶上快车道，并且在2007、2008、2009三年间达到鼎盛时期。然而自2008年公司业绩触及顶峰后，便开始一路下滑。盈利如此，股价自然也就不例外，这近20年里，思捷环球完美地上演了“十年河东，十年河西”的世事变迁。

要知道，思捷环球从一个小公司步步耕耘，到市值最高时，能够一口气买下安踏(02020)、李宁(02331)、特步(01368)、361度(01361)和中国动向(03818)，如今却沦落到这步田地，真心引得投资者可惜。

眼看他起高楼

提到思捷环球的兴衰史，则必然离不开曾经的知名品牌ESPRIT。

该品牌于1968年由北面(North Face)的创始人Douglas Tompkins创立，在1980年代成为了美国青少年的流行爆款，高峰时期该品牌遍布全球40多个国家。ESPRIT对于中国的80年代人群来说也应该不陌生，该品牌于1981年入驻香港，十年后于1992年进入内地市场，也成为了不少80年代人的青春记忆。

思捷环球最早为该品牌在中国的采购代理商，后来公司的业绩起飞则是由ESPRIT在国内市场的打开而带动。

智通财经APP了解到，1993年，邢李原带着该品牌的亚洲业务和资产赴港交所上市，并在1997年又收购了ESPRIT的欧洲业务。而带领公司上市的这位前公司老板邢李原，则也曾因其是林青霞的丈夫而被许多人熟知。

在随后的十余年中，思捷环球业绩不断突飞猛进，在2008年达到顶峰。而2008年也同时成为了思捷环球命运的转折点，如果追溯历史到现在来看，引爆此次业绩转折的触发点，则是2008年的金融危机爆发。

而自08年金融危机爆发后，思捷环球经营开始受到冲击，据该公司披露，许多客户在危机中资金流紧张，无法下单，部分客户甚至出现破产。由此而引发的后续反应则是批发渠道受阻，导致了大量存货的积压，公司不得不开始低价清货。然而另思捷环球无法想到的是，在这个决定之后，公司开始走上了没落的轮回之路。

眼看他楼塌了

业绩一路下行之下，管理层开始“投石问道”。2012年9月，思捷环球以4035万港元的天价薪酬邀请Zara主帅马浩思出任CEO。在这之后，随之而来的还有Zara母公司印地纺的另外三名高管，在随后的几年里，公司日渐形成了“Zara帮”，四年转型计划正式开启。

然而，马浩思的出任似乎未能力挽狂澜。因为曾创造奇迹的“Zara”模式，在ESPRIT的身上也显得有些水土不服。随后的几年里，思捷环球继续一路下跌，期间也迎来了一波管理层退出的“大浪潮”。最先退出思捷的，则是带领公司上市的邢李原，其先于2006年辞任主席，成为非执行董事，当时公司还处在上升期。随后于2008年1月公司处于顶峰时辞任非执行董事，全面退出了管理层。

2009年，Esprit品牌总裁Thomas Johannes Grote、北美洲总裁Griffith也递交了辞职申请，自此三位创始人全部退出。而在2018年，Esprit正式发布公告称CEO马浩思离开公司，由曾任New Look CEO 的Anders Christian Kristiansen接任。随之一同离去的，还有前产品总裁Rafael Pastor Espuch、以及审核委员会和风险管理委员会成员José María Castellano Rios。据此，思捷“Zara帮”分崩离析，截至目前仅剩2人。

与此同时，自Anders Kristiansen接棒后，则再次进行了一大波裁员。据Anders 此前在给员工的公开信中表示，受市场环境影响，思捷环球将调整战略方向，进行大裁员。其中，ESPRIT德国高管裁员近半。除减少员工人数外，Esprit也将暂停欧洲和香港的开店计划。

据智通财经APP了解到，最新数据显示，思捷环球于去年9月10日已被调出港股通（沪）。由于投资者不能通过港股通对被调出港股通的股票进行买入，只能进行卖出操作，对于思捷环球市值无疑又是另一重打击。自此来看，距离2008年鼎盛时期的2018年，对于思捷环球来说是巨星陨落的标志性一年。

失败的改革

10年间，思捷环球尝试了各种改变，其中最为突出的则是向“Zara模式”靠拢策略。

然而随着Zara的分崩离析，思捷环球的Zara化策略自然也宣告失败，从思捷对自己的未来五年策略来看，也想要与Zara划清界限。实际上，自这个计划启动之初，Esprit与Zara经营模式的区别便已决定了失败的结果。

为人称道的“Zara模式”，能够做到设计到成衣最短只需7天，一般情况为12天，这对服装业来说是不可思议的。自Zara主帅浩思团队入主Esprit后，对公司进行垂直化改革，最快时也仅能做到从设计到成衣2-3个月，仍远远忘Zara而不可及。其中的区别主要源于Zara 50%的产品来自自家工厂，属于重资产公司，因此能够对产品源控制拥有绝对的主动权。然而，Esprit作为一家轻资产公司，是无论如何也无法做到真正的“Zara速度”。

虽然在向Zara看齐的策略上失败，但Esprit在库存、供应链优化上确有实质上的长进，并不能成为Esprit下行的理由。真正造成Esprit业绩下行的，是品牌下的客户流失，而造成这种结果的本质，必少不了Esprit自身的管理问题。新人CEO Anders Kristiansen曾在对公司经营状况审查时发现，大部分员工对品牌现状并不了解。

思捷环球董事长柯清辉也曾指出，Esprit在中国市场销售低迷的一个重大原因，是现有产品设计和尺码没能满足中国消费者需要。这对于一个服装品牌来说是致命的，如果连产品的根本都没有做好，那客户的离开是必然结果。在10年的下行过程中，Esprit不断反省并尝试改变，但实际上却在注重规模和形式上下足了功夫，而忽略了产品本身。目前，Esprit在Instagram的粉丝数仅约36万，远远低于其规模应对应的百万数量级。失去了年轻消费者，时尚品牌又如何有明天?

手握36亿现金 翻盘仍有机会

粉丝流失之余，思捷环球的收入地区分布也呈现出差异。

拿最新业绩为例，智通财经APP观察到，一直以来都为主要销售地区的德国在客户收入方面也出现了同比17.36%的下降。亚太地区的收入占比也进一步下降。2018-2019财年上半年，集团净关闭店铺91间，再加上六个月净关闭的50间店铺，零售净销售面积同比减少12.2%。未来，公司仍将继续淘汰亏损店铺以提高销售收益。

此外，公司近五年资产周转率均维持在较稳定水平。最新业绩期内，存货结余减少12.7%至24.4亿港元。但周转天数增加至132天，较去年同期增长7天。而盈利能力也在“恶化”，毛利同比减少-16.9%至34.71亿港元。毛利率方面，由于折扣水平较高，较去年同期下降1.6%至51.3%。

不过，相比上述数据的退化，对思捷环球而言最大业绩亮点便是“无负债”，且手握的现金仍较为充裕。据最新公布数据，该公司目前掌握的现金为36.36亿港元，是其最大的安全边际，这笔钱或许能为该公司提供翻盘的基本土壤。

同时，新任CEO在开源节流上也开始做足功夫，比如进一步精简人手，非店铺员工拟减少35%至40%。其中，Ratingen的五个办事处将合而为一，香港办事处规模也将进一步缩减。甚至在品牌上与Zara“划清”界限，减少高端高级时装占比，加强基础款式。并且，思捷环球喊出了“在2、3年内实现收支平衡，并于2022-2023财年度实现基础业务经营溢利率达到高单位数百分比。”的口号。

当然，口号归口号，至于新任CEO的这一系列策略效果究竟如何，仍需数据与时间作证明。