太平洋航运(02343)拥217艘船为何还追不上国企指数？

被疲弱的恒指“折磨”了近一年时间，相信很多投资者最喜欢看到的是“逆势”二字。比如业绩逆势增长，股价逆市上扬等等。这不，近期就有一家公司的业绩在2018年出现逆势增长而且逆得不是一星半点，这家公司便是太平洋航运(02343)。

净利大增19倍却难获投资者芳心

智通财经APP注意到，太平洋航运(02343)于2月28日公布的2018年财务报告显示，截至2018年12月31日止年度，该公司营业额15.92亿美元（单位下同），同比增长7%;公司股东应占溢利7230万元，同比增长19倍;每股盈利0.129港元，末期股息每股0.037港元，全年股息合计0.062港元。

从业务角度来看，太平洋航运业绩表现大幅改善，是由于干散货市况的好转及该公司为复苏部署所采取的措施。公司的小灵便型及超灵便型乾散货船按期租合约对等基准的收入分别高于市场指数22%及12%。

财报显示，2018年公司购置了七艘现代化货船，其中四艘的总代价的半数以发行股份支付。另外，公司还出售了一艘船龄较高的货船。该公司目前拥有111艘自有货船，连同租赁货船，公司一般营运货船总数达到217艘。

此外，公司的小灵便型及超灵便型乾散货船于2019年的收租日数中，分别已有44%及63%按日均租金9370美元及1.06万美元(净值)获订约。

智通财经APP注意到，太平洋航运不仅业务规模在持续扩大，公司财务同样保持稳健。财报显示，公司现金及存款总额同比增长40%至3.42亿元，借贷净额相对股东权益比率由2017年的55%降低至50%，借贷净额相对自有货船账面净值比率由2017年的35%降低至34%。此外，公司营运资金净额增长3个百分点至1.4亿元。

然而，太平洋航运这样的业绩表现并没有打动投资者“芳心”，公司股价呈现出连续下跌的走势。

行情来源：富途证券

不确定因素增多但未来可期

在智通财经APP看来，太平洋航运业绩向好却未能提振公司短期股价，其原因来自多方面。

首先是代表航运业的“晴雨表”的波罗的海干散货航运指数(BDI)在自2018年下半年以来持续下跌。2019年1月该指数累计下跌47.44%，至今已经跌至658点。

在此情况下，太平洋航运尽管在2018年扩充船队规模，但公司营收仅增长7%，远远低于上年同期营收36.85%的增幅。

太平洋航运在财报中表示，展望2019年，公司预计中美贸易摩擦削弱2019年年初的干散货运市场情绪及季节性市场，然而，市场正值季节性复苏，全球干散货贸易预计于2019年将持续以较慢速度整体增长。

公司同时表示，预期2019年的市场，会受到贸易冲突的不确定性及环保规例下受压抑的供应所影响，将较为波动。

根据智通财经APP的了解，环保政策的变化或许是造成太平洋行业未来业绩成长不确定的主要因素。

据悉，从2020年1月1日起，IMO全球硫含量上限将从3.5％（从2012年开始实施）降至0.5％，届时，世界各地的船舶将被要求使用硫含量最高为0.5％的燃料，或安装一个洗涤系统来改进较便宜的重质燃料油（HFO）。在实际操作中，没有安装洗涤器系统的船舶将需要在年底前为其油箱补充低硫燃料油（LSFO），以便在1月1日之前符合规定。这势必会推升航运企业的运营成本，而这些企业能否顺利把成本转嫁给下游还是一个未知数。

此外，IMO 2020若按时实施，还可能导致一些表现欠佳的老船被淘汰。智通财经APP注意到，太平洋航运船龄在20年以上的小灵便型船占比为11%，其他型号的船只船龄在20年以上的比例为6%到8%不等。

不过纵使如此，依然有机构看好太平洋航运短期业绩增长。摩根大通近期发表研究报告称，太平洋航运股价自2018年12月以来大幅跑输同期国企指数表现。因第四季末至第一季初通常是淡季，现货运费季节性回调，2018年11月至12月的新增运力推迟至1月上市。另由于内地工厂接近春节假期停工，季节性需求较低。波罗的海干散货指数自2018年12月中旬高位累跌逾20%。

展望未来，受惠于新建筑年度，预计春节后现货运费将复苏，特别是小灵便型(HS)板块，主因太平洋航运参与的散货较为多元，货运的转移亦缓冲了影响。总的来说，散货的干坞/汽船基本面仍强劲，太平洋航运的股价将获得支撑。

由此看来，在航运市场季节性复苏的确定性和环保政策变化及中美贸易摩擦的不确定之间投资者选择保持谨慎不无道理，未来太平洋航运的发展还需且行且看，心急吃不了热豆腐。