野村：现在与真牛市的距离还缺一个“群众基础”

本文来自微信公众号“Wind资讯”。

全球股市为什么大涨?很多人将此归因于近期中美贸易关系转圜，但野村证券的分析师Charlie McElligott 却直接略过了这项答案，另辟蹊径，认为经济政策上的原因，才是股市上涨的根本动力。不过，现在的股市上涨是不是真牛市，投资者分歧较大。

“央妈温和，股市好”

具体来讲，Charlie McElligott 美联储官员在上周五的讲话给市场带来了“双重利好”：一是缩减资产负债表的操作转向，二是引入新的增加通胀预期的框架，两者结合会在很大程度上影响投资者接下来几个月的资金配置。

同时，Charlie McElligott 注意到，中国的天量社融资金，推动股市表现向好。

对于野村来说，最新的“再通胀”冲动从宏观因素的角度来看至关重要，以维持“黄金姑娘”的状态。因为通胀对美股最为重要，“金属”和“通胀预期”构成了美股前五大敏感因素(铁矿石、铜、2年通胀预期和5年通胀预期)中的四个。

现在，正如人们所看到的那样，美联储新通胀框架允许更高的通胀而不担心“过度紧缩”，全球经济增长也可能因此受到鼓舞。

换句话说，我们似乎又重新回到了量化宽松时代。emmm，也许又回到那个有趣的市场环境：“坏消息是好消息，好消息还是好消息”。

现阶段距离真牛市还缺“群众基础”

上文中“再通胀”的观点，并不为所有投资者接受。这部分投资者表示，显而易见的，10年期美债收益率就很固执的不追随涨势。

一些“末周期”论的支持者认为，近期所谓的“再通胀”交易不过是一个“借”来的概念，而不是事实。

以美股为例，过去12周来，机构一直在从股票市场上撤资，主要原因是美国经济数据的偏弱。但是美国股市一直在上涨，谁在买呢?

野村证券认为，一共有四种力量在推动美股上涨，分别是公司回购、空头回补、资产经理的期货需求以及CTA 多空转换。

美银美林也佐证了这一观点，认为美股走强很大程度上依赖公司的大力回购。年初至今，公司回购额已同比上涨100%，达到1430亿美元。

Charlie McElligott 发现，全球资金流动在本质上显然是“防御性的”：全球债券主导流入(过去一个月增加392亿美元)，而全球股票继续被减持(上个月减少309亿美元)。

特别是美国股票流出，继续证明市场对反弹持怀疑态度，包括机构资金流出(本周为26亿美元，过去一个月为140亿美元)、散户资金流出(上一周为17亿美元，过去一个月为88亿美元)、主动管理资金流出(本周为31亿美元，过去一个月为95亿美元)和被动管理资金流出(过去一个月为12亿美元，过去一个月为135亿美元)。

（编辑：林雅芸）