新股研报 | 嘉艺控股(01025):近年收入稳定向上，平均资产淨值约4,562万元

本文由“信诚证券”供稿，作者为信诚证券分析师陈伯豪，文中观点不代表智通财经观点。

- 嘉艺控股(01025)本港首支"婚纱股"，公司为伴娘裙、婚纱及特别场合服的一站式解决方案供应商，就收益(约佔2.9%的市场份额)而言，公司为2017年中国最大的伴娘裙制造商

- 招股日期︰2月15日至20日

- 上市日期︰2月28日

- 独家保荐人︰创陞融资

- 收款行︰星展银行

- 发售1.3亿股(其中2,600万股为旧股)，90%配售，10%公开发售，另有15%超额配股权

- 每股招股价为0.98元至1.26元，不计旧股，集资最多1.31亿元，上市开支约4,480万元

- 按每手4,000股，入场费5,090.79元

- 以上限价1.26元计算，市值约6.55亿元(以18年度(截至3月底)经调整盈利约3,189万元计算，市盈率约20倍)

- 截至18年9月底 ，平均资产淨值约4,562万元

- 公开发售分为甲组(500万或以下申请人)、乙组(500万以上申请人)

业务︰

- 16至18年(截至3月底)收入分别为1.65亿元、1.69亿元、2.08亿元，18年3月至9月收入为1.53亿元

- 16至18年(截至3月底)毛利分别为4,336万元、4,870万元、5,799万元，18年3月至9月毛利为3,702万元

- 16至18年(截至3月底)纯利分别为1,208万元、2,383万元、2,381万元，18年3月至9月纯利为1,667万元

- 16至18年(截至3月底)经调整纯利分别为1,208万元、2,383万元、3,189万元，18年3月至9月经调整纯利为2,069万元(扣除上市开支)

- 公司主要向美国时装品牌销售产品，其中包括伴娘裙、婚纱及特别场合服，高达九成收入来自美国

- 公司于位处中国东莞市虎门镇的生产设施製造产品，视乎产品及生产设施的产能而定，将产品的部分生产程序外判予第三方分包商

- 被问及中美贸易战会否影响公司发展，公司表示，公司产品并没有纳入徵税名单内，故贸易战对公司业务没有影响。若产品需要徵税，公司相信可将把税款转嫁给客人

- 来自最大客户所得收益佔总收入达五成，来自五大客户所得收益佔总收入约八成多

- 集资所得其中76%在广东省兴建第二间生产设施以提高产能，10%用于偿还部分定期贷款及循环贷款，10%在美国设立销售办事处，馀款用作营运资金及一般企业用途

基石投资者︰

- 引入3名基石投资者，合共认购3,500万元的股份，按中间价计算，约佔发售股份24%，设6个月禁售期

上市前股东架构︰

- 主席庄硕先生持股60.5%

- 执行董事庄斌先生(庄硕先生的哥哥)持股39.5%

简评︰

- 嘉艺控股(1025)本港首支“婚纱股”，主要于中国东莞市制造产品，之后向美国时装品牌销售产品，公司高达九成收入来自美国，近年收入稳定向上

- 以上限价1.26元计算，市值约6.55亿元，以18年度经调整盈利约3,189万元计算，市盈率约20倍，若上限定价，估值不算便宜