新股前瞻|从新三板到港交所，飞扬国际耗费3年终偿愿

正值一年一度春运，在大部分人踏上归乡之路的同时，也有不少人选择外出旅游的方式度过春节，旅游正成为现代人生活很重要的一部分。

在过去，旅行社基本是外出旅游时唯一的渠道，然而近年来随着OTA平台的崛起，正逐渐取代了旅行社的位置，特别是一些民营旅行社的市场份额被严重侵蚀。

穷则思变，民营旅行社不得不开始转型。而眼看着不少OTA平台已经登陆资本市场，近日也有一家转型后的民营旅行社向港交所提交了上市申请书。

转型的传统旅行社

据智通财经APP获悉，1月29日，飞扬国际控股（集团）有限公司向港交所提交了上市申请。

飞扬国际控股成立于2001年9月，是一家综合性旅游产品提供商及全程服务商，主要提供出境旅游、国内旅游、入境旅游、票务代理、会展、旅游景区投资与管理等全方位的综合性旅游服务。

主要业务包括设计、开发及销售旅行团；销售自由行产品（包括机票及酒店住宿）；提供旅游配套产品及服务。截至2018年9月30日止九个月，公司旅行团销售额占公司总收入比重为86.8%。

目前飞扬国际控股在全国多个城市(如宁波、温州、台州、杭州及苏州)经营26家零售分公司及销售办公室。

不过，虽然早在2001年就已成立，飞扬国际控股所占市场份额并不高。根据弗若斯特沙利文报告，按2017年的收入计，其在浙江省所有旅行社中排名第五，所占市场份额仅为0.9%。

由于OTA平台的一再挤压，飞扬国际控股从2011年开始转型。在总结十年旅行社经营积累的基础上，引入技术团队自主开发系统，从传统旅行社到O2O，再到“互联网+旅游+产业融合”，通过自主开发内外同步ERP与爱飞扬旅游网实现对接。

根据招股书，飞扬国际控股2016年度、2017年度、2018年1-9月分别实现收益4.10亿元、4.65亿元、3.92亿元；毛利6916.4万元、8970.3万元、8102.8万元；毛利率分别为16.9%、19.3%及20.6%。

这个毛利率水平与OTA平台动辄百分之七八十的毛利率自然无法比，而与旅行社老大哥比起来，中国国旅（601888）2018年1-9月的毛利率为41.4%，飞扬国际控股依然处于较低水平。 

虽然近几年来，国内旅游市场的蛋糕越来越大，但对于像飞扬国际控股这样的传统民营旅行社来说，形势并不乐观。

 一方面，OTA平台持续挤占生存空间，另一方面，已上市的旅行社中国国旅、众信旅游、腾邦国际、中青旅等纷纷在细分领域发力，谋求新的霸主地位。而飞扬旅游要想在旅行社业务上有所突破还要面对国内超过2万家的旅行社企业的竞争。

从新三板到港交所

其实这并非飞扬国际控股第一次踏足资本市场，早在三年多前，飞扬国际控股就曾登陆了新三板。彼时的飞扬国际控股还叫飞扬旅游，彼时的新三板看着也还算欣欣向荣。

虽然现在的新三板日渐式微，但2015年的新三板却是不少中小企业眼中的香饽饽。特别是对于登陆主板比较困难，或者是不想排队急于上市的企业来说，新三板是另外一条出路，飞扬旅游就是其中之一。

2015年12月8日，飞扬旅游正式挂牌新三板，号称浙江旅行社行业第一股，虽然未能登陆主板，但好歹也算是踏入了资本市场的大门。

飞扬旅游董秘熊笛曾在采访中表示，从资本运作的角度而言，新三板并不是一个很好的平台，创业板更能够满足公司治理和资本对接的需求。但由于所处行业的局限性，公司登陆主板市场有一定难度，因此选择挂牌新三板以实现更好的自我规范。

听上去颇有些无奈，但在当时的情况下，也算是最好的选择了。

然而，三板做市指数在2015年11月27日反弹至1586.30点后开始一路下滑，而这正好发生在飞扬旅游挂牌前10天。

此后新三板一蹶不振，交投寡淡，融资环境也并不乐观。挂牌新三板期间，飞扬旅游唯一一次融资，是2016年1月向公司5名高管发行了120万股股票，用于补充流动资金，但似乎更多是为了安定人心。

虽然在挂牌期间，飞扬旅游的业绩稳步提升，2016年实现营收4.44亿元，同比增长15.01%；净利2400.28万元，同比增长93.29%，但这似乎与新三板并无太多关系。

果不其然，在挂牌一年半后，飞扬旅游突然选择摘牌，并不算意外。当时不少媒体猜测飞扬旅游将会继续自己的A股梦，摘牌后冲击创业板，现在看来，飞扬旅游目标其实是在港股市场。

而一直以来的融资不足使得飞扬国际控股更多是依靠银行贷款来支持业务发展，截至2017年末、2018年11月30日，飞扬国际控股的银行借款分别达到5000万元和1亿元。其中2019年到期需偿还的借款达到1亿6000万元，这或许也是飞扬国际控股此次赴港上市的原因之一。

对于募资用途方面，招股书称，一是用于增加市场份额并通过扩大及改善销售渠道强化销售；二是用于通过其他旅游服务供应商合作与协作来加强整合上游资源能力；三是用于升级信息技术系统；通过增加传统媒体及新媒体的营销力度以提高品牌知名度；四是用于优化资本结构并通过偿还部分银行借款改善流动资金状况；余下用作一般营运资金。

飞扬国际控股能否如愿登陆港股，借助资本市场的力量，在竞争激烈的旅游市场分得一杯羹，拭目以待吧。