新股前瞻丨整改阴云未散，51公积金管家港交所“放船”

若非没有51公积金管家的实体公司JHP FINTECH INC.（以下简称JHP或公司）近期向港交所递交招股说明书，你可能还不知道你的公积金数据会如此值钱。

据智通财经APP了解，2017年中国各地区住房公积金实缴单位达到262.33万个，实缴职工1.37亿人，缴存额为1.87万亿元，缴存总额达到12.48万亿元。公积金如此庞大的用户规模和缴存金额所积淀起来的高价值的用户群和信用数据为JHP向公积金用户提供增值服务提供了土壤。

JHP招股书显示，公司是中国住房公积金(公积金)综合服务领域专注于在线消费金融市场的领先金融科技服务提供商。自2014年成立以来，公司在平台上向用户提供公积金管理服务，令彼等能够更有效地取用来自全国各地公积金中心及分理处营运的90%以上官方网站的公积金数据。公司的平台让用户得以管理公积金，并利用公积金数据作为信贷资源，以满足个人财务需要。截至2018年9月30日，公司合有5270万名用户，公司为2050万名中国公积金账户持有人或公积金导入用户输入公积金数据至公司的平台。

公司业务模式

根据灼识咨询的资料，截至2017年12月31日， 按用户数目及公积金导入用户数目(市场份额分别为83.3%及69.4%)计，公司在中国公积金管理服务市场排名首位。

目前，JHP有5大业务能够为公司带来收益，包括贷款促成服务、信用卡申请服务、风险评估报告服务、导流服务和投资便利服务等。

其中，贷款促成服务为公司最主要的收入来源。截至2018年9月30日，公司贷款促成服务收入7317.3万元人民币（单位下同），占公司总收入的72.2%。

JHP招股书显示，公司的贷款促成服务是公司向商业银行、消费金融公司及在线消费金融平台提供贷款促成服务，方式是在公司的平台上向用户介绍其贷款产品。公司也与该等客户合作为目标用户设计适合其具体信贷情况的贷款产品。

于往绩记录期内， 透过公司平台提供的贷款产品由超过45名中国客户提供。这些产品一般为无抵押短期贷款，固定期限为6至36个月不等，信贷额度一般介于1万元至30万元。截至2016年及2017年12月31日及2018年9月30日，公司贷款促成服务的累计贷款额分别为23亿元、61亿元及90亿元，截至上述日期，累计借款人数目分别约4.6万名、14.6万名及20.9万名。公司一般根据用户的贷款金额的固定比率计算收取服务费。另外，公司可以在利润分成基础上收取于截至悉数还款为止的协定期间所赚取贷款利息的固定百分比的费用。

从行业角度来看，由于中国的公积金供款收到法律强制规定，再加上相应公积金收入豁免缴纳个人所得税以及中国经济稳定增长等因素，中国公积金持有人数目由2013年的约1.08亿增加至2017年的约1.3亿，复合年增长率为6.1%。

根据灼识咨询的资料，对公积金查询需求频繁的人群年龄分部介于25至40岁之间，而根据目前的社会信用评估系统，这部分公积金账户持有人中大部分被视为“可接受”的借款人。这部分公积金账户持有人在中国人民银行信用系统中未必拥有有利的信用记录，但他们当中许多人都有长期工作及稳定的收入。对于二线及其他更低线城市的公积金账户持有人，通常在住房按揭及汽车贷款上花费大量可支配收入，因此对消费者信用贷款需求较高且未被满足。

截止2017年，中国个人贷款的贷款余额约达人民币40.5万亿元。在各类个人贷款中，消费贷款占比最大占约77.8%。根据灼识咨询的资料，于2013年至2017年，消费者信用贷款市场的贷款总结余复合年增长率为32.6%，预计2017年至2022年的复合年增长率为21.8%。

在此背景下，JHP的业绩近年来呈现稳定增长趋势。2017年公司收益为1.11亿元人民币(单位下同)，2016年同期则为2425万。2017年公司盈利为4235万，较2016年550万盈利大幅增长。截至2018年9月30日止9个月，公司收益为1.01亿，同比增长29%，盈利为4421.5万，同比增长49%。

盈利能力方面，公司2016年、2017年及2018年前三季度，公司产品毛利率分别为69.1%、69.8%及73.1%，净利率分别为22.6%、38%和43.7%。此外，截至2018年9月30日公司经营活动产生的现金流量净额达到3379.5万元，占公司同期总收入的33.37%。

不过，JHP的业务虽然有较好的发展前景，但其中蕴藏的风险也不能忽略。从收入结构上来看，公司贷款促成等业务本质上属于互联网金融范畴，其主要风险为政策风险。

JHP招股书中关于风险因素的内容就提及，公司曾在2018年初接获杭州西湖区人民政府金融工作办公室根据其按照暂行办法对公司进行现场检查发出的整改通知。受此影响，公司EDI许可证申请审批程序暂停执行。

JHP在招股书中称，无法向阁下保证，地方金融监管部门何时会恢复处理有关登记申请及公司的整改及呈交会否得到地方金融监管部门承认为已达致适用规则及法规项下的要求。如果公司须作出进一步整改，则公司的业务经营可能会受到不利影响。若因被视作违反暂行办法或任何其他相关法规或规则而未能及时成功取得EDI许可证并登记为网络借贷信息中介机构，可能会导致公司遭监管警告、责令改正、谴责、罚款或刑事责任，而公司的业务、财务状况、经营业绩及前景可能会受到重大不利影响。

因此，JHP的发展前景还需要结合行业政策冷静看待。