新股前瞻|四个“抗菌素”，难治盟科医药二次递表的尴尬

2018年最后一天，又有一家生物医药公司向港交所递交了IPO申请。年收入不足200万人民币，至今尚未盈利，甚至一件产品都没卖出去，到底是什么给了这家叫盟科医药有限公司(简称盟科医药)上市的勇气呢?

从外部因素来说，4月份港交所新执行的《上市规则》中“允许尚未盈利或者没有收入的生物科技公司来香港上市”想必是最重要的驱动因素。

智通财经APP了解到，其实这不是盟科医药首次申请上市了，早在2018年6月份盟科医药就递交了申请表，到年底6月期限已过自动失效，才又重新提交。

当然，这一年未盈利便申请上市的生物科技公司不在少数。歌礼制药-B勇夺第一名，8月份便在港交所敲了锣，之后又有华领医药-B、信达生物-B、君实生物-B等成功上市。不过大部分上市之后的日子不太好过。

回看2018年港股医药板块，在一季度迎来了普涨行情，但是势头并没有保持住，二季度开始回吐，7月份之后相继出现的行业黑天鹅事件，“一致性评价”“4+7带量采购”进一步推广实施，更给医药板块增加了紧张情绪。

在这种情况下，仍然坚持二次递表上市，盟科医药到底有什么秘密武器?

花钱的“罪魁祸首”或成“翻身武器”?

简单看一下财报，2016至2018年8月份，公司收入分别为282483、224800、98874美元，约合人民币为194、154、68万元，毛利分别为236984、180603、78148美元，约合人民币为163、124、54万元。

算起来毛利率也是高达84%、81%、79%，但是呢，同期亏损达到了惊人的2473、6682、6528万美元，最多亏损高达4.6亿人民币。

相比不到200万的收入，亏损4.6亿，不得不感叹一句“真敢玩”，细看财报，花钱最多的当属研发开支及行政开支。

尤其是研发，智通财经APP观察到近三年花在临床实验和化工生产的钱占比约在70%-75%之间，人工成本约占20%-25%。这是造成公司亏损的“罪魁祸首”，是新兴生物科技公司的常态，但也是它们打“翻身仗”的武器，毕竟研发出一种新药，以后赚回来的可以翻不知多少倍。

不过感叹之余，又心生疑惑，这么多钱，到底是从哪里来的?

智通财经APP了解到，从2007年公司成立，同年融资170万美元之后，从2011年之后先后融资总额高达1亿美元，加之公司的投资和其它融资活动，至2018年8月末，仍有将近2300万美元的现金流。

因此，虽然生物科技公司一直在“烧钱”，但仍然有不少资本注入。在这个资本寒冬，生物科技公司反而不愁没钱花。当然，前提得是你有干货，盟科医药有哪些干货呢?

技术壁垒高，市场空间大

智通财经APP了解到，盟科医药专注于发现、开发及商业化安全有效的多重耐药(MDR)超级细菌感染的抗菌素疗法，世卫组织列出12种对公众健康构成最大风险的多重耐药菌(超级细菌)，公司凭借雄厚的科研实力和丰富的经验，针对性地建立了四种抗菌素药物生产线(MRX-I，MRX-4，MRX-8，MRX-10)。

其中已经在进行临床实验的MRX-I(Contezolid)、MRX-4(Contezolid Acefosamil)，是一种可能更安全的恶唑烷酮类药物，可以用做一线治疗或者传统药物失效后的二线治疗，对于革兰氏阳性菌引起的疾病有很好的疗效，对于世卫组织列出的高等、中等细菌具有特效。

据智通财经APP了解，相比传统的抗菌素如利奈唑胺、万古霉素、奎托霉素等，Contezolid可以直接口服，并且具有良好的安全性和耐受性，安全使用时间高于28日。其他药物则有明显的药物毒性，利奈唑胺安全使用时间也不超过14日。类似地，Contezolid Acefosamil相比传统药物也有这些比较明显的优势。

正在开发的MRX-8、MRX-10的口服制剂，给医生和患者带来方便的同时，也降低了患者和医保系统的负担，一举多得。

而且相比抗体只有在确定指示性病原体时才可以用，抗菌素药物使用范围更广，不仅可以用于确诊感染的治疗，对于不确定的病原体感染也可以用于经验治疗。

但是，此类药物从研制到上市要经过四期临床实验，而且越前期风险越高，也就加大了该细分行业的进入壁垒。

另外，巨大的市场空间也给了公司施展拳脚的机会。

智通财经APP观察到，中国市场总收益从2013年的215亿美元增至2017的233亿美元，年复合增长2.1%，预计未来五年增长率进一步达到4.6%。美国在2017年的市场收入亦达到75亿美元，预计未来五年增长率达到2.7%。

盟科医药立足中美两大市场，若将来药品成功上市，销量必定会迎来大增长，业绩反转不在话下。

不过说到这里，智通财经APP不得不提醒大家一句，目前盟科医药只有MRX-I通过了二期临床，MRX-4刚通过新药临床，剩下两位还只在研发阶段，预期最早也要到三年后才能有真品面世，眼前画的“大饼”不知道能不能赢得港交所和投资者的欢心呢?