新股前瞻︱贵为中国烟草总公司公子，中烟国际偏想抽香港“中华”

在中国最赚钱公司，即不是我们所熟知的腾讯、阿里巴巴这样的新兴互联网巨头，也不是中石油、工商银行这样的大型传统国企，而是中国烟草总公司。

据智通财经APP了解，2017年《财富中国》数据显示，中国烟草总公司一年的净利润超过一万亿，是一家可以直接挑战“四大行+二桶油+腾讯+阿里巴巴”超级巨无霸。更恐怖的数据是，烟草公司几乎把所有的利润都拿出来当税收给缴纳了，缴税破一万亿，占到国家财政收入的7%以上。

不过，赚钱如砍菜的中国烟草总公司并没有登陆资本市场。但是中国烟草的子公司中烟国际(香港)却已在2018年的12月31日向港交所提交了上市申请，中金和招商证券是联席保荐人。

据智通财经APP了解，中烟国际(香港)成立于2004年，是中烟国际负责资本运作及国际业务拓展的指定境外平台。中烟国际是中国烟草总公司的全资子公司，通过组织烟草产业的贸易及监管境外附属公司的运营及中国烟草总公司的境外投资，承担中国烟草总公司的管理及运营工作。

有着如此强大的后台的中烟国际(香港)也注定不简单。根据中国烟草总公司的声明，中烟国际(香港)独家经营四类业务，包括中国烟草行业所需烟叶类产品进口业务(津巴布韦除外);行业所有境内外实体(不包含非控股企业，下同)销售烟叶类产品至东南亚及港澳台地区的出口业务;行业所有境内外实体销售卷烟类产品至中国香港、澳门、内地境内关外以及泰国、新加坡等免税店的业务，其中中华、玉溪、云烟、红塔山、芙蓉王及利群是主要品牌;行业所有境内外实体销售新型烟草制品(仅包括加热不燃烧烟草产品)至全球(中国内地除外)的业务。

据中烟国际(香港)招股书显示，截至2018年9月，公司实现收入50.77亿港元，毛利2.92亿港元，净利润2.229亿港元。从这三项指标来看，背靠中国最赚钱的公司的中烟国际(香港)在港股市场上，难以登上榜前，净利润不足腾讯的零头。而且这三项指标的与2017年同期相比，均出现了不同程度的下滑，跌幅为21%、30%、23%。

而在过去三年中，公司的业绩整体表现则相对平稳。2015年-2017年，公司实现收入分别为76.19亿港元、63.1亿港元和78.07亿港元，毛利分别为5.61亿港元、4.89亿港元、4.94亿港元，净利润分别为3.91亿港元、3.38亿港元及3.48亿港元。

据智通财经APP观察，中烟国际(香港)2018年前9个月的业绩出现波动，主要是烟叶类产品的进口和烟叶类产品的出口两块业务的收入出现了较大地下滑。期间，烟叶产品的进口的收入为37.98亿港元，虽然该业务的收入比重较2017年提高了3.5%至74.8%，但是较同期下降了17%;烟叶类产品的出口的下降幅度更大，收入为8.46亿港元，同比下滑45%。

据中烟国际(香港)解释，烟叶类产品的进口业务收入的下滑，除了年末波动外，主要由于涉及若干烟叶类产品货运的交易所产生的232.2百万港元的收入，仍在运输途所以计入存货并未纳入收入。

烟叶类产品的出口业务的下滑，主要是公司于2018年3月22日接获中国烟草总公司印发60号通知进行重组，重组后，公司仅将相当于合约金额0.5%至1%的佣金列作收入，而非100%的合约金额列作收入。不过，中烟国际(香港)预计，未来公司将会作为委托人而非代理商与烟草出口业务的有关客户订立交易。

因此，此次中烟国际(香港)登陆资本市场，也计划将所融资金用于收购海外烟草制品营运实体及知名卷烟品牌或新型烟草制品品牌以及销售渠道，并提高在多个市场的市场份额和地位以及进一步增强总体盈利能力。

不过需要注意的是，中国虽然是世界上最大的烟草消费和生产国。中国每年的烟草消费量相当于排名第2-29位的所有国家烟草消费量的总和。每年中国烟民消费约5000万箱卷烟，占世界烟草市场的44%。但是，从全球市场来看，菲莫国际、英美烟草、日本烟草和帝国品牌四家跨国烟草公司，在2017年的税利总额分别为556.9亿美元、560.6亿美元、508.9亿美元和218.5亿美元。这四家公司垄断了全球除中国以外约70%的卷烟市场。因此，中烟国际(香港)如果想在海外市场进一步扩大市场份额，将受到不小的挑战。

除此之外，伴随着世界各国控烟工作的持续推进，消费者健康意识的不断增强，中烟国际(香港)也会受到冲击。据智通财经APP了解，世卫组织烟草控制框架公约(「《世卫组织框架公约》」)于2003年5月获世界卫生大会通过，并于2005年2月生效。自此以后，全球控烟运动如火如荼开展。

根据弗若斯特沙利文的数据显示，全球对烟叶类产品进口的需求从2013年的136亿美元降至2017年的115亿美元，预计到2022年将进一步降至106亿美元。同时，全球吸烟人数已从2000年的1114.3百万人减少至2015年的1114百万人，预计到2025年全球吸烟者将进一步降至1095百万人。

此外，为使烟草控制措施正规化并确保有效实施该等措施，许多国家及地区正在加快控烟立法进程，作为控烟运动的一部分。因此，烟草制品总体需求的下滑会对中烟国际(香港)的业务、经营业绩及财务状况产生重大不利影响。