美国政府再度关门，对美股影响几何？

本文来自微信公众号“Kevin策略研究”，作者为KevinLIU，原标题为《【中金海外策略】简评：美国政府再度关门，短期或压制情绪》。

由于在美国当地时间周五(21日)夜里12点之前达成新的短期临时性支出法案(stop-gap measures)，美国联邦政府的部分机构自周六凌晨开始将进入部分关门状态，这也是2018年以来的第三次政府关门，前两次分别在2018年1月20日和2月9日，分别持续3天和1天。一定程度上，对于政府可能会再度关门以及由此传递出的中期选举后美国两党在一些议题上的矛盾可能使未来政策推进面临更大挑战的担忧，也正是周五拖累市场下跌的原因之一。

针对政府关门的原因和潜在影响，我们分析如下：

首先，政府为什么会关门?

简言之，美国联邦政府之所以会关门是因为国会无法及时通过为政府提供资金的预算法案。美国政府财年度是从每年的10月1日到第二年的9月30日，2018年10月1日起即为2019财年。在新的财年到来前，国会通常需要：1)形成预算决议(Budget Resolution，为国会两院共同通过的决议，但并非法案，因此只需简单多数即可通过，也无需总统签字;预算决议主要是为未来的五到十年提供预算提供整体框架和细节，例如减税规模等);2)在上述预算决议框架内，通过一系列大约12个具体拨款法案给政府拨款(Appropriation Bill，为正式法案，绝对多数才能通过，需要总统签字)。

每一年都通过新的预算框架决议并非必需的，可以延续使用此前通过的预算框架;而国会给政府提供资金的支出法案的讨论是一个持续性的过程，如果拨款法案无法按时达成的话会形成政府资金断裂期(funding gap)，但这个时候也可以通过一系列的所谓短期临时性支出法案(stop-gap)来过渡，这一次就是国会在原本12月7日到期的短期临时支出法案后又通过一个两周的临时协议维持政府运作到12月21日。但如果连这个过渡性的支出法案都无法达成的话，那政府就会进入关门境地了。

2019年财年从10月1日开始，国会已经通过了5个支出法案，但还有一些没有达成。

其次，这次为什么又会关门?

这一次政府又会部分关门的原因是原本12月7日到期的短期临时支出法案后又通过一个两周的临时协议维持政府运作到12月21日，但周五之前由于国会和总统之间因为预算中对于墨西哥边境墙拨款没有达成统一，因此没能在这一截至日期之前及时通过法案或者以另外一个临时性的短期支持法案作为过渡，所以部分政府机构由于缺乏资金支持，只能进入关门状态。据金融时报报道，此次涉及关门的政府机构包括国土安全、国务院、司法部、以及由内政部管理的国家公园和国立博物馆等。

第三、未来可能如何演变?

短期结束政府关门状态的直接方法是国会在通过一个临时性的支出法案作为过渡，给进一步讨论目前仍有争议问题更多时间，但也需要总统签字批准。但由于此次的争议主要在对墨西哥边境墙的拨款问题上，因此这一问题如何得到解决才是彻底结束关门问题风险的关键。根据现有的媒体报道，总统在这一问题上态度较为强硬，此前曾表示不惜政府关门也需要国会这一问题上支持，而国会民主党人对于支持边境墙的预算上存在分歧。支出法案在参议院需要60票的支持才能通过，而当共和党仅控制51席(民主党49席)。

第四，对市场可能带来什么影响?

如果单纯参照历史经验来看，历次政府关门对市场带来的直接影响都相对有限，明显小于因触及政府债务上限可能导致违约风险上升的影响。1980年以来，政府关门过13次，最长的一次为1995年12月持续的21天。在政府关门期间，美股市场的表现均值-0.7%，直接影响有限。但是，考虑到近期市场情绪非常低迷、政府关门以及由此引发的不确定性如果进一步激化的话，不排除会对短期情绪进一步造成负面压力。

长期而言，这也是中期选举之后，美国国会两党在一些议题上争议的前奏和缩影，明年初新一届国会正式上任民主党控制众议院之后，不排除会存在更多的争议，因此可能在一定程度上会增加投资者对于未来政策推进难度的担忧。