坐拥“多块屏幕”,51Talk(COE.US)却仍被劝退

营收增长,盈利成谜,51Talk屡屡被投资者劝退,今后何去何从?

近日“一块屏幕改变命运”的故事在网上广为流传,显示出直播教育的价值和潜力所在,直播教育为在线教育的一种形式。

另外一边,净收3个亿,同比增长28%,业绩喜人的51Talk(COE.US)股价走势并不买账,持续下跌,股民们纷纷抱怨:这公司怎么还不退市?

这中间的落差,让披着“中国在线教育赴美上市第一股”称号的51Talk心情复杂。

智通财经APP获悉,51Talk于17日发布了三季报,从各项数据来看,这都算是一份优秀的业绩,然而两个交易日已经跌去了6.7%,截止18日收盘价为7.21美元,而且成交量低迷,每日只有几万美元成交额。

回望上市路,2016年6月份上市,招股价19美元,首日19.5美元高开结果低走破发,9月份直线下跌,虽然在2017年3月份收回部分市值,但从此以后便一蹶不振,直至今日的7.21美元,不足招股价四成。

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行情来源:富途证券

烧钱,扩容,亏损,似乎是很多公司成立之初难以绕开的套路,在线教育也不例外。智通财经APP了解到,2012年成立,2016年上市的51Talk,虽然营收一直在增长,但至今仍未真正盈利。

收入越多亏得越多?

智通财经APP了解到,目前51Talk旗下共有四条业务线:菲教青少儿1对1、哈沃小班课、无忧英语、美国小学。除了“无忧英语”是成人教育外,其余皆为K12教育。

三季度无忧英语录得净收入3.03亿元人民币,同比增长28.4%;总收入4.25亿元人民币,同比增长20.1%,其中K12收入占比87.1%,同比增长10.8个百分点,而K12中又属“菲教青少儿1对1”收入贡献最大,以3.32亿元人民币占比78.1%,同比增长65.9%。但是净亏损为0.9亿元人民币,比去年同期1.42亿元人民币有所收窄。

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另外,活跃用户也从去年同期的17.7万人增至21万人,涨幅达到18.9%。而从收入结构上看,中小学生为51Talk的主要目标人群。

智通财经APP了解到,无忧英语之所以从财报上看一直在亏损,与会计法则不无关系。教育行业收入与其他行业不同的地方在于,很大一部分资金不能在当期确认。

例如学员购买了从7月份开始五个月的课程,学费总计5000元,但是在三季度结束(9月30日截止)在财报上只能确认7—9月份三个月的收入即3000元,其余2000元确认为流动负债的递延收入。

这样就造成一个问题,我在本季度支出了大量获客成本,主要是销售费用,在销售成本控制水平变化不大的情况下,现金收入越多也就意味着销售费用越多,但是收到的现金却不能全部在当期确认,只能往后递延。也就造成了“收入越多,亏损越多”的局面。

从数据上看也确实如此,三季度递延收入达到14.7亿元人民币,达到净收入的4.85倍之多。而回看前几个季度,递延收入与净收入比值长期保持在4.5倍之上。

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不过从另一个角度看,虽然当期的部分收入不能确认却支出了成本和营销费用,但是下期确认的时候这部分收入是没有计入成本和营销费用的啊?那两两抵消这部分影响不就没有了吗?事实是不是这个样子呢?

这种理论是没错的,但实际情况却有些复杂。51Talk的财务官用现金收入贡献率来解释这个问题。

现金收入贡献率意思是当期现金收入对盈利的贡献率,若为正,则表示现金收入越多盈利越多,反之则亏损越多。拿51Talk举例来说,本季度现金收入增加1亿元,但是营销费用增加了1.2亿元,也就是说虽然收入多了但是支出更多了,那么现金收入对于盈利反而是副作用。

现金收入贡献率为负的情况普遍存在于初创公司,或者在急速扩张的公司中,对于51Talk来说,此时的收入增长主要是学生数量的增长带来的,而不是单个学生的收费增加带来的。

回到前边的问题,对于正处在扩张的51Talk来说,当期递延至下期的收入比上期递延至当期的收入更多,这是比较显然的,所以两两抵消目前难以做到。

成熟的公司,已经达到了现金收入和递延收入的平衡,才会出现两两抵消的情况。

不过单纯从目前活跃用户21万这个数据来讲,51Talk的扩张之路可能还比较长。

何时能盈利?

随着市场扩张,收入增加是比较容易的,但是盈利能力的变化,才是未来是否盈利的重要因素。

智通财经APP观察到,营业成本跟随净收入在不断增长,不过从2017年四季度开始,增势放缓。而从营业成本与收入的比例来看,是比较稳定的。51Talk的营业成本主要是教师的薪酬,这一数值的增长是必然的,但占营收比的稳定说明51Talk在教师薪酬的平衡上做的还是不错的。

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营销费用依然是影响是否盈利的最重要因素。从数据上看,其增势也是显然的,同样的,从2017年四季度开始,营销费用甚至出现了回落,但是活跃用户其实是一直增加的。而从营销费用占净收入比来看,是一直在下降的,说明51Talk的营销能力有了比较明显的增强,这也就是营销费用绝对数值减少的原因。

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从净利润的变化来看,其亏损幅度从2017年底开始,大体上也是在缩窄的。这样看来,2017年四季度是51Talk转向盈利的一个拐点了。

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而至于股价下跌,成交量低迷,智通财经APP认为,这与激烈的市场竞争有直接关系。虽然51Talk是在线教育赴美上市第一股,但是越来越多的在线教育在蚕食市场,至今只有21万活跃用户来说,现在竞争力还很欠缺。

而且,据网上很多用户反映,大家普遍对菲教水平持怀疑态度,发音不准的现象较多,因此用户体验较差,这也为用户续费埋下了隐患,而菲教一对一恰恰是51Talk的主要收入来源。

除了传统线下教育和线上教育竞争,还有AI教育这种教师薪酬“零成本”的新兴黑科技虎视眈眈,降成本、提质量是51Talk永远要努力的方向。


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