研报挖掘机 | 12月12日 吃饭行情不再，市场避险为王，强烈推荐黄金股

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本期核心观点：

核心策略依然是以避险为主，短期内流动性仍然不乐观。不必再奢望吃饭行情，盯紧短线机会。

黄金股相对于黄金具备更大的弹性，当下时点兼具防御与反击属性，本期推荐黄金板块。

反正中国股市已经跌了这么多，也不怕再跌一点，但美股再杀下去的话，这个伤害比我们要严重得多。

策略：情绪转向，避险为王（广发/兴业/光大/海通/中金/莫尼塔研究）

这段时间最大的热点就是华为的CFO孟晚舟女士在加拿大被逮捕的事件，坊间各种耐人寻味的阴谋论层出不穷。虽然不知为何事件延后发布，但可以确定的是，月初G20峰会修复的市场情绪已经开始回调，“吃饭行情”仅维持了一周。市场开始意识到，中美在贸易问题之外仍然矛盾重重。

中美的宏观数据也在不断验证基本面下行的趋势。国内通缩风险升温，11月的CPI和PPI均大幅回落，海通的姜超预计19年PPI将降至0以下。在食品价格方面，蔬菜和猪肉价格持续回落，也带动CPI走低。

而且近期美国国债收益率曲线开始加速平坦化，背后是美国经济基本面开始放缓，11月美国非农就业增加15.5万人，远低于市场预期。

美联储鸽派的言论愈演愈烈，导致市场2019年加息预期大幅下调，高盛认为美联储明年3月加息的概率已经低于50%。但需要继续注意的是，12月加息基本是板上钉钉的事，欧洲央行年底也会开始缩表，短期内流动性仍然不乐观。

明显能看见的是，港元短期利率已经连续多日上行，Hibor—Libor Spread显著收拢，这映射出港元供给盈余将继续缩减的中长期隐忧。

最近正在召开的改革开放40周年大会、中央经济工作会议或许有希望重申政策的利好，给市场带来一些希望。但是短期内市场避险情绪还是比较浓，本周推荐黄金等防御板块。

板块：黄金（中泰证券/中国银河国际/华泰证券）

伴随经济触顶，美国加息预期走弱，美元资产强势难续，已到黄金投资最佳拐点。黄金股相对于黄金具备更大的弹性，当下时点兼具防御与反击属性，本期推荐黄金板块，重点关注金矿龙头山东黄金(01787)。

盛世藏古董，乱世买黄金，黄金趋势性投资机会已经到来。

先说下黄金和黄金股的投资逻辑，其实很简单。

所谓乱世买黄金，在当今世界看的就是美国。前期的挖掘机中我们屡次论述了美国经济上行、加息周期、美元走强引发的全球资产价格轮动，事实上不只是全球资产，美元（美国经济）和黄金之间也有着直观的关系：

肉眼可见，凡美元走弱、美国经济下行，黄金价格就会走高——乱世买黄金的直观写照。

那直接买黄金好了，为啥要买黄金股？他俩啥关系？

道理在资产属性，股票的波动性要比金属商品更大，在反弹之际买黄金股能获取更高的收益。

据加密货币爱好者Charlie Bilello测算，黄金股对黄金的上行捕获率为172%，也就是说，黄金上涨时，黄金股平均上升1.72次，很显然弹性更大。

根据中泰证券研究，进入十二月，美国真实收益率快速回落，非农就业人口、密歇根大学CSI指数各种不达预期和创新低，通胀预期走弱，鲍威尔更是近乎“官宣”了加息预期不足，高盛等大行迅速跟进下调，一顿操作之后，金价已经回升到1250美元/盎司之上。

市场担忧美国经济已有时日，现在大家可以旗帜鲜明地期盼美元指数拐点了。

中国银河国际看好金价中长期走势，预计2018-29年金价为1295美元/盎司，鉴定推荐中国金矿商龙头山东黄金(1787.HK)，除金价走势外，公司还有三个强有力的基本面支持：

1.     母公司金源供给稳定：公司控股股东山东黄金集团在山东省拥有 40 年的金矿开采和勘探经验，2017年3月在三山岛西岭矿区发现了一个1000多米深的世界级矿体。资源含金量约为12,300千盎司（383 吨），品位为4.5克/吨，山东黄金拥有向山东黄金集团收购相关资源的优先购买权；

2.     阿根廷合资提供长期增长潜力：山东黄金持有50％的Veladero矿山股权，与阿根廷Barrick Gold合约占公司上半年总产量的 24％左右，虽然 Veladero矿山处于满产状态，但Barrick JV拥有在阿根廷El Indio地带进一步勘探的权利，开辟了与 Barrick进一步合作和交易的可能性；

3.     强劲的资产负债表为并购打下基础：在香港上市后，公司目前净负债权益比率较低，约为53％，有助公司进行进一步并购。

中国银河国际预测国际公司EPS在2018-2020年的年复合增长率达到22％以上，首次覆盖给予“买入“评级，目标价为 23.20 港元，上升空间约 30％。

没什么好担心的，天时还是助中国的（主编观市 2018.12.12）

接下来的市场向好的概率还是很大的，因为差不多每一次中美之间的谈判结果都在朝着好的方向在发展。

别看美国表面很强硬，但实际上美国自身也是困难重重，弄僵了，美股照样跌给特朗普看，隔夜美股本来是非常危险的，眼看着就是一头往下冲挡不住的态势，但还是收上来了，这其中应该也是蕴含了中美关系或许会趋于好转的预期，这其实也都是走一步看一步的问题，一旦没弄好再度下杀也是大概率的事情，反正中国股市已经跌了这么多，也不怕再跌一点，但美股再杀下去的话，这个伤害比我们要严重得多。

而且美国股市对经济的影响和中国比大得太多了，太多的资产在里面了，损失的资产那将是天文数字。从这个角度看，这是美国的软肋，对中国很有利。这次美国出此下策，其实正是反映了其底气不足而已。没什么好担心的。天时还是助中国的。（完）