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IPO晨报|12月11日 君实生物通过港交所聆讯,万城控股预期12月20日上市

2018年12月11日 07:19:40

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新股消息

上海君实生物医药过港交所聆讯 拟筹资不超过4.41亿美元

12月10日,上海君实生物医药科技(下称“君实”)在港交所官方网站披露聆讯后资料集。中金为其独家保荐人。据市场消息,君实拟以每股价格19.38-20.38港元发行香港IPO股份,筹资不超过4.41亿美元。

目前,君实的产品管线包括13项在研生物药品:七项肿瘤免疫疗法在研药品、两项代谢疾病在研药品、三项针对炎症或自身免疫性疾病药品及一项治疗神经性疾病药品。

截至最后实际可行日期,君实5项在研药品已获得NMPA的IND批准,其中一项已提交NDA。此外,还有八个在研生物药品正在进行临床前研究。于2016年、2017年及截至2018年6月30日止六个月,公司的研发费用分别为1.22亿元(人民币,下同)、2.75亿元和2.18亿元。

往绩记录期内,公司并未商业化任何药物,因此并未因出售药物产品有任何收入。在截至2016年及2017年12月31日止年度以及截至2017年及2018年6月30日止六个月分别确认收入约380万元、110万元、110万元及零。

传万咖壹联发行价区间3.56-4.62港元 最多筹资4500万美元

据市场消息,玩万咖壹联拟以每股3.56-4.62港元发行香港IPO股份,筹资不超过4500万美元。

10月25日,Wanka Online(万咖壹联)通过港交所聆讯。保险龙头PICC和联想分别持有3.41%、3.34%的股权,均为Wanka Online保驾护航。

万城控股(02892)预期12月20日上市

万城控股(02892)12月10日-12月13日招股,公司发行1.87亿股,其中90%为国际发售,10%为公开发售,另有15%超额配股权。每股发行价1.07港元-1.33港元(单位下同);每手2000股,预期12月20日上市。

公司是一家以住宅物业连同商铺、俱乐部会所及幼稚园等配套设施开发为主的物业发展商。公司销售发展物业及出租若干已发展及未出售的发展物业,以取得租金收入。

2015年-2017年,公司收益分别为人民币5848.2万元、8.94亿元及9.73亿元。

所得款项净额1.91亿元(以发行价中位数计算),42.0%用作为在建及未来发展项目拨资;52.3%用于偿还首次公开发售前贷款;5.7%用作一般营运资金之用。

创毅控股(03992)公开发售超购59.44倍

创毅控股(03992)发布公告,公司发行1.25亿股,每股发行价为1.0港元(单位下同);每手2000股,预期12月11日上市。

公司公开发售超购59.44倍。3750万股发售股份已由配售重新分配至公开发售,故公开发售总数已增至5000万股,占发售股份总数(于行使任何超额配售权前)的40%。

此外,由于重新分配,根据配售分配予121名承配人的配售股份最终数目为7500万股配售股份,相当于发售股份总数的60%。

新股孖展统计

本文数据由信诚证券提供。

亚信科技(01675)、信义能源(03868)、万城(02892)和济丰包装(01820)正在招股中。截至12月10日,辉立、耀才、信诚等多家券商为他们分别借出0.01167亿、0.0166亿、0.00337亿及0.02058亿孖展金。

新股解读

新股市场回暖 赶巧的永升生活(01995)

新股行情回暖,永升生活服务(01995)也搭上了物业股上市的末班车。

随着下半年大市每况愈下,新股排队赴港IPO的盛况不再,11月上市的新股仅有10只。不过,这10只新股中有8家上涨,月收益甚至接近8%。冲着新股良好的行情,排队IPO的公司再度变得密集,永升生活服务也是其中的一家。

12月4日,旭辉控股(00884)旗下物业管理公司——永升生活服务正式公开发售,并计划于12月17日开始在香港联交所主板进行买卖,招股价格在1.60~2.08港元区间,发售3.8亿股,集资6.08亿~7.904亿港元。

这并不是永升第一次登陆资本市场。早在2017年4月14日,其以“上海永升物业管理股份有限公司”(为主体在新三板挂牌,并于2018年3月9日摘牌。若完成上市,永升将成为今年第5家由房企分拆赴港上市的物业公司,同时也成为国内首家成功从新三板“转板”的物业股。

在物业赛道上急速奔跑

永升生活成立于2002年,从2003年开始,便为房地产商旭辉控股在北京开发的物业提供物业管理服务。

在永升生活各项业务中,物业管理服务占比在60%以上,物业管理服务涵盖住宅及非住宅物业。2015年末,永升生活在管总建筑面积977.6万平方米。截至2018年6月30日,共有208项在管物业以及56项订约管理物业,在管总建筑面积约为3210万平方米。

此外,永升生活还有增值服务以社区增值服务为辅助的非主营业务。得益于物业管理行业的快速增长及旭辉控股的大力支持,永升生活的三大业务表现亮眼,从2015-2017年,该三大业务收入稳步增长,且年复合增长率分别为50.26%、19.58%、114%,增长强劲。

此前,来自旭辉的物业管理收入始终占永升生活物业管理服务的大头,但细看其招股书不难发现,永升生活的物业管理服务正在向第三方开发商快速扩张。

在过去三年,永升生活来自第三方物业开发商的管理建筑面积从104.8万平方米增长至1327.9万平方米,贡献收入比重由3.8%上升至28.6%,到今年上半年则升至32.8%,来自旭辉的物业管理收入比重降至67.8%。 

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在三大业务快速扩张的带动下,永升生活业绩靓丽。2015-2017年,永升生活的收入由3.34亿增长至7.25亿元,年复合增长率47.31%,毛利由0.54亿增长至1.83亿,年复合增长率84%,净利润则从1556万增至7644万,年复合增长率高至121.59%。

旭辉前9个月销售额突破千亿元。业内认为,旭辉若想支撑合约建筑面积稳步增长,进入第一阵营,增加托管量是必走之路,旭辉的相关业务比重或有明显增加。这也将给永升生活的业绩带来更大的想象空间。

利空出尽:来得早不如来得巧

永升生活算是赶上了上市的好时候。

今年下半年,物业股在经历了逆市上涨后掉头向下,市场环境的疲弱是因素之一,另一个原因行业政策基本面,如7月20日发布的社保缴费新政。

新政规定,从201年1月1日起,将基本养老保险费、基本医疗保险费、失业保险费、工伤保险费、生育保险费等各项社会保险费交由税务部门统一征收。

目前,我国社保存在企业实际缴费率低于法定缴费率、申报社保缴费基数普遍偏低、少报缴纳社保人数等问题。所以,社保新政一旦执行,企业漏缴少缴社保等问题将得到改善。而这也意味着,企业的用人成本将大幅增加。

物业行业作为劳动密集型的行业,受到这一新政的冲击较大。有券商测算,社保新政的执行,或令物业公司税前利润下降3%-8%。不过,政策在带来行业阵痛及洗牌的同时,也势必会为龙头的出现铺垫好道路。

相比于房地产,物业行业的集中度还是非常低。数据显示,目前全国物业公司超过10万家,截止2017年末,百强物业企业市场份额仅为32.42%,其中综合实力 TOP10 企业市场份额只有11.06%。

小的物业公司不仅在缴交社保规范性上与上市公司有较大差距,而且在公司人力物力、融资渠道、现金流等方面也远不及后者。社保新政执行或将加速小物业公司出局,提升行业集中度。

另外,今年9月的会议精神指出,在社保征收机构改革到位前,各地要一律保持现有征收政策不变,同时抓紧研究适当降低社保费率,确保总体上不增加企业负担,以激发市场活力,引导社会预期向好。

在市场向下及新政洗牌的共同冲击之下,物业板块于下半年的最大回撤达到40%,甚至有不少个股的最大跌幅超过了50%。不过,从近期物业板块的表现来看,多家物业股的股价已经充分反映了社保新政将带来的负面影响,并开始逐步攀升。其中,近期上市的物业新股新城悦(01755)累计涨幅已超过10%,打破了新股“破发”魔咒。

如今,新股市场回暖,物业股充分消化完利空,永升生活的上市可谓是“来得早不如来得巧”。

新股前瞻

温岭浙江工量刃具交易中心的上市路:从机械“量具”跨步到房地产

很多人都听说过“小商品之都”义乌市(位于浙江),其实浙江还有一个“工量刃具之都”—— 温岭镇,这座小镇有上千家工量刃具制造企业,就在前几日,温岭浙江工量刃具交易中心股份有限公司(以下简称“温岭浙江工量刃具交易中心”或“公司”)向联交所递交上市申请资料。

什么是工量刃具呢?工量刃具是指机械制造过程中用于测量及切割的辅助工具或产品。工量刃具行业与数控机床密切相关,是工业体系中不可或缺的一部分,同时也是满足人们衣、食、住、行需求的重要行业之一。工量刃具的具体产品如下表所示:

公司拥有、经营及管理中国浙江省温岭市温峤镇前洋下村的交易中心,主要业务活动及收益来源主要来自于物业租赁业务,将交易中心的商铺租给工量刃具行业内的制造商、供应商、经销商及批发商。

工量刃具行业的上游是工具刃具生产商,全国生产工具刀刃的企业有3000多家,规模小且分散,且75.1%的企业位于江苏和浙江,因此从交通运输成本上来说,温岭浙江工量刃具交易中心的地理区位非常优越。工量刃具的下游包括纺织行业、造纸行业、制药行业和汽车行业等,整个制造业对工量刃具都有需求。

工量刃具行业的中游是流通和渠道,包括交易中心,线下门店和企业直销,其中交易心的模式最有效率,因为工具刃具的品类繁多,数量庞大,而客户的需求也是多元化,单一企业的产品很难满足客户的需求,而交易中心整合了供应商和消费者,使得供应商的客户群体扩大,也使客户的采购变得更方便。

从产业链的角度来讲,上游下游的企业数量多且分散,都没有明显的定价权,因此工量刃具交易中心在整个产业链上占据优势地位。温岭浙江工量刃具交易中心的交易价值为50亿元,在总市场份额约10.4%。

公司在2015年、2016年和2018年的净利润分别为8519万、4668万和4489万元,利润有较大的波动。

公司的收益绝大部分是物业租赁收入,公司的营业成本主要是物业管理成本、员工成本等,而这部分成本相对于物业租赁收入比较小,因此公司的毛利率比较高,2015年到2017年的毛利率分别为73.6%、86.4%、84.5%。

公司没有任何债务,因此没有任何利息成本,此外公司账上还有大量的预收款(2017年末达到4337万,主要是预付租金),这部分无息负债每年能给公司带来利息收入。

由于公司近几年都有投资物业估值收益,因此每年的净利润远远高于经营性现金流,例如2017年公司的税前利润为5990万元,经营性净现金流为2390万元,主要是由于这一年的投资物业估值收益为2700万元,这一部分收益计入税前利润但并没有带来净现金流。

由于公司与租户签订租约一般是一年以上,会存在在某个年份租户集中缴纳租金的现象,因此经营性现金流在每个年份的分布很不均匀,这并不能解释为公司的经营收入大幅波动。

事实上,公司的经营非常稳健,笔者发现公司的账上现金越来越多,公司的投资支出相对于经营收入非常小。在融资方面,公司在2015年偿还了所有银行贷款,在2016年和2017年支付了股息,表明公司的发展完全不依靠债务,具有自主创造自由现金流的能力,像一台小型的“印钞机”。由于公司没有财务杠杆,公司2017年的净资产回报率只有8%。

既然公司不缺钱,那为什么要上市融资?答案是公司准备加大投资建设工业园区,预计总投资3.13亿元,相当于公司十年的毛利润。具体包括收购土地、建设准备工作及工业园区建设。商业地产的商业模式决定了在投资初始阶段,公司需要大量的资金投入,因此温岭浙江工量刃具交易中心上市后前几年的现金流很可能比较紧张,公司未来的发展也依赖于新工业园区的经营和发展。因此新项目的运营和发展需要投资者重点关注。

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